转融券今试行:两融交易激增

银行股受冲击

券商料今日转融券交易量不会超过1万股

做空作用不会太强

有市场人士担心，转融券在今日正式推出或加大A股抛售压力。

转融券于今日正式进行试点，A股“空军”力量将大大增强。转融券标的股已剧烈震荡，特别是以几家入围两融标的的银行股，不仅两融成交激增且股价相继暴跌。

转融券是转融通业务的一部分，是指中国证券金融股份有限公司（证金公司）将自有或依法筹集的证券出借给证券公司，以供其办理融券业务的经营活动。按照现有规则，证券公司只能使用自有证券办理对其客户的融券，当证券公司自有证券不足时，可以通过证金公司向上市公司机构股东借入证券，再进行融券业务。此外，转融通业务还包括转融资，简单来说，转融资是做多，转融券是做空。

此前，为了维稳市场，监管先推出转融资业务，转融资业务已于去年8月正式启动。上周四，证监会宣布转融券业务将于28日正式启动，随即A股阴跌不止。

对此，几家参与试点的券商均表示，今天会根据客户需求向中国证券金融股份有限公司（下简称“证金公司”）发出融券指令，但数量并不会太多。一融资融券交易量占比较高的券商业务负责人预计，全天转融券的成交总量应该不会超过1万股。

“技术通道测试为主”

券商人士表示，转融券试点首日的主要任务是对转融券技术通道的测试。“我们得到的通知是，今天即便是没有成交，也不能出现技术差错。”另一家大型券商负责人也表示，今天主要不是做业务，而是对技术环境正式投入运作的一次尝试。

几家券商负责人均表示，为了完成对技术通道的全面评估，今天肯定会向证金公司发出融券指令，“客户需要什么标的券，我们就会借入哪些。”

试点初期，转融券标的证券为90只股票，总流通市值为9.3万亿元，占全部A股流通市值的近50％。其中，上海市场选取50只，占沪市A股流通市值比重为57.9％，平均每只标的股票流通市值为1588.8亿元；深圳市场选取40只，占深市A股流通市值比重为26.3％，平均每只标的股票流通市值是341.3亿元。

上述90只股票共涉及21个行业，分别为银行、有色、证券、地产、煤炭等等，其中以银行投资标的数量居多，共14只。而在转融券消息公布后，银行股带领大盘指数出现了一轮幅度较大的快速杀跌。不禁引发市场普遍担忧——前期涨幅较多的银行股，在转融券推出后，会成为卖空者主要的借入对象。

不过，试点券商业务人员表示，今天借入的可融标的券不仅仅在于银行股，“每个行业都有，银行股也并无特别偏重。”有券商透露，今天向证金公司借入标的券的保单数量约在几万股，“但最终能成交多少，还要看出借人能借出多少券，以及借出的券是否能和我们要的券对接上。”

据悉，虽然目前转融通业务规定，只要是上市公司的机构投资者，在与证金公司签约后，都能成为出借人。不过，券商人士表示，由于出借人机构的身份不同，还需要履行审批手续，因此目前已拥有出借人资格的机构并不多。根据证金公司之前的表述，“基金公司、保险公司和上市公司国有机构股东持有的证券因各种条件的限制，实际上难以开展证券出借业务。”

2010年3月31日，A股市场首个个股做空工具“融券”业务运作当天，仅有11家券商参与试点，全天融券卖出量为7100股、融券偿还量300股，全天融券余额为6800股。

上述券商预计，今天全市场的成交量加起来可能也就在1万股以内。

招行融券环比增437%

虽然由于种种限制，转融券推出初期，可以出借的券并不多，对市场产生的实际做空作用也不强，“但毕竟是将个股做空功能放大的一个工具问世了，接下来其规模肯定会逐渐庞大，对个股在二级市场上的上涨动能必然会产生消弭作用。”一券商人士坦言。

不知是否出于对转融券业务的担忧，就在转融券通关测试的消息放出的当天（2月21日），银行股领衔A股暴跌，彻底为连续上涨了2个月的A股市场画上了句号；当天，上证指数下跌了2.97%，为近15个月的最大单日跌幅。

值得关注的是，根据沪深两市交易所公布的最新数据显示，2月26日当天，浦发银行、民生银行、招行银行、光大银行、宁波银行、南京银行、华夏银行等数家两融标的银行股的“两融”交易，都不约而同地出现大幅放量。

以招商银行为例，从2月4日至今的13个交易日内，招商银行已连跌12天，股价跌去了2%。在信用交易上，招商银行26日当天的融券卖出量比前一交易日激增437%，当日偿还量环比也有282%的增幅；同样的，融资交易上，招商银行当日的融资买入额环比增长416%，当日偿还额增长283%。而在二级市场上，招商银行当天的走势犹如过山车，全天振幅高达4.83%。同样的，浦发银行当日的融券卖出量环比激增599%、当日偿还量增幅为682%；当日融资买入额环比增幅为377%、偿还额环比增幅为101%。华夏银行、南京银行、民生银行等中小市值银行当日的两融交易均比前一交易日有100%的增长。不过中信银行在当天融券卖出量环比分别增长了471%和208%的同时，融资买入额却环比有小幅下降。

同样的情况实际上也曾在2月21日“不约而同”地出现过。但与26日不同的是，21日的两融交易在融券环比大增的同时，融资却未有出现同步的增长。如民生银行21日的两融交易中，融券卖出量和偿还量环比分别增长了100%，但融资买入额和偿还额环比却分别下降了44%和1%。民生银行二级市场股价在21日和26日的交易中，振幅分别高达7.03%和7.6%。

“很明显的，转融券还没有推出，根本没有新增券可以做空，而是投资者利用了市场对转融券的恐惧心理，利用两融交易做了量化套利。”一券商营业部负责人说道，“转融券不能做T+0，但融资融券可以。这也是未来市场做空者，或者说量化对冲者会常用的手法。”

他并表示，随着标的券的扩大，未来这种盘中大幅震荡的波及面会更广，“比如白酒股的‘黑天鹅事件’事件，都会被用来作为交易的筹码。”