《巴伦周刊》2013年十大推荐股

今年美国股市表现十分出色，可我们为什么感觉这么糟呢？尽管标准普尔500指数今年以来上涨了12%，但与财政悬崖、增税和失业率居高不下相关的不确定性仍令投资者感到消沉。今年以来，美国国内股票基金净流出已达1,100亿美元。

如果经济不确定性未能消除，我们在新年里可能仍将面临类似局面，因此，投资者面对的关键问题不是2013年市场的整体走势，而是哪些股票将走高。

《巴伦周刊》(Barron's)已连续第三年试图解答这个问题了。我们的2013年十大推荐股中既包括苹果公司(Apple)、摩根大通(JPMorgan Chase)、荷兰皇家壳牌有限公司(Royal Dutch Shell和诺华制药公司(Novartis)等蓝筹股，也包括巴诺书店(Barnes & Noble)和磁盘驱动器生产商Western Digital等较小型公司的股票，这些股票的价值似乎被严重低估。

这些2013年推荐股有许多《巴伦周刊》曾在过去一年的文章中提及并做出过看涨预期。近期的一篇封面文章专门报道了苹果公司，近几个月，《巴伦周刊》也对贝莱德(BlackRock)、巴诺书店和维亚康姆公司(Viacom)进行了报道。

今年一年股市走势不错。我们的2012年十大推荐股跑赢大盘四个百分点，平均涨幅为17%。磁盘驱动生产商希捷技术公司(Seagate Technology)和有线运营商康卡斯特(Comcast)是两大赢家，涨幅均超过60%。表现最差的股票是Freeport-McMoRan Copper & Gold，该股下跌了22%，几乎所有跌幅都出现在上上周，因投资者对该公司以90亿美元收购两家能源公司的交易做出了负面反应。

不论整体市场走势如何，经营状况良好的公司应该都能够获得更高的收入和利润，即便在严峻的环境中也是一样。我们的新一批推荐股明年总回报率（包括股息在内）都有望达到15%至20%。以下是详细分析：

苹果公司已从9月份触及的高位705美元跌至540美元左右，跌幅达到23%，但该股走势依然强劲。投资者近期的担忧──利润率下降、供应方面的制约、管理层变动、iPad面临的竞争以及iPhone 5地图的惨败──都不算什么大问题。苹果公司的利润增幅确实从一年前的逾100%降至23%，但鉴于该公司年销售额达到1,560亿美元，利润增幅的下降是可以接受的。

现在是时候制定新一年的投资计划了，《巴伦周刊》副主编安德鲁·巴里(Andrew Bary)列出了他认为在2013年最值得投资的10只股票。

瑞士银行(UBS)资深科技分析师米卢诺维奇(Steve Milunovich)近期写道，年底之前是增持苹果公司股票的“有利时机”，因为在经历了两个令人失望的财季之后，该股的市盈率目前接近五年来最低水平。他认为该股目标价在780美元。苹果公司股价仅相当于其当前财政年度（截至2013年9月）预期每股收益49美元的11倍。剔除苹果公司每股128美元的巨额现金储备，该股实际市盈率仅为八倍。

即使在派发股息──目前股息率为1.9%──并推行中等规模股票回购计划的情况下，苹果公司的现金储备一年也能够增加400亿美元。2013年，苹果公司还有提高股息和扩大股票回购计划规模的空间。这两项举措都会受到投资者的欢迎。

巴诺书店的书店部门在业内处于支配地位，其Nook电子阅读器子公司也拥有与亚马逊(Amazon.com)和苹果公司较量的实力。但巴诺书店低迷的股价并未反映出这些成就，该公司股价今年持平于14美元左右。该公司旗下书店目前在美国零售书店市场占据三分之二的份额，在截至明年4月份的财政年度中，预计书店业务可产生逾三亿美元的税前现金流。仅这些书店的价值就抵得上该公司股票当前的总市值了──其股本价值仅为8.8亿美元。

巴诺书店的子公司Nook存在亏损，但这与该公司提高市场占有率的策略相关，因为该公司寻求让尽可能多的消费者拥有其电子阅读器，然后再向他们出售有利可图的数字内容，包括书籍和杂志订阅。微软(Microsoft)看好Nook，今年已投资三亿美元购买其17.6%的股权。这意味着巴诺书店所持82.4%的Nook股权价值为14亿美元，相当于每股24美元。尽管这种计算方式可能高估了Nook的价值，但这家隐含价格为零的子公司应该是很有投资价值的。媒体巨头马隆(John Malone)是一位对巴诺书店感兴趣的投资者，他麾下的Liberty Media持有价值约两亿美元的巴诺书店可转换优先股。

投资管理公司贝莱德今年秋季赢得了一张重要的信任票，当时，该公司董事格罗斯费尔德(James Grosfeld)在公开市场斥资9,400万美元购买了近50万股贝莱德股票，这是十年来规模最大的内部人士买单之一。曾任Pulte Homes首席执行长的格罗斯费尔德不愿就此置评，但他显然认为，今年走势落后于同类股票的贝莱德具有投资价值。

