朱孟楠：要充分认识到资本项目开放过程中的风险

网易财经4月20日讯 中国国际金融学会学术峰会暨2013年《国际金融研究》论坛（春季）今日在广州召开，网易财经独家进行网络直播。厦门大学经济学院副院长朱孟楠在论坛上表示，要充分认识到资本项目开放过程中的风险。

朱孟楠表示，中国非常认定资本项目的开放是必然的趋势，但是我们要充分的认识在开放过程中的风险。他称，从一些指标看得出来，开放的风险越来越大，去年资本项目出现了若干年来的第一次逆差，这一逆差不仅仅是资本项目引起的，在2007和2008年的第四季度和2010和2011、2012年的第四季度资本项目和金融项目都是为负责，意味着对外项目是非常大后面的波动是很大的，不单单是投资的量出现了变化，而且投资变化的幅度也使得风险不断累积。

朱孟楠称，资本项目开发要找出相适应的外汇储备量，资本项目开发要找出相适应的外汇储备量，外汇储备有巨大的成本和风险，外汇储备是否要这么多，如果不要这么多的话，跟资本项目有秩序的开放要把握相应的外汇储备是很重要的。

文字实录：

朱孟楠：今天来到中山大学，又见到各位新老朋友，今天的研讨会得到大家的启示，我的研讨在小组上得到了启示，如果再讨论的话，就是谋杀大家的项目，我探讨中国目前资本项目开放的问题，也是临时想的，可能没有什么思路，简单的跟大家探讨。

中国资本项目开放，早上在大会的时候，有两位老师点到了，一位是人民币国际化，还有就是人民大学的赵院长讲了人民币国际化，这一话题跟我现在讲的资本项目下的开放是有关的。

我跟大家一道探讨资本项目的开放，开放的过程中，累积的风险有多大，资本项目开放跟风险的关系，跟金融风险和稳定的关系，思考这一话题是必要的，大家知道在2010年之后，中国加大了资本项目下的开放力度，资本项目的开放大概经历了四个时期，1998年到2000年，2001年到2004年，2005年到2009年，2010年到现在，中国有一个发展的规划，金融和改革“十二五”明确的强调了资本项目要进一步的逐步对外开放，而且用了很多的词，例如促进投资的便利，提高证券投资的可兑换程度，要加强对外融资，要扩大个人的用汇水平等等。这些意味着我国非常认定资本项目的开放是必然的趋势，问题是开放的过程中，风险有多大，我们要充分的认识。

从一些指标看得出来，开放的风险越来越大，今年的统计数据出来了，去年资本项目出现了若干年来的第一次逆差，这一逆差不仅仅是资本项目引起的，跟他是有关的，我们知道在2007和2008年的第四季度和2010和2011、2012年的第四季度资本项目和金融项目都是为负责，意味着对外项目是非常大后面的波动是很大的，我个人认为，不单单是投资的量出现了变化，而且投资变化的幅度是增强因此风险是不断累积的。

讨论资本开放风险的文章是比较少的，这是我想讲的第一个话题，同时在资本项目开放累积的时候，中国政府是否一定要加大资本项目开放的力度，目的是推动人民币国际化，是不是等同于资本项目的开放，这个问题大家可以思考一下。例如日本的资本项目开放已经是很好的，但是国际化做得比较差，资本项目开放是否等于人民币国际化，是不是一个非常重要的前提条件，一定要资本项目开放，我觉得未必是这样的。

国际社会在1997年的时候，因为一场金融危机，出台了一些条例，允许部分的国家对资本项目进行管制，高速云状的资本项目的车轮中也要掺进沙子，如何开放，因此要予以控制，短期债券征税，可以收存款准备金，可以在特定的时期，可以采用资本项目的限制，作为宏观管理的重要工具，这是很新的精神。为什么国际社会这么想的，也意识到资本项目不切合实际的开放，过早的开放，没有秩序的开放，随之而来的就是金融风险。比如说在两个时期，一个是1998年到2008年，因为资本项目开放的过程中出现了非常反常的现象就是资本外逃，在2002年外汇正负项是不同的，而且越来越大，去年国际收支平台中，我们的贸易项是没有问题的，资本项目出现了100多亿的逆差，今年和明年这样下去的话，是有问题的，是否跟资本项目开放是否有问题，我个人认为是有关的，存在怎样的风险，如何测定。

我们的资本项目开发，有秩序的开放过程中，如何把握适度的外汇储备。我看到下面的金教授谈这个，我就点到为止，资本项目开发要找出相适应的外汇储备量，过去我常常认为外汇储备的充足性是资本开放的前提，动力是不是，现在大家知道，资本项目不让开放的话，以后就不会出现这样的情况，以后可以用人民币结算，签订货币互换协议，可以在境外融资，这样的话，外汇储备就减少了，外汇储备有巨大的成本和风险，因此外汇储备是否要这么多，如果不要这么多的话，跟资本项目有秩序的开放要把握相应的外汇储备是很重要的，资本项目开放等不等于人民币国际化，我也在思考这一话题。