美联储纪要意外搅局 质疑QE声音抬头

—周五(1月4日)亚市早盘，美元指数震荡上行，继续刷新三周高点80.59。隔夜公布的美联储纪要意外显露出质疑QE的声音。有多位官员认为，在2013年底之前开始减小购债规模，或者停止此类措施，可能会比较适当。受此影响，风险货币全线下挫，也令得市场担心，刚刚出台不久的QE3和QE4，极有可能在2013年就草草收场。

美联储会议纪要：质疑QE声音抬头

美联储周四发布了2012年12月份货币政策制定会议的纪要。纪要显示，美联储将继续收购债券资产以在未来数个月中继续刺激经济增长，然而，美联储内部也确实有人对此做法存有异议，认为这可能会带来一些意想不到的风险。

会议纪要指出，在进一步扩大美联储资产负债表规模一事上，已有越来越多的美联储成员表现出了不置可否的态度。多位官员认为，在2013年底之前开始减小购债规模，或者停止此类措施，可能会比较适当。

据周四公布的美国联邦公开市场委员会(FOMC)12月11日到12日货币政策制定会议的纪要文件显示：“一部分委员表达了一种观点，即现行的资产购买计划很可能在2013年底以前都是合适的”，而其他一些委员则并未明确指明时间框架。此外“还有其他几名委员认为，在远早于2013年底以前就开始放缓购买资产的步伐或是停止购买很可能将是适当之举，原因是其对金融稳定性或(美联储)资产负债表规模感到担心”。

从会议纪要中可以看出，质疑QE的声音出现抬头。尽管投资者对新一轮的量化宽松措施(QE3)期望甚高，但至少从目前来看，这一轮的量化宽松措施并不是真正无限性的。

事实上，美联储的官员在推出QE3之后，就一直在对其成本及效果状况进行评估。而尽管目前近乎所有的美联储成员都认为QE3自去年9月份被推出以来，确实在促进经济成长方面起到了良好的效果，但未来继续购债能否再起到如此好的效果，目前尚难以确定。但反过来，继续购债的风险却会逐步增加。

在将基准利率下调至接近于零的四年以后，美联储去年9月推出第三轮“定量宽松”计划，并在12月推出QE4，希望借此提振经济增长和压低失业率。目前，美国的失业率仍旧高达7.7%。在此前两轮的“定量宽松”计划中，美联储已经购买了总额2.3万美元的债券。

风险资产全线下挫

在美联储相较以往略显紧缩的纪要出炉后，包括股市、风险货币、黄金原油等在内的风险资产纷纷回落，而美元则全线上涨。

截止收盘，美国道琼斯工业平均指数下跌21.19点，收于13,391.36点，跌幅为0.16%；纳斯达克综合指数下跌11.69点，收于3,100.57点，跌幅为0.38%；标准普尔500指数下跌3.05点，收于1,459.37点，跌幅为0.21%。

汇市方面，美元指数目前刷新逾三周高位80.64，欧元兑美元下滑至三周低位1.3021，英镑兑美元刷新三周低位1.6053，美元兑日元刷新30个月高点87.76，澳元兑美元刷新日低1.0447，美元兑加元刷新日高0.9887。

Commonwealth Foreign Exchange的首席市场分析师Omer Esiner表示：“美联储公开市场委员会12月会议记录显示，部分委员对美联储资产购买计划，或量化宽松的长期影响的担忧日益加重，这有些令人意外。”

布朗兄弟哈里曼(BBH)的分析师辛恩(Win Thin)指出，会议纪要的内容确实相当地出人意料，因为该文件显示美联储在上月的会议上一方面延续并扩大了既有的量化宽松措施(QE)，一方面却又在探讨该措施应该在何时结束，这是颇有些出乎大家的意料的。

辛恩指出，虽然目前尚不能说美联储的会议纪要措辞已偏向紧缩，但其宽松程度不及预期却已是事实。而美联储措辞宽松规模不及预期的状况，实际上对于美元而言是一大利好。在美联储会议纪要发布后，美元兑非美货币即出现了全线上涨。

QE真将命丧2013？

美联储纪要的意外搅局也令市场担忧，美联储最新的两轮无限量宽松(QE3/QE4)是否真的会在2013年草草收场。

值得一提的是，美联储QE4是在2012年12月的货币政策会议纪要上推出的，而显然从纪要内容看，当时联储内部对此的争论异常激烈。

尽管在9月和12月的利率决议中，仅有里士满联储主席莱克一人对QE3和QE4投了否定票，但是一些没有投票权的委员，对两次QE反对声均较为强烈。而在2013年的具有投票权的委员中，堪萨斯城联储主席乔治(Esther George)和圣路易斯联储主席布拉德(James Bullard)料将接替莱克，接过鹰派大旗。下图是2013年美联储投票权变更情况表：

业内专家指出，美联储会时刻关注购债措施收益与风险状况的彼此消长状况，一旦继续购债的不良影响超过了其收益，美联储就很可能将其叫停，即时届时失业率或通涨率并未达到预设的“门槛”也将是如此。

很显然的是，尽管美联储寄望于通过QE政策来提振经济。但其的弊端以及是否真具有效果已屡次遭到业内专家诟病。全球最大专业债券投资基金公司太平洋投资(PIMCO)的创始人兼联合首席投资官，人称“债券天王”的格罗斯(Bill Gross)就曾对美联储一再大量收购国债以及抵押贷款担保证券的做法进行抨击，称央行大量发钞收购国债的做法，将会导致本国货币的急剧贬值，并同时导致该国资产的投资回报率下降。

格罗斯强调，美联储大量印制美元并将其投向市场的做法并非如其主席伯南克(Ben S. Bernanke)所言全然无成本，其成本就是未来的大规模通胀，而通胀的直接后果就是诸如股票以及高收益债券等风险资产的实际收益率大打折扣。格罗斯同时认为，在当前联邦基金利率接近于零，同时美联储还通过量化宽松措施向市场继续释放流动性的状况下，商业运行模式与市场投资决策机制都会受到不同程度的扭曲和破坏。

如此看来，此次纪要中释放出的2013年底前终结QE的消息并非无的放矢。不过，目前也有专家依然对此不以为然。

业内机构Pierpont证券的首席经济学家斯坦利(Stephen Stanley)就指出，在投资者对上月的联邦公开市场委员会(FOMC)会议纪要的内容作了全盘梳理和消化之后，理性情绪就会重新主导市场，而大家也将会发现，此前对于美联储会议纪要内容作出的过激反应，是完全没有必要的。

该机构指出，只要美联储核心决策团队坚持将当前的宽松措施进行到底，那么宽松措施就能坚持到底，而美联储内部强硬派发起的每一次挑战也将都是无功而返。因而，美联储当前的宽松措施将会至少一直持续到2013年年底。

在已经过去的2012年中，美联储在下半年推出了QE3和QE4，也被市场称呼为宽松之年，而在步入2013年后，宽松是否还将继续，美联储的两轮货币宽松政策将持续多久，显然目前需要打上一个大大的问号。