贝莱德股价目前为193美元，相当于2013年预期每股收益15美元的13倍，市盈率略低于竞争对手；股息率为3.1%。作为排名第一的投资管理公司，贝莱德管理着3.7万亿美元资产。贝莱德旗下的安硕(iShare)是领先的交易所买卖基金服务提供商，市场占有率为50%。

投资者对贝莱德的担忧主要集中在三个方面：该公司规模太大，增长空间有限；在交易所买卖基金市场，来自先锋集团(Vanguard)的竞争压力会压低管理费；长期担任贝莱德首席执行长、被视为业内最佳高管之一的芬克(Larry Fink)可能会离开该公司，赴美国财政部(U.S. Treasury Department)担任部长。

摩根士丹利(Morgan Stanley)的分析师凯利(Matthew Kelley)等看好贝莱德的人士预计，在安硕的推动下，该公司明年利润增幅将达到两位数。芬克已经否认了有关他想接替即将离任的美国财政部长盖特纳(Timothy Geithner)的传闻。芬克不久前表示：“我不会离开贝莱德，只要董事会希望我留任，我就会继续在贝莱德工作。”

通用电力公司(General Dynamics)多被视为一家防务承包商，但与业内其他公司不同的是，通用电力的非防务业务也很有价值，但其价值未能反映在股价中。通用电力的子公司湾流(Gulfstream)是领先的商务喷气机生产商，为通用电力贡献了近30%的利润，随着湾流新款顶级飞机G650（售价6,000万美元，能够从纽约直飞东京）的交付，这一贡献率未来几年应该还会上升。

通用电力的股价比较便宜，在67美元左右，不到该公司2013年预期每股收益7.32美元的10倍。估计每股收益中有超过两美元来自湾流。假设这一贡献额对应的市盈率为14倍，则湾流的业务可为通用电力的股价贡献30美元。这些数字暗示，防务业务──包括坦克、其他装甲车及核潜艇业务──的预期市盈率仅为七倍。防务承包商面临美国国防部更加严格的拨款限制，但假如美国国会和总统达成预算协议，该行业很可能能够免受防务支出大幅削减的影响。

巴克莱(Barclays)的分析师科普兰(Carter Copeland)认为，通用电力可能会是唯一一家将营运利润增长势头一直保持到2015年的大型防务承包商。将于明年1月1日上任的首席执行长诺瓦科维奇(Phebe Novakovic)可望带动该公司业绩走强。未来会发生什么？提高派息、增加股票回购力度，甚至是分拆湾流。该公司已经否定了分拆计划，但一些投资者认为，诺瓦科维奇可能会重新考虑这一计划。科普兰将该股目标价定为87美元。

摩根大通是银行股中最值得投资的一只股票，该股价格低于平均水平。目前42美元左右的股价仅相当于2013年预期每股收益5.31美元的八倍。摩根大通是市盈率最低的大型银行股之一。

摩根大通的所有主要业务表现都很强劲，这其中包括交易和投资银行、资产管理、私人和零售银行、信用卡及业务处理服务。当花旗集团(Citigroup)、美国银行(Bank of America)等竞争对手在金融危机期间为生存而担忧时，摩根大通却通过投资来强化关键业务。今年“伦敦鲸”(London Whale)导致的60亿美元交易损失令该公司遭遇尴尬，但首席执行长戴蒙(Jamie Dimon)决心在今后杜绝类似事件的发生。

Stelliam Investment Management的马戈利斯(Ross Margolies)近期接受《巴伦周刊》采访时推荐投资摩根大通（见12月3日的文章“如何借经济复苏之机投资”(How to Play the Economic Recovery)），称该公司应该能够在欧洲银行业走软之际提高市场占有率，进而从中获益。该股交易价格仅略高于其有形账面价值。摩根大通的股息率为2.9%。

Marathon Petroleum在独立炼油商中处于领先地位，而这类股票是2012年走势最强劲的行业股之一。摩根士丹利的能源分析师卡利奥(Evan Calio)称，该股股价目前在60美元左右，未来有望触及82美元。美国中部和加拿大西部石油生产的繁荣对炼油商构成了提振，使这些公司能够以低于国际市场的价格购买原油，从而提高了利润率。预计明年这一有利的价差仍将存在。

尽管Marathon股价出现飙升，但目前仍不及2013年预期每股收益8.77美元的七倍。该公司10月份同意从英国石油(BP)手中购买墨西哥湾一家巨型炼油厂（价格非常优惠），此举将使该公司产能提高38%。Marathon的一大优势是能够将输油管和其他资产以高价转移至新创立的业主有限合伙机构MPLX中。Marathon的股息率现为2.4%，2013年很可能会提高。

