2013年展望：熊市结束
我们预计2013年将有正回报我们认为，2013年A股将结束长达3年的熊市。我们预计A股市场2013年回报率将达20%左右，预计企业盈利将增长9%、动态市盈率将反弹至9-10倍。
熊市将终结的理由？
1）估值已企稳，这通常是熊市结束的信号。2) 动态市盈率已触及8.5倍的新低，风险溢价已触顶，达到7.6%。3) 经济温和复苏推动企业盈利实现正增长。4) 资本市场改革将提供支持。
什么将阻碍牛市行情？
1）市场预期2013年盈利增速将继续下滑。2) 表外流动性可能受挤压。3) 随着人民币走弱，资金继续流出。4) 2013年3月政府权力交接带来的政策不确定性。
板块配置
在12年4季度加速财政开支之后，13年1季度周期性板块可能表现更好。在所有周期性板块中，我们看好重卡和水泥，这二者没有库存担忧。展望2013年，我们最看好金融业，包括银行和地产，它们估值都很低，增长具有可见性。我们还看好非必需消费品行业，如汽车和家电，因基本面的潜在改善应能促进盈利增长，并可能导致股价重新估值。
1).2013年展望——概要
我们预计A股市场2013年将取得大约20%的回报率，沪深300指数将从目前的
2,100点上升至2013年底的2,500点左右。明年，长达3年的熊市将结束。我们认为随着流动性继续改善，估值将反弹，动态市盈率可望从8.5倍上升至9-10倍。我们预计每股收益将增长9%，但我们认为未来4-5个月内分析师们将需要下调他们的预测，因为目前的市场一致预期（13%）仍然偏高。
估值：估值上升
宏观流动性将继续改善。1) 在2012年已经改善的流动性会在2013年产生更大的正面作用；2) M1增速持续缓慢回升，并将赶上M2的复苏速度；3) 社会资金价格（比如，实际有效贷款利率）持续缓慢下降；4) 外汇占款增速可能在2013年上升。尽管目前整体流动性还没有达到宽松水平（比如，实际有效贷款利率还处于历史较高水平），但其在未来6个月持续改善的可能性较大。
股票市场流动性变化还在强烈改变市场结构。小盘股的持续巨量供给（来自IPO、增发配股和限售股解禁），可能扭转A股估值结构，小盘股的估值可能在2013年继续下降，大盘股和小盘股的估值差异或将明显收窄。
盈利：轻微复苏
我们认为，当前市场一致预期对2013年的盈利预测仍然偏高。市场一致预期认为沪深300指数2013年整体利润增长13%，其中非金融企业利润增长21%，ROE回升到11%，即企业盈利能力恢复到2006、2010年的水平。
我们预计沪深300指数盈利在2013年增长9%，其中金融行业利润增长7%，而非金融企业利润增长12%。对于非金融企业而言，这将是连续两年（2011,2012）负增长后的首次正增长。其权益回报率也将结束连续两年的下滑，从2012年的9.1%上升到2013年9.5%。这个预测是建立在瑞银宏观判断2013年中国GDP增长8%的基础上的。
本文来源：网易财经
责任编辑：
王晓易_NE0011
