水井坊业绩不佳洋帅请辞 国内国外市场两线失利

1月18日，水井坊突然发公告称，董事会于2013年1月18日收到柯明思提交的书面辞职报告：因个人工作变动，辞去其担任的公司董事、副董事长、战略与执行委员会委员、薪酬与考核委员会委员职务。另外，柯明思将于2013年3月15日起辞去其所担任的水井坊总经理职务，届时其将不再担任水井坊任何职务。

这距离柯明思担任水井坊总经理一职刚好3年。虽然这位洋帅已经向相关媒体声称请辞只是个人原因，其将赴洲际酒店集团担任大中华区首席执行官，与公司业绩无关，但仍难免惹来外界引发其辞职或因公司业绩增长放缓的猜想。水井坊一位内部工作人员向网易财经证实：柯明思辞职的原因在于其与国内的高管在战略决策上存在一些分歧，公司四季度营收不佳，业绩增长放缓，需要有人来承担责任。另外，柯明思正好确实找到了一个不错的下家，所以在这个时候选择了离开。

业绩增长滞缓

水井坊三季报显示，报告期内，公司实现营业总收入12.4亿元，同比增长16.77%；实现归属于上市公司股东的净利润为3.17亿元，同比增长48.98%。

这份看似靓丽的三季报背后，水井坊业绩增长的隐忧也在浮现。三季报显示，公司的预收账款由年初的3.51亿元减少到今年三季度末的0.47亿元，缩减幅度高达86.66%。缩减额占营业收入的24.52%，超过公司营业收入增长幅度16.77%。同比看来，较去年同期的8670万元大幅下降了46.03%，在白酒股预收账款降幅黑榜中排名第二，仅次于古井贡酒。

对于预收账款较年初大幅减少，水井坊解释主要是期初已收到的经销商货款在本期货物发出后结转收入所致。

预收账款一直被视为白酒公司调节利润的“蓄水池”。预收款的放量也是水井坊业绩保持快速增长的主要原因之一。然而，预收款的榨干将意味着未来由其转化的实际收入也会相应减少，在一定程度上降低对企业的未来业绩预期。

另外，其经营现金流的状况也呈现疲态。三季报显示，经营活动产生的现金流量净额由去年同期2.09亿元变为1.41亿元，同比下滑32.38%。尽管水井坊解释主要是由于公司增加市场投入、公司发展相关费用增加以及上年末预收账款在本期实现收入所致，但是预收账款的下降是更为直观的佐证。

相较于其他白酒企业，水井坊的业绩也并不出彩。三季报数据显示，白酒板块实现营业收入798.21亿元，同比增长41.67%；实现净利润295.21亿元，同比增长61.96%。酒鬼酒归属于上市公司净利润同比增长433.29%，茅台、五粮液、洋河股份等也保持了50%以上的增速。与其他白酒企业的井喷式爆发相比，水井坊显得不温不火。

申银万国研究报告称，预计2012年全年水井坊业绩增长7%，四季度预计下降76% (11 年第四季度有4338 万营业外收入)。而在已发布2012年年报业绩预告的酒企中，五粮液预计业绩增长幅度为54.28%至59.16%；酒鬼酒公司预计全年业绩同比增长135%-155%；泸州老窖预计全年增长50% - 60%。

错失国内白酒发展黄金期

2003年开始正增长的中国白酒市场，已走过“黄金十年”。在这十年中，白酒行业进入大跃进时代，行业平均年增速维持在20%以上。

统计资料显示，2011年，中国白酒产量达到1026万吨，比1997年上一轮峰值又增长了近50%，整个白酒行业特别是高端白酒在收入和利润上都达到历史峰值。规模以上白酒工业企业实现主营业务收入3746.67亿元，同比增长40.25%；实现利润总额571.59亿元，同比增长51.91%。