诺华制药是制药行业利润前景最好的公司之一，而该公司以分类加总法得出的估值则偏低。这家瑞士制药巨头股价为62美元，相当于2013年预期每股收益的12倍，与全球同业公司估值相当。该公司股息率为3.4%。预计诺华制药今年利润会下降，在一定程度上是因为该公司即将丧失热销抗高血压药代文(Diovan)的美国专利权。但该公司明年盈利可能会上升。

推动该公司业绩增长的主要产品包括Gilenya，这是一种治疗多发性硬化症的新药。诺华制药还拥有领先的眼科产品生产商爱尔康(Alcon)和全球顶尖基因制药商之一山德士(Sandoz)。诺华制药2011年以约550亿美元收购爱尔康，但这项交易带来的益处并没有获得充分认可。Bernstein的制药业分析师安德松(Tim Anderson)写道，诺华制药“是业内收入和每股收益增长状况最好的公司之一，这一态势将保持到2016年”。他对该公司的评级为强于大盘，目标价为71美元。

制药行业有许多公司都在进行分拆，雅培制药(Abbott Labs)、辉瑞制药(Pfizer)和百时美施贵宝(Bristol-Myers Squibb)都剥离了主要子公司或者进行了完全的分拆，这些举措被华尔街所看好。诺华制药对分拆计划并不感冒，但如果该公司进行分拆的话，很可能会比其他所有大型制药公司获益更多。

荷兰皇家壳牌今年在股市的表现落后于雪佛龙(Chevron)和埃克森美孚(ExxonMobil)等“特大”同业公司，该公司股票下跌8%，至67美元。荷兰皇家壳牌的股息率为4.4%，且2013年预期市盈率低于八，因此该股比较便宜。

荷兰皇家壳牌总部位于荷兰海牙(The Hague)，该公司对澳大利亚和其他地区的巨型液化天然气项目大举下注，目前能源产量中约有半数为天然气。这一敞口令投资者感到担忧，原因有两点：首先，大型液化天然气项目的成本在上升，可达数百亿美元；第二，当前液化天然气价格与石油价格之间的关联可能会减弱。然而，在国际市场上交易的天然气价格──大多流向亚洲市场──比美国的天然气价格要高得多。

对液化天然气的担忧似乎有过度之嫌，此外，即便石油价格小幅下跌，荷兰皇家壳牌也有财力完成现有的项目。购买荷兰皇家壳牌的股票似乎是投资能源市场的一种低风险方式。

维亚康姆的走势并不像其他媒体股那样火爆。旗下拥有MTV、尼克罗顿国际儿童频道(Nickelodeon)和喜剧中心频道(Comedy Central)等有线电视网以及派拉蒙影业公司(Paramount)的维亚康姆股价今年上涨了15%，至52美元，而华特-迪士尼(Disney)、时代华纳(Time Warner)、哥伦比亚广播公司(CBS)和《巴伦周刊》的出版商新闻集团(News Corp.)都上涨了30%左右。维亚康姆目前的股价相当于2013年预期每股收益的11倍，远低于13倍的同行业平均水平。

有线网络（主要是尼克罗顿国际儿童频道）评级的持续下调对该股构成打击。从乐观的方面来看，维亚康姆正通过股票回购计划稳步推进私有化，回购力度在媒体行业居于前列。此举可能会在2013年对该股构成提振。维亚康姆在截至9月份的财政年度中回购了逾10%的股票，预计2013财年该公司还将进行规模相当的回购。

由于维亚康姆的有线资产很有价值，该公司在收购中有望获得可观的溢价。该公司由90岁的雷石东(Sumner Redstone)掌控。尽管雷石东计划将他的股份传给孙辈，但这位控股股东去世后可能会发生意外的事情。加贝利(Gabelli)的分析师们预计维亚康姆2014年非公开市场价值为每股86美元。

在人们对PC电脑市场的未来感到担忧之际，磁盘驱动器生产商Western Digital及其竞争对手希捷技术公司的股价受到拖累。这两家业内大型公司的市盈率均为一位数。现在我们更看好的是Western Digital，该公司今年走势远远落后于希捷技术公司。该股现报37美元，不到预期每股收益7.65美元的五倍。

磁盘驱动市场的规模依然很大，存储设备年销售额超过五亿美元。尽管PC电脑销量并未增长，但对存储设备的需求却在增长，使用其他一些储存方式来存储海量数据成本太高了。此外，由于希捷技术公司和Western Digital的市场占有率超过80%，两家公司不太可能会面临定价压力。Western Digital资产负债状况强劲，净现金为14亿美元，合每股五美元。由于现金充裕，且盈利能力强劲，该公司有可能会面临杠杆收购。

该公司已经承诺将半数的自由现金流用于股票回购及派息，该公司的股息率也有增长的空间（目前是2.7%，仅为希捷技术公司的一半）。Needham的分析师库格勒(Richard Kugele)给Western Digital的评级为强烈建议买进，目标价为46美元。

本文译自《巴伦周刊》