中金：经济增长动能偏弱 考虑下调全年增长预期

网易财经5月14日讯 中金今日发布报告点评4月经济数据时称，4月经济增长动能偏弱，工业增加值同比增速低于预期，2季度GDP增长7.9%的预测面临较大下行风险。中金将在进一步评估有关数据的基础上决定是否下调全年经济增长预测。

固定资产投资增速放缓，结构进一步恶化。基础设施投资增速大幅下降，制造业投资增速继续放缓，房地产投资增速加快。消费零售增速虽然加快，但主要得益于居民抢购黄金的贡献。

经济增长势头偏弱，加大了货币政策向宽松方向微调的压力；但是受房地产业的掣肘，短期内央行降息的可能性不大。

以下是报告全文：

中金称，国家统计局今日公布4月份主要经济数据。4月工业增加值同比增长9.3%，社会消费品零售总额同比增长12.8%，1-4月固定资产投资同比增长20.6%。

经济增长动能偏弱。4月工业增加值同比增长9.3%，接近市场预期9.4%，但大幅低于我们预测的10.5%。我们认为这一数据显示当前经济增长动能偏弱。

虽然4月同比增速较3月的8.9%小幅回升，但是回升主要由于去年较低的基数导致。去年4月环比增速极低（统计局季调后环比增长0.33%，我们估算季调后环比为负增长，均为历史最低水平），因此今年4月同比增速应该显著回升。然而，4月工业增加值同比增速回升的幅度低于我们预期。

同时，今年4月0.87%的季调后环比增速也并没有看上去那样好。统计局的环比数据和同比数据统计方法不同，数据间存在不一致的问题。我们根据统计局公布的工业增加值同比数据估算季调后环比为负增长。4月出口交货值同比增速下降，预示着未来出口增速可能回落（图表3）。向前看，基数效应将在5月份消退，工业增加值同比增速难以继续加快。我们对2季度GDP增速7.9%的预测下行风险显著增加，我们将在进一步评估有关数据的基础上决定是否在近期下调全年增长预测。消费增长主要来自黄金需求。4月零售同比增长12.8%，较3月12.6%小幅回升，符合市场预期，略低于我们预测的13%。4月黄金销售大幅增长，金银珠宝销售同比增长72%，对零售增长贡献很大。扣除金银珠宝销售，其余零售同比增长12.1%，较3月回落（图表4）。预计黄金销售的回落将拖累零售增速下滑。固定资产投资增长结构恶化。1-4月固定资产投资累计同比增长20.6%，低于市场预期21%，接近我们预测的20.7%。固定资产投资4月当月同比增长20.1%，基建投资增速明显放缓，水利、环境和公共设施管理业投资增速4月当月同比增长22.7%，较1季度36.5%大幅下跌（图表5）。4月制造业投资增速回落，当月同比下滑至17.9%。但是，房地产开发投资增速却显著加快，当月同比增速提升至23.1%。4月商品房销售面积同比增长38%，较3月回升，与1季度基本持平（图表6）。房地产投资增速加快，与1季度货币金融数据所反映的资金较多地流入房地产业有关，中金公司研究部：2013年5月14日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2显示房地产业对其他实体经济部门的挤压加剧。

基于当前经济增长势头偏弱，我们认为货币政策将朝向宽松方向微调，主要措施包括通过公开市场操作引导银行间利率下行，以及增加信贷供给。由于房地产销售和投资增长仍然较快，货币政策仍然受其掣肘，短期内央行降息可能性不大。