集装箱业务:美国和新兴市场相对看好,欧洲或仍面临困境
管理层预计2013年行业新增运力1.7mTEU,同比增长7-8%。而需求仍主要取决于发达国家市场,其中美国市场前景较好,但欧洲市场或仍面临困境;并看好新兴市场的增长。虽然短期内春节出货小高潮提升装载率并助推运价,但全年仍要看各大联盟合作推动运价。
新交付集装箱大型船只或成为市场顾虑
针对马士基今年将开始交付现有1.8万TEU超大型船,管理层表示较大担忧。
历史上达飞等船东交付大型船只时均出现压低运价来提高装载率情况。公司预计今年有4到5艘1.3万TEU船交付。管理层认为未来航运市场中大型船舶将具备明显优势,现在虽没有新的造船计划但会关注市场情况。
干散货今年供需有望好转,但盈利改善或有限
管理层认为从散货需求端看,2013年我国煤炭进口有望增长,此外城镇化进程有望推动铁矿石进口;从供给端看,行业新增运力预计从2012年的12%降到2013年的6%。展望2013年,管理层预计一季度末BDI反弹至1000点以上,2013年平均为1200-1500点,受此影响自有船只预计有望恢复盈亏平衡,但租入船只或继续面临亏损; 分船型租金看,预计好望角型船将好于小船型。
估值:维持“卖出”评级,目标价4.2元
我们维持“卖出”评级和4.2元目标价。目标价基于1.04倍的目标PB。假设可持续增长的ROE为9.1%,长期增长率为3%,以及权益成本为8.9%。我们基于预测每股公允价值3元和40%的历史溢价得到目标价4.2元。