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中国政策制定者希望避免日本的经历：既保持制造业的活力，又要防止资产价格飞涨加速泡沫破裂。但人民币升值趋势在短期内难以扭转，这使中国货币政策陷入骑虎难下的两难境地，并进入一个恶性循环之中。
5月8日，中国货币交易中心授权公布人民币对美元中间价为6.1980，较前一交易日大幅升值103个基点，首次突破6.2关口刷新历史新高。据统计，今年以来，人民币兑美元中间价已累计上涨875个基点。与此同时日元在快速贬值。过去半年时间内，日元兑美元已贬值约23%，目前迫近100日元关口。
人民币和日元形成一升一贬的格局并非偶然事件。上世纪90年代，中国推行汇率制度改革，人民币大幅贬值，美元兑人民币汇率一路从1.5上升至8.7。而那时的日元在经历大幅升值，美元兑日元汇率从250日元降至120日元。一升一贬的结果是，中国取代日本成为世界工厂，日本产业空心化导致资产价格泡沫破裂。
中国政策制定者希望避免日本的经历：既保持制造业的活力，又要防止资产价格飞涨加速泡沫破裂。因此在欧美日相继采用量化宽松政策的环境下，中国却不得不保持相对稳健的货币政策。而这注定人民币升值趋势在短期内难以扭转。今年3月中国70个大中城市中有68个出现房价环比上涨。中国社科院最新发布的报告认为中国房地产市场供需已经失衡，面临全面失控的风险。为防止资产泡沫的进一步扩大，货币当局难以采用降准降息等宽松货币政策，而仅能依靠频繁的公开市场操作来为市场提供流动性。
更糟糕的情境是中国将不得不在经济硬着陆风险激增的情况下被迫紧缩其货币政策。法兴银行最新发布的报告称几乎所有其调查的企业都在人民币升值预期下进行某种资本套利投机活动。法兴银行分析称这种资本流入夸大了中国外贸增长数据3-8个基点。持续的投机资本流入必将导致中国外汇占款余额继续增长。据央行数据，3月末中国金融机构外汇占款余额已超过27万亿元，为连续4个月增加。为应对潜在的通胀压力，央行在5月8日进行了91天期央票询量，缺席了17个月的央票发行可能重启。
本文来源：网易财经
作者：张达
责任编辑：
王晓易_NE0011
