货币基金颤栗：债券交易员MSN线上找钱

可预期的半年末赎回加上不可预见的流动性紧张给货币市场带来最艰难的日子，129只货币型基金一时间四面楚歌。

“我们还好”。

这是近期基金公司固收部对外界说的最多的话。正如一位固定收益总监告诉理财周报记者，“最困难的时候已经过去，该发生的都发生了，不该发生的也不会发生了，我们还好，平稳度过。” 声音中充满疲惫。

可预期的半年末赎回加上不可预见的流动性紧张给货币市场带来最艰难的日子，一边是银行“财大气粗”地抢生意，一边是机构大资金抛弃，129只货币型基金一时间四面楚歌。

“事实上，最艰难的是6月26日，因为接下来银行要做清算，所以那天是银行理财产品的发行截止窗口日。只要基金公司熬过了就没事了，不会有人再来抢钱了。”沪上一家基金公司总监表示现在已云开日出。

天治货基首现负偏离

6月20日，一则关于货币基金爆仓的传闻甚嚣尘上。有业内人士爆料称北京某大型基金公司旗下明星货币基金操作中出现较为严重的流动性问题，在应对投资者赎回过程中出现危机。当晚，一家大型基金公司品牌部人士连夜危机公关。

“很多人打电话来问是不是我们出了问题，毕竟北京所谓明星货币基金并不多，我也询问了其他基金公司，大家都表示没发现问题，不过大家一下都紧张起来。”该人士回忆。

6月22日，天治基金的一则公告则加剧了市场对货基的忧虑。公告显示，天治天得利基金货币偏离度为-0.5243%。“偏离度”指标是货基特有的概念，当基金资产组合的账面价值被低估了，就出现正偏离，被高估时就出现负偏离。

对于偏离的具体原因，天治基金给出的解释是，近期收益率大幅上行，致使偏离度绝对值上升。他们将调整投资组合，降低偏离度。此后，理财周报记者多次致电该公司，均无人接听。不过，有信息显示目前该基金已经卖出所持债券，基金偏离绝对值已由-0.5243%恢复到正常范围0.3%左右，缓解了巨额赎回风险，目前该货币基金仍处于正常申购赎回状态。

此外，更有传闻称一家规模在200亿左右的货基从6月下旬开始平均每天减少10亿，目前仅剩40亿左右。

一时间“找钱”成为基金公司关键词，债券交易员通过MSN线上找钱，固收总监更是忙得很少在办公室出现。

而北京地区基金公司的固定收益部门除了应付巨额资金赎回，还有一件每天必做的事：发一封邮件。邮件内容包括固定收益类产品的流动性情况、杠杆情况和巨额赎回情况，时间则一直要坚持至市场平稳。邮件的收信人是北京证监局基金处。

一位基金固收总监告诉理财周报记者，一周前北京证监局就提示辖区基金公司，固定收益类产品出现一定风险，各公司要密切注意此类产品的流动性、赎回情况、定存支取情况、收益率、杠杆情况。其中，货币基金的偏离度也应重点关注，并早做好风险预测和压力测试。

6月26日，易方达、汇添富、光大保德信、长信等基金公司均发布通知，对旗下货币基金及短期理财基金进行不同程度的申购。在上述4家基金公司中，申购金额最大的为长信基金。根据公告，长信基金拟于一个月内通过代销渠道运用固有资金投资长信利息收益开放式证券投资基金B级份额，申购费率为0，申购金额不超过人民币1.5亿元。

“事实上，最艰难的是6月26日，因为接下来银行要做清算，所以那天是银行理财产品的发行截止窗口日。只要基金公司熬过了就没事了，不会有人再来抢钱了。”沪上一家基金公司固收总监表示。

北京一家大型基金公司人士告诉理财周报记者，两周左右规模下降了20亿，近几天规模波动开始平稳，能够取得这样的成绩领导非常满意。

易方达货基冲击很大

来自基金公司的信息显示，最大的赎回来源于险资。

“我们固收这边反映赎回最多的是中国人保，也有其他公司也说这次他们赎回意愿比较强。”北京一家基金公司人士告诉理财周报记者，由于货基的收益率处于劣势，大量机构资金逐利更高的收益率产品。

6月17日，银行针对机构推出的短期理财产品收益率为6%，随后4天，收益率一天攀升1个点，最近已冲到10%以上。”6月中旬开始，所有保险公司都加入到赎回货币基金的行列，有些公司赎回比例高达八成。

目前，机构货币基金持仓的可见数据仍源于基金公司2012年年度报告，按图索骥可以看出机构对于各只货基产品的偏好。

Wind数据显示，截止到去年末机构投资者持有份额排在前十位的货币基金分别为易方达货币B、中银货币B、上投摩根货币B、南方现金增利货币B、大成货币B、华安现金富利货币B、嘉实货币B、博时现金收益货币、华夏现金增利货币以及工银货币。

