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永辉超市:一季度毛利率回升 现金流持续好转

2013-04-26 09:16:18 来源: 网易财经 举报
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事项

公司发布2013年一季报,一季度收入76亿元,较去年同期增长22.3%,归母净利润为2.76亿元,同比增长133%。

主要观点

1.一季度收入增速为22.3%,较往年的高增速有所回落,主要原因是:1)受CPI回落等因素的影响,同店增速有较大幅度的下调,我们预计低于5%的水平;

2)第一季度新开店数为4家,去年同期新开店数为9家,新增营业面积较去年下降3万多平米。

2.归母净利润同比增长133%,主要原因为:

1)毛利率较去年一季度提升1.43个百分点,主因为去年一季度进入新大区进行大幅促销,今年一季度促销力度下降;

2)老店费用控制导致净利润增速高于收入增速;

3)财务费用下降。公司分别于2012年11月和2013年2月归还8亿元和7亿元的短期融资券,今年一季度财务费用较去年同期减少1900万元,影响净利润1400多万元;

4)今年一季度政府补贴较去年同期增加,导致净利润增加2000多万元。

3.经营性净现金流为5.72亿元,同比增长80%,远高于收入增速:主要原因是应付账款较去年同期大幅增加近10亿元。随着公司规模的扩大以及培养部分生鲜供应商,对上游的占款能力有所提升。

4.长期看好永辉超市巨大的市场空间、精准的市场定位、以及与之匹配的经营模式。我们预计公司2013、2014年的业绩增速为40.5%、26.3%,目前股价对应PE为28X、22X,维持“推荐”评级。

风险提示

1.CPI下行影响同店增速2.新门店经营效益低于预期3.费用控制效果不达预期。(华创证券)

张大海 本文来源:网易财经 责任编辑:王晓易_NE0011
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