网易财经4月20日讯 中国国际金融学会学术峰会暨2013年《国际金融研究》论坛（春季）今日在广州召开，网易财经独家进行网络直播。西安交通大学经济与金融学院金融系主任李成在论坛上表示，国有经济投资中占用金融资源的量比较大造成货币政策调控时出现过激，他称，政府确定政策目标依赖国有经济，国有经济又依赖于信贷投放，信贷投放又依赖于货币政策的宽松，在这样的背景下，货币政策的偏激，反过来造成物价的上涨或者资产的泡沫。
李成表示，中国依赖货币政策调控整个的经济，现在越来越成为政府稳定和推动经济发展的重要手段，往往货币政策带有反周期调控的性质，但是每次调控的时候，出现的问题，都会是用力过猛。
他认为，政策偏激主要还是国有经济投资中占用金融资源的量比较大。国家在反周期调控的时候，国有经济靠更多的金融资源支持的，要更多的货币增长弥补效率的损失，这样的话，迫使货币政策或者货币的投放不断的增大。
由于用货币数量来弥补经济效率，必然造成货币投放量的一再扩大。另外一个就是货币的滞后期，国有经济效率降低的前提下，相对投放的数量也会增加，这样的话，就会容易造成货币政策低效率，货币数量大幅度的增加，从而进一步的增加和投放货币，导致过激。
文字实录：
李成：我汇报的专题是货币政策为什么容易偏激，上午讨论和江教授的讨论中，这些问题都包含在里面。我想说的是，我国依赖货币政策调控整个的经济，现在越来越成为政府稳定和推动经济发展的重要手段，往往货币政策带有反周期调控的性质，但是每次调控的时候，出现的问题，都会是用力过猛，为什么用力过猛，不同的学者从不同的层面解释的是不同的，我从所有制角度谈一个观点。
在我国国家经济结构简单的分为两大类，一个是国有的，一个是非国有的。在经济发展的过程中，金融资源的享受，应该讲国有资源占有优势。可以这样讲，信贷政策扩张的时候，作为大型的银行，首先将金融资源投放到国有的企业当中，特别是在北方的经济结构当中，这一点特别的明显。这就造成了，在国有经济中，经济的发展对信贷资源的吸收能力非常的大，可以这样讲，如果你愿意给，国有企业就愿意用，因此国有企业占用大量金融资源的时候，非国有企业占用金融资源的量就比较小，有人认为金融资源当中只有23%到26%是到了非国有企业，剩下的到了国有企业和外资企业当中。
从国有企业本身运营的效益来讲，我们研究的结果是，整个的全要素的提高速度和货币增长的速度相比是不吻合的，具体的讲，整个的效率提高要低于货币增长的速度，国家在反周期调控的时候，国有经济靠更多的金融资源支持的，要更多的货币增长弥补效率的损失，这样的话，迫使货币政策或者货币的投放不断的增大。大家都知道，中国的货币投放量在世界上已经非常大了，过了百万亿，从这一点来看，提高货币政策的效率，就将经济结构中的成分，经济结构中吸纳要素的成分有所调整，通过我们的研究，货币政策采用了29个省、市、自治区的面板数据进行验证，货币政策的内生性和规律性来看待货币政策在事实过程中的低效率。
我们认为主要还是国有经济投资中占用金融资源的量比较大。通过数据的论证，也进一步论证了这一问题，南北经济没有做很明显的区分。我们可以看得出来，由于用货币数量来弥补经济效率，必然造成货币投放量的一再扩大，另外就是货币流通的速度和货币效应的滞后性，这几年也发生了变化，货币流通的速度，这些年总体上呈现变慢，货币投放的数量也相应的增加。另外一个就是货币的滞后期，国有经济效率降低的前提下，相对投放的数量也会增加，这样的话，就会容易造成货币政策低效率，货币数量大幅度的增加，从而进一步的增加和投放货币，导致过激。
我们研究问题这是简单的逻辑，事实证明研究的结论在于，政府确定政策目标，依赖国有经济，国有经济又依赖于信贷投放，信贷投放又依赖于货币政策的宽松，按照这一逻辑线，我看得出，政府的目标和货币政策过激之间是一个逻辑关系。在这样的背景下，货币政策的偏激，反过来造成物价的上涨或者资产的泡沫，因此我们联想到第二个问题，既然国有经济的效率比较偏低，非国有经济的效率还是比较高的，为什么我们不把国有经济的成分进一步的降低，从而提高有活力的成分，这是每个人都在思考的问题。
也就是说转型经济从计划经济向市场经济转型的过程中，为什么总是瞻前顾后，这就是我们要从另外一个层面来看，上午一位教授讲到，要看一个背景，例如说研究中国的金融问题，要放到世界金融的大背景下，中国的经济研究的时候，不能只研究市场经济，中国经济研究的前提或者是经济体制改革的前提，应当是政治经济学，进一步的讲应该是政治市场经济学，为什么这么讲。中国特殊的政治体制决定了经济运行的构成和模式，离开了这一点，也可以进行研究，有可能被采纳的可能性要比较小。
这里有一个非常简单的回顾，八十年代中国经济改革的讨论已经有一个定论，国有经济的效率低于非国有经济，因此从八十年代中期开始，当时赵紫阳的主持下，非国有经济快速发展，以致于有一种趋势，以后国有经济就退出竞争领域，我们就完全的搞市场经济。1989年出现了一个事，大家都知道的，回顾这个事是什么意思，1989年是中国经济体制改革的方向盘和方向标，发生了一些变化，这个变化大家都知道，哪个事件后，中共在反思的时候，发现对中共的领导，从经济方面已经涉及到政治方面，因此当时中共的高层，邓立群给中央写了一封长信，国有经济是共产党的经济基础，如果党连经济都无法控制，数十年后就自动的消失了。
1990年后中央高层出台后的带有决策性的文件，关系到国计民生的产业不搞市场经济，或者不搞竞争市场。从1989年到2013年的时间内，整个经济的调子就是政治经济学，回顾这一段时间，我们可以看得到，经济结构的性质和国有经济的性质，决定了中国经济体制的改革。
我们讲为什么低效率依然会存在的非常重要的原因，我刚刚看了时间，陆教授看表了，我最后有一个非常简单的回顾，改革以来的三个低谷，这里跟大家共享，中国经济从1979年到1989年快速的上升期，1989年到1991年是一个低谷，1992年南巡讲话后开始起步，1997年中国经济再次进入改革的低谷，这是来自于亚洲金融危机。
2008年、2009来自美国的冲击，三个低谷中我们采取的政策和货币政策的过激之间的关联性，都在于跟国有经济的效率货币投放的数量有密切的相关性。
本文来源：网易财经
责任编辑：
王晓易_NE0011
