天风证券-化工行业2013年投资策略:行业底部企稳,优选增长确定股,关注高弹性周期股
下游需求呈现弱复苏迹象 供给过剩限制景气度。2012年在需求、供给和成本等多重不利因素的影响下,化工产品价格经历了年初的短暂反弹后重返泥潭,行业经营困难,盈利下滑明显。展望2013年,下游的地产、家电、纺织服装等行业的需求呈现复苏迹象,原油和煤炭价格的预期回落有望降低成本压力。但最近几年化工行业的投资增速高企,大多数行业产能严重过剩,新增产能和目前较低的行业开工率将限制行业的复苏力度。综合考虑,预计2013年行业有望筑底回升,但企业盈利水平的改善空间不大。
化工行业指数绝对估值处于历史底部区域,但相对市场估值仍在高位。从目前的估值上看,基础化工行业当前的PE估值(TTM)在21.3倍左右,PB估值在2.0倍左右。2005年以来行业的平均估值是PE 31.5倍,PB 3.2倍,从纵向比较来看,目前行业估值处于历史底部区域,反应了市场对行业盈利下滑预期。但21倍的PE估值仍然高于2005年7月的16.5倍及2008年11月的11.9倍;2倍PB估值高于2007年以前。从基础化工指数与沪深300的估值比较来看,目前行业的PE和PB估值相对溢价率分别为124%和37%,仍处于历史中高位置,安全边际不高。
投资策略:需求弱复苏,供给压力较大,企业盈利增长受限,给予行业同步大市评级。优选增长确定的品种,关注弹性大的周期性品种:(一)行业供需格局较好,具有一定垄断特性或资源属性的品种,推荐烟台万华(600309)、兴发集团(600141)和久联发展(002037)。(二)下游需求刚性,进入壁垒较高的农药医药中间体行业,推荐联化科技(002250)。(三)受政策支持、技术壁垒高,市场空间大的新材料行业内公司。推荐康得新(002450)。另外建议关注处于底部区域的业绩弹性大的周期性品种,如玻纤行业的中国玻纤(600176)。基建及城镇化主题投资相关的股票,推荐宝利沥青(300135)和沧州明珠(002108)。
风险因素:(1)全球及中国经济增速下降持续时间和幅度超预期;(2)国际冲突导致原油价格大幅上涨。