期指正反向杠杆ETF将出 股指期货门槛降至数百元

易方达获首家惟一授权开发 散户将可参与做空沪深300指数

国内可实现做空的基金ETF产品胎动。

早报记者昨日获悉，易方达基金管理公司已率先获得中证指数公司和上证所的授权，将开发沪深300指数期货正向两倍杠杆ETF（交易型开放式指数基金）、反向杠杆ETF及反向两倍杠杆ETF。投资门槛仅数百元。

ETF是追踪特定的指数，可以在二级市场买卖；对于大额投资者来说，ETF还可以随时进行申购赎回，但申购赎回采用的是一揽子股票（指数成分股），且只接受规模在“创设单位”（例如100万份）以上的申购赎回。反向ETF则意味着可以做空指数，当投资者看空某个指数时，只要买入反向ETF、或者买入反向两倍杠杆ETF就可以实现做空。

据悉，易方达的股指期货正反向杠杆ETF的资金门槛只需数百元。分析人士称，上述产品一旦面世，将大幅降低对冲门槛，散户将能借此参与做空沪深300指数。

目前，A股市场上的做空工具仅有股指期货、融资融券，门槛高达数十万元。

证监会已允许产品上报

易方达基金相关人士昨日表示，目前证监会已允许易方达沪深300指数期货相关ETF产品上报，易方达不久将正式提交申报材料，并正在进行发行的各项筹备工作，预计不久将问世。 据悉，作为创新基金品种，易方达所获指数授权及产品开发授权均享有一定保护期，但目前尚不清楚易方达股指期货正反向杠杆ETF的细节内容。

此前的3月12日，中证指数公司公告称将于4月3日正式发布沪深300杠杆指数系列及沪深300指数期货指数系列。中证指数公司发布的沪深300杠杆指数系列包括沪深300两倍杠杆指数、沪深300反向指数及沪深300反向两倍杠杆指数；沪深300指数期货指数系列包括沪深300指数期货指数、沪深300指数期货两倍杠杆指数、沪深300指数期货反向指数以及沪深300指数期货反向两倍杠杆指数。

根据已公布的编制方案，沪深300两倍杠杆指数的日收益为沪深300指数日收益的两倍并扣除无风险利率；沪深300反向及反向两倍杠杆指数除每日获得沪深300指数的反向及反向两倍收益外，还可以获得现金管理或其他金融工具中隐含的无风险利率，但同时需付出与杠杆倍数相对应的卖空成本。

而沪深300指数期货指数系列则是采用以沪深300指数期货为替代资产进行指数化投资及杠杆型投资的策略。其中，沪深300指数期货指数用以反映长期持有沪深300指数期货多头头寸所获得的损益，在展期方面采用了固定窗口策略，即在交割日前5个交易日至交割日前1个交易日逐步将持有的当月合约向下月合约迁移，每日移仓总头寸的20%。三条正反向杠杆指数的每日收益分别为上述指数每日收益的2倍、-1倍以及-2倍，以反映对应投资策略的日杠杆收益特征以及长期累积的复利效果。

事实上，杠杆ETF是近年来境外ETF发展中的一大创新。据上海证券基金评价研究中心分析师庄宇飞介绍，杠杆ETF的组合管理通常包含两部分：一是标的指数证券组合管理，通常杠杆ETF将基金资产的至少80%投资于标的指数成分证券，以保持与标的指数的相同特征，提高组合的流动性，降低费用；二是衍生品的管理，通过运用股指期货、互换合约等金融衍生工具替代标的指数成分证券实现杠杆投资效果。

产品主要面向散户

据了解，杠杆ETF推出后，可能其主要投资者为散户。

易方达基金相关人士称，一方面，与股指期货投资相比较，投资门槛大幅降低至数百元，同时安全性更高——不用进行保证金管理，不会爆仓，并且对机构投资者没有持仓限制。另一方面，与融资融券相比，它也具备更低投资门槛，使广大投资者可普遍参与，而且成本更低。因此对于投资股指期货或进行融资融券有一定障碍的机构投资者，比如全国社保基金、保险、QFII（合格的境外投资机构）以及可投资FOF的机构，杠杆及反向ETF将填补重要的应用空白。

值得一提的是，股指期货正反向杠杆ETF给日前刚刚上报的多空分级基金产品带来强劲的竞争。根据证监会3月11日公布的证券投资基金募集申请行政许可受理及审核情况公示表，目前已有中欧基金、国泰基金、中海基金提交多空分级基金相关募集申请，但均未真正发行。

即便前述公司多对多空分级基金的设计原理讳莫如深，但多位基金分析师指出，多空分级基金应是在原有的分级基金基础上引入做空机制， A类约定收益份额的性质被改为做空工具，即对A类份额做空，对B类份额做多，A类的风险相对变大。预计多空分级基金的看多、看空两类份额均上市交易，投资者只需用股票账户就可以在二级市场交易买卖。此外，分级基金子份额在二级市场仅需100元左右即可操作，无需保证金，只需支付交易佣金，适合中小投资者进行杠杆操作。

有业内人士指出，多空杠杆ETF一旦推出，对于多空分级基金产品将产生一定影响。两类产品都为中小型投资者提供便捷的杠杆，之间存在替代性。对比来看，多空分级基金产品可能采取的模式是多空份额之间收益的博弈，而杠杆ETF是借助衍生品由投资管理人为投资者带来收益。对于其他分级基金，杠杆ETF诞生后也会成为分级基金B类份额的替代性产品。