中金：4月出口“水分”减少 但结构性失衡显现

进出口同比增速回升，超市场预期，顺差如期回升。环比看，出口上升、进口下跌。

4月出口“水分”减少，广交会从侧面印证出口好转，但结构性失衡显现。

进口环比下跌受价格拖累，进口价格低迷给国内工业品带来通缩压力。

网易财经5月9日讯 海关今日公布4月贸易数据，出口1871亿美元（同比+14.7%），进口1689亿美元（同比+16.8%），贸易顺差181.6亿美元。4月进出口增速较3月（出口10%，进口14.1%）回升，符合我们的预期（出口12%，进口15%），好于市场预期的增速回落（出口9.2%，进口13%）；贸易顺差如期回升，3月贸易逆差是季节性的短暂现象。（图表1）同比受基数影响，环比出口增、进口跌。4月进出口同比增速上升受到低基数影响，特别是进口的基数影响更大。去年4月出口环比下跌1.5%，进口环比下跌9.9%。从环比看，今年4月出口环比增长2.7%（季调后年化35%），进口环比下跌7.7%（季调后年化-5%）（图表2），但月环比增速也会受到3月份基数的影响。出口“不实”成份减少。近期市场对出口的一个担忧是出口的真实性，依据是中国对香港出口以及保税区出口猛烈增长，其他出口增长平平。4月这一情况发生了转变，中国对香港出口和海关特殊监管区域物流货物出口环比减少，同比增速回落；而中国对香港以外地区出口以及一般贸易出口环比增加，同比增速加快（图表3、4）。如果近期的出口存在“不实”成份，4月份的“不实”成份有所减少。

进口价格给国内工业品带来通缩压力。受国内和全球需求疲弱的影响，4月原材料商品进口价格出现下跌。主要进口商品中，原油进口价格环比下跌，进口量环比持平（图表5）；铁矿石进口量环比上升，进口价格环比持平（图表6）。进口环比下跌受到价格拖累。原材料进口价格下跌给国内工业品价格带来通缩压力，我们预期4月PPI同比和环比跌幅进一步扩大。

向前看，5月出口增速将大幅回落，但不必过分担忧。由于去年5月基数较高，势必拉低5月份出口同比增速。日前外管局加强外汇资金流入监管，贸易项下的资本流入将受到抑制，出口中的“不实”成份会进一步减少。预计5月同比增速跌至零附近。但这两方面因素都与外需无关，因此不必过分担忧5月出口数字的下降。1-4月出口已经累计增长17.4%，全年出口增速达到我们预期的10%以上的概率较大。

广交会印证出口好转，但结构性失衡显现。近日闭幕的春季广交会上，出口成交额同比下降1.4%，较去年秋季13.8%的跌幅显著好转，环比也显著反弹，预示出口最坏的时期已经过去。但是，民营企业成交额同比下降12.8%，显著低于国有企业成交额同比增速6%，经济结构失衡矛盾加剧。