主要观点
观点回顾：5月份我们给出二季度GDP可能继续下滑的判断，结合中长期改革对市场信心的提振作用，发布第三篇专题策略《适应转变 区间整理》，给出沪指区间整理的判断（顶部区域2300点-2350点，底部区域2100点-2150点），这些观点和逻辑基本得到印证。
策略反思：一是低估了国际环境对国内流动性的影响，未来需要加强这方面的分析能力。二是低估了成长股上涨的空间，我们于5月中旬开始提示成长股的风险，而5月下旬成长股仍然上冲了近10%。
策略展望：流动性的骤然紧张导致市场从上轨快速向下轨靠拢，我们认为，流动性如此紧张的局面难以持续，资金紧张局面的缓解可能带来市场的反弹，而即将公布的中报对市场反弹幅度构成压力。
新合意增速附近的软着陆及其对市场的意义
下半年经济在7.5%附近低位企稳的概率较大，而且这种企稳是在没有强力政策刺激的前提下实现的，这意味着：
一是经济下滑对市场的压力开始减轻，对中国经济台阶式下降至7%以下的担忧会明显缓解。
二是经济在7.5%附近是健康的、可持续的，经济对政策依赖性下降。
三是市场逐渐抛弃政府会再出手拉经济的幻想，对本届政府改革的希望和信心会进一步增强，将有更多的投资者认识到 “改革的短期代价和长期红利”“政府管理模式的转变”等变化给市场造成的影响。
四是期望的下调就意味着经济低于预期的概率下降，下半年经济存在超预期的可能。
资金紧张难持续，市场反弹犹可期
流动性处在相对偏紧的状态，但不会比6月更紧，一旦资金紧张局面有所缓解，市场悲观情绪有望得到修复。
对于经济基本面的预期，目前多数机构已经下调GDP增速到7.5%附近，这一预期已经处在低位，继续下修空间不大，且下半年经济“后低”的看法存在修正成“后平”的可能。
流动性的缓解有望推动市场出现反弹，但基本面向上动力不足、中报不理想等因素依然制约市场上方空间。
行业与主题选择
由前期偏重成长股向成长和价值均衡配置转变。
战术增配价值（金融和一线地产）。
战略持有成长（TMT、电子、节能环保）+稳定增长（汽车、医药）。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
