光大证券:4月流动性投放保持充裕 符合预期

2013-05-10 19:32:04 来源: 网易财经 举报
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4月流动性投放保持充裕,符合我们的预期。

人民银行今日公布的金融统计数据显示,4月新增人民币信贷7929亿元,非常接近我们用信贷发放季节性走势所推算出来的8000亿的预测数字。这表明信贷投放仍然稳定的处在全年9万亿的轨道之上。4月社会融资总量新增1.75万亿,比去年同月高出7833亿元,增长继续处于近年来的高位。

表外流动性继续保持较快增长,并未明显受到近期影子银行清查的影响。从社会融资总量增长的分解来看,表外流动性投放仍然是增量的主要组成部分。票据、委托信托贷款、以及债券融资都大大高于去年同期。而本外币贷款的同比增长则相对有限。从社会融资总量数据来看,近期监管的加强并未实质影响到影子银行这一流动性通路。这符合我们之前的预期:影子银行已成为流动性投放的主渠道,是稳增长必不可少的一环。相信监管者不会堵死这一通路,否则必然会导致实体经济流动性紧缩,带来经济增长的硬着陆。

M2增速小幅加快。受流动性的推动,4月M2同比增长继续处于高位,同比增速达到16.1%,高于上月15.7%的增速,也高于我们的预测。M1的同比增速与上月持平,符合我们的预期。

新增流动性被债务所吸收的说法缺乏根据。今年1季度金融系统投放的大量流动性并未转变成同样强度的总需求。这让某些人认为中国已经陷入了债务陷阱——大量的新增流动性被用来偿还到期债务。我们认为这种说法没有根据,并不成立。需要注意,人民银行发布的金融数据都是“净增量”的数据,是扣除了到期债务之后的增量。另外,根据我们对城投债数据的持续跟踪,即使是地方政府融资平台这种被认为已债台高筑的发债主体,目前其债券到期量还不到同期增量的十分之一。因此,说新增流动性被用来偿债完全是对数据的误读,是错误的认识。

充裕流动性终将推高总需求,令经济增长在2季度加速。我们认为1季度流动性与实体经济数据之所以会脱节,主要是因为当时企业投资意愿不强。基建和房地产是今年的两大投资方向。但在3月的“两会”召开之前,地方政府并无动力推动基建投资(两会结束之后的3月,基建投资已经明显加速)。而地产调控的收紧又制约了开发商的投资意愿。因此,宽裕的流动性并未转变成投资需求。但这种状况应该会在2季度改变。只要流动性投放如我们所预期的那样继续保持稳健,经济增长将大概率在2季度加速。

马曼 本文来源:网易财经 责任编辑:王晓易_NE0011
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