网易财经4月17日讯 黄金的熊市才刚刚开始。西部信托投资（Trust Company of the West）前商品期货投资组合经理克劳德•艾波（Claude Erb）和杜克大学金融教授坎贝尔•哈维（Campbell Harvey）从去年6月开始的一项学术研究中，对金价的评估结果令人失望，但这项学术研究越来越有先知的感觉。
在这项研究中，两位作者计算出黄金的公允价值为每盎司800美元。虽然研究的成果发布以后，许多黄金的铁杆支持者倾向于无视这类看跌的预测，但预测正在慢慢成为现实：金条的价格最近下跌超过40%。一年前他们就得出结论，金条的价格过高，仅上周的两个交易日金条跌幅就超过240美元。
这些发展趋势促使我们必须去研究，最近的发展是否已经缓和他们的看跌评估。但实际上没有这么好运。
与之相反，艾波本周一早晨表示，他认为期望金价近期内“很快自行止跌”是不现实的。套用伊丽莎白•库伯勒•罗斯博士（Elisabeth Kubler-Ross）提出的“哀伤五阶段”，他认为黄金市场目前正处于第一个阶段：否认。接下来的四个阶段是愤怒、讨价还价、沮丧，最终阶段是接受。
作为很多黄金投资者正处于第一阶段拒绝的证据，艾波表示，大量的机构投资者和对冲基金经理继续持有大量黄金。这些拒绝主义者就像是2007年的那批人，认为房地产市场会永远上涨；也像是杰姆•格拉斯曼（Jim Glassman）在《道指36000点：如何在即将到来的股市上升中获利的新战略》一书中提到的那些不相信互联网泡沫会破裂的人。
艾波表示，这些机构投资者和对冲基金经理接下来将要大费口舌和客户解释，为什么他们没有预料到黄金大跌，并继续说服这些客户不管发生什么情况都要继续投资黄金。
如果这些投资者和经理失去信心，确定抛售黄金，又或者他们没有但他们的客户失去了信心，大量额外的抛售压力将打击黄金市场。
为了得出黄金公允值的估计，艾波和哈维开始尽可能的获取历史数据，计算黄金和通胀的比率。他们报告中的这个比率，以美国消费者价格指数表示，平均为3.2:1。即便金价在1400美元每盎司的时候，这个比率也有6.03:1，几乎是平均比率的一倍。
不要太快忽略他们研究中的可怕影响。你可以不同意他们的观点，但两位作者没有忽略统计的不足，实际的通胀也有推高金价的可能性。他们在报告中还回应了诸如货币波动等因素会自动造成黄金牛市的说法。最后，两位作者并不是对黄金有偏见。艾波表示，他在做期货基金经理时就时常投资黄金。
艾波表示，迄今的金价大跌是完全可以预见的结果。作为一种资产，黄金价格已经与它的基本价值脱钩。虽然艾波认为黄金价格会出现强力反弹，但最终的熊市低点会比现在还要低。毕竟，按照艾波和哈维的计算，目前金价高于公允价值太多，而历史上每次黄金价格偏离公允价值太多后都会逐渐返回。
本文作者马克•赫伯特（Mark Hulbert）是《赫伯特金融摘要》（Hulbert Financial Digest）的创始人。自1980年以来，《赫伯特金融摘要》一直追踪着全球160多个金融通讯，2002年起归于MarketWatch旗下。（北原）
本文来源：网易财经
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