业内人士分析称，在这黄金十年中，2005年水井坊为了并购保留利润不敢投入，错过白酒黄金黄金期的5年，而柯明思上任两年又错过了追赶国窖1573的发展窗口期。

资料显示，2001年，水井坊的销售收入为11.44亿元，尚高于泸州老窖的9.97亿元。但自2003年起，水井坊就渐趋落后，至2011年，水井坊已远远被泸州老窖甩在身后，二者分别为13.93亿元和84.28亿元。

对于水井坊的滞涨，宝丰酒业企划中心总经理晋育峰向网易财经表示，水井坊是单一品牌单一路径出了问题，缺乏中低端品牌支撑。“当年与全兴大曲的隔裂运营是战略失误的源头，在这一点上其与泸州在特曲和国窖上双品牌互为支撑循环涨价的战略路径相距甚远，”晋育峰说。

“现在水井坊面临的问题是高价位的酒没人买，低价位的酒没人卖，”上述水井坊内部工作人员表示。他指出，10年前600元一瓶的高端定位随着茅台、五粮液的涨价变得不再高端，新推出的中端酒又没有郎酒、国窖那样的营销能力，比如公司推出的中端价位酒天号陈，在市场上基本上看不到。产品定位不清晰、销售渠道缺失是业绩滞缓的主要原因。

世界企业家研究院则分析称，水井坊以柯明思为代表的外资打法是温文尔雅，彬彬有礼，循序渐进，而国内白酒企业的打法是见招拆招，野蛮成长。帝亚吉欧之所以能成为世界500强企业，是赢在严密的系统管理上，但是进入中国之后，中国白酒的销售比较注重团购市场，非常灵活，两者就发生冲突了。

国际化目标路途坎坷

在并购之初被寄予厚望的海外市场也在持续两年的高增长后出现下降。

有公告表明，2010年和2011年，水井坊出口业务分别实现收入4507.83万元和6841.85万元，同比增长分别为389.45%和51.78%。

当时，柯明思在接受媒体豪言，借助帝亚吉欧在全球180多个国家的营销网络，力争在5年内实现水井坊国际市场占营业收入40%的目标。

但2012年半年报显示，水井坊的出口额首度出现下降。去年1-6月，水井坊出口的营收为3816.74万元，同比下降2.84%。

上述水井坊内部人士告诉网易财经，下降的原因在于现在海外市场主要集中于华人社区和东南亚地区，市场还没有那么大，预计2012年下半年会有2%到2.5%的下滑。

国内某知名白酒品牌一款高端白酒在部分海外市场的总代理在接受某媒体采访时表示，“其实国外喝白酒的多数是华人，而华人认识的白酒品牌就只有茅台和五粮液。”该人士表示，水井坊品牌历史很短，海外华人，特别是第二、第三代的海外华人，根本不知道水井坊这个品牌。

而茅台在2011年的年报中，海外市场销售额6.4亿元，国际市场仅贡献了3.5%；五粮液海外市场销售额3.76亿元，仅贡献1.8%。在水井坊出口收入占比最高的2011年，也不过为4.88%，离40%的目标相距甚远。

表1  2010-2012年6月水井坊酒业营业收入及出口收入汇总（单位：亿元）

业内人士分析称，白酒国际化是一个政治经济问题，目前中国在国际政治经济上对欧美的影响能力有限，欧美人对中国的白酒尚很难认可，白酒实现国际化还有很长的路要走。

在水井坊的内部，长期以来也存在着对公司战略路径发展的分歧。柯明思的突然辞职，表示这一来自洋高管团队坚持的策略开始有所变动，对水井坊的国际化道路会产生一定影响。

2013年，在经历了白酒行业发展的黄金十年之后，随着宏观经济放缓、产能过剩、市场挤压过度等弊端的逐渐显现，行业发展进入拐点，白酒行业面临重新洗牌的时刻。在这场大浪淘沙中，水井坊站在了一个关键点，这家以“高尚生活元素”为标杆的企业能否重新振发，我们拭目以待。（类娜）