以机构渠道营销见长的易方达货基成为议论的热点，多位基金人士告诉理财周报记者，听闻易方达货基受到很大冲击。

“确实有赎回，但各个公司都有赎回，还有人爆仓了。”对此，一位接近易方达基金人士回应理财周报记者，赎回属于行业性问题，易方达货基由于此前卷入债市风波，已经遭遇过大规模赎回，这次算是因祸得福。

“目前流入银行的保险资金，多是救急资金。”另一家保险资管人士透露说，由于银行是保险最主要的销售渠道，所以每逢季末等时间节点，险资都会放资金流入银行以维护关系。

传闻称，平安资管已赎回了所有货币基金，用来做回购或是银行短期理财产品，年化收益率基本能达9%以上，是货基收益率的3倍。随后，平安资管相关负责人予以了明确否认，“相关媒体报道的我们操作所有货币基金等内容严重不实。”

“其实逻辑没有这么简单。”一家有保险从业背景的基金公司固收总监告诉理财周报，险资本身在做债券市场投资也加大了杠杆运用，所以很大程度上赎回也是为了维持自己的流动性安全。

一家保险公司副总经理也对理财周报记者表示，险资行为一致性比较强，目前应该是全面赎回的情况，但也有一些基金公司不断给险资做工作，拖住资金流出。

汇添富“T+0”侥幸

货币市场流动性危机是引发货币基金出现负偏离的导火索。对于货币基金来说，流动性管理永远是投资运作中的核心。

货币基金资产主要分布于存款类资产、短期债券、买入返售证券等三部分。根据近年来季报显示，存款资产占基金资产总值比约在40%-45%之间，债券资产根据债市环境其占比约在30%-40%上下波动，买入返售证券占比在13%-20%之间。货币基金的风险主要将来自于那平均40%左右的债券资产。

从2013年一季报来看，各基金在资产配置方面差异也较大，基本分为以银行存款为主和以债券资产为主两大类。工银货币、易方达货币的银行存款占基金资产比超过80%，其债券资产仅占15%左右。而方正富邦货币和长城货币债券资产占比则均逾60%，存款占比则较小。

工银瑞信数据则显示，截至2013第一季度末，工银货币基金与同业相比，其资产更大比例配置于存款类资产。银行存款占基金资产总值比达83.45%，远高于同业43.81%的平均值。“债券资产大幅度低于货币基金平均值，降低了工银货币基金市场价格波动风险。”一位基金分析师表示。

“基本上大家组合里的短融基本都是4%收益率，但这几天的收益率升到了12%，收益率越高，短融亏损更大，只能亏欠割券来应对赎回。”

万份日收益水平降低也可能说明货基亏损卖出了大批债券，但现在还没有出现货基收益为负的情况。Wind数据显示，21日共有5只货币基金的万份基金收益在0.1元以下，另有10只货币基金低于0.3元，相较于前一日，其万份基金收益在一夜间都大幅下降。截至6月27日，仍有9只货币型基金万份基金收益在0.02元以内。

“一定不能出现公告。”上述固收总监则表示，6月最后一周对各家货基来说都至关重要。“大家都在想办法避免出现负收益和负偏离,因为一旦出现这两种情况，可能会遭机构进一步赎回，并蔓延到更多的个人投资者，传言中的‘爆仓’就可能出现。”

银河证券分析师宋楠统计，2011年至2013年一季度以来，偏离度平均最小的前十大基金仅只有0.08%，其中华泰柏瑞货币平均偏离度更是仅有0.02%。而偏离度平均最大的前十基金，则达到0.20%的偏离度，其中南方现金增利平均偏离度最高达到0.24%。同统计区间内，偏离度达到0.25%和0.5%次数累计百次之上的共有13只，其中次数最多的也为南方现金增利货币。

而在货基的战争中，饱受质疑的还有T+0产品。由于银行结算不能满足货币基金当日到账的需求，为实现T+0，个别基金公司就采用资本金垫付，或预先提取银行储蓄资金的形式，完成持有人当日赎回取现的要求。当遭遇流动性危机时，这些保障则略显苍白。

“在当初这个理念推广时，我们就比较谨慎，就怕遇到这种风险。”一家公司产品总监庆幸自己没有为“T+0”埋单。

截至6月24日至6月26日，汇添富收益快线万份收益率分为为0.0078元、0.0155元、0.0141元，收益水平位于货基收益水平末端。

“我们可以说，安全无恙地、坦然地、非常顺利地度过了。”汇添富基金副总经理雷继明告诉理财周报记者，产品收益仅为某几天较低，虽然7日年化非常高，但是产品本身运行非常平稳，近几天并没有大规模赎回。“上一周赎回的倒是比较多一点，但是这些本来就是流动性比较高的产品，这样都没有一天触碰到我们的赎回上限。”