钟红：人民币国际化在非洲可借鉴马歇尔计划

网易财经11月2日讯 中国国际金融学会学术峰会暨2012年《国际金融研究》论坛（秋季）今日在成都西南财经大学召开，网易财经全程现场直播，中国银行国际金融研究所主管钟红在做主题演讲时表示，由于中国与亚洲国家贸易联系的不断提升，使得人民币在亚洲地区和在世界地区具备了不断进入国际化的基本条件，建议根据不同的区域实行有差别化的人民币国际化的发展路径。

钟红表示，2008年金融危机之后，亚洲区域内金融一体化也出现不断加强的趋势，亚洲区域股票市场整体波动性出现显著增加趋势，同时波动的变化也越来越出现一致性这样的特点。而在金融市场的深度和广度方面，亚洲还有进一步深化的空间，特别是对于中国而言，中国债务市场规模和流动性都远远落后于目前世界上的主要的储备货币国家。

钟红认为，在未来一段时间，深化亚洲金融市场的发展，尤其是亚洲债权市场的发展，应该是未来一个阶段亚洲经济金融合作一个非常重要的突破口。

同时她认为在未来深化亚洲地区发展具有非常重大的意义，有利于完善和稳定区域金融体系，也能够增加区域内更多的投融资的渠道，同时对于国际金融中心的，对于建设区域内金融市场有着积极的作用。

对于人民币国际化的问题，钟红表示，危机后亚洲金融合作出现了新的特点，首先就表现为区内贸易交流不断增多，包括初级产品，中间产品，资本品在内，亚洲区内贸易占比逐渐增加，从2000年45%增长到2010年的52%。由于中国与亚洲国家贸易联系的不断提升，以及贸易规模的不断增长，中国在跨境贸易当中所占的比重已经仅次于美国和欧元区，使得人民币在亚洲地区和在世界地区具备了不断进入国际化的基本条件。

但是我们需要正视面临现在的困境，中国怎样都没有办法像美元那样通过贸易逆差突破，还有资本项目的问题，还有金融市场的规模等等这样的一些问题。

因此，钟红建议就是分区域，根据不同的区域实行有差别化的人民币国际化的一个发展路径，虽然中国在全球是处于贸易顺差，但是在东亚、东盟亚洲一些国家中国是处于贸易逆差的状态。所以在亚洲地区可以采取跨境贸易结算加离岸市场建设，来推进人民币国际化，在非洲地区则可以借鉴美国马歇尔计划，通过对外直接投资加上对外援助为重点的这种策略推进人民币在非洲地区的使用。

同时，还应该重点来推进人民币大宗商品计价使用，进一步的完善人民币在亚洲相关国家的货币互换的机制。

以下是演讲文字实录：

钟红：在座很多老师都是国际金融学会和国际金融研究杂志铁杆粉丝，所以作为副主编对大家表示衷心的感谢。

今天很高兴有这样的机会，今天上午教授从不同的角度谈到了人民币国际化的话题，我这里主要是从亚洲区域合作，尤其是贸易合作不断加强，这样的角度来探讨人民币如何在亚洲发展的道路这样一个问题。

关注人民币问题的学者，应该注意到最近很多媒体，就是前段时间转载了一个新闻报道，美国一个智库研究所发表的报告，欧美经济不断减速，同时更是中国与亚洲国家相互之间贸易联系日益紧密，使得人民币在亚洲使用越来越广泛，亚洲很多国家，包括东盟、包括韩国、东南亚很多国家，他们的汇率与人民币关联性在不断增强。

比较恰巧的是，我最近完成的报告也是从贸易和人民币的关系来看一些人民币国际化未来的发展去向。

亚洲金融合作出现了新的特点，首先就表现为区内贸易交流不断增多，我们也清楚的看到，包括初级产品，中间产品，资本品在内，亚洲区内贸易占比逐渐增加，从2000年45%，到2010年增加到了52%这样一个比重。

而在同一个时间段，亚洲对于美国，对欧元区的贸易出现了下降的趋势，当然这边还有就是我们贸易结构有待于进一步提升这样一个空间，因为从这个贸易的组成来看，我们看到大部分贸易是以消费品和初级产品和中间产品为主，资本品和消费品所占比重偏低。

由于中国与亚洲国家贸易联系的不断提升，以及我们贸易规模的不断增长，使得人民币在亚洲地区和在世界地区具备了不断进入国际化的这样一个基本条件。

因为我们知道贸易流他是货币国际化，虽然不是必要的，也不是充分的条件，但是是一个很基础的因素，比如说从这个图可以清楚地看到，就是中国在跨进贸易当中所占的比重已经仅次于美国和欧元区，这个欧元区包括欧元数据，所以这方面的增长对人民币国际化加速发展提供了一个很好的基本条件。

那么，在2008年金融危机之后，亚洲区域内金融一体化也出现不断加强的趋势，这里面我们从衡量金融市场比较重要的两个指标，股票市场和证券市场的各种一致性来分析问题。研究显示，在2008年金融危机以后，亚洲区域股票市场整体波动性出现显著增加趋势，同时波动的变化也越来越出现一致性这样的特点。

而且，这个在不同的区域是有所区别的，比如说在东亚和东南亚就是资本化，政权化程度比较高的这样一些地区，证券市场和股票市场波动一致性更是明显。

那么，证券市场这方面我们通过国家收益率变化的指标来看，发现这个证券市场波动的一致性没有股票市场那样明显，这也从一个侧面反应出亚洲证券市场发展的深度比较有限，相比股票市场而言。

那么在金融市场的深度和广度方面，应该说还有进一步深化的这样一个空间，特别是对于中国而言，我们看到就是中国债务市场规模和流动性都远远落后于目前世界上的主要的储备货币国家。

从右边这张图可以反应出，以稳定衡量日常国际债权的发行率，中国也是处于一个只有0.1%这样一个很微不足道的比重。相反目前主要储备货币国家，他们在国际债权市场发行当中，以他们作为本币的量是非常大的，从这一点充分显示出我们在区域贸易当中我们的发展非常迅速。

在宏观经济的相互依存度方面，金融危机之后表现出明显的特征，比如说产生相关金融增长率的出现，以及经济膨胀相关性增强，这个与危机之后亚洲整体经济状况，然后各国银行货币调控政策出现同步性紧密相关的地方。

同时，在政策方面，我们也看到危机后，亚洲区域内的经济金融合作在政策上也出台了很多新的举措。包括政府层面经济合作对话机制，包括区域金融安全问题不断加强，以及区域内经济合作交流更加密切这样的方面，都充分显示解除危机后亚洲经济金融合作有不断提升的这样一个特点。

那么在未来一段时间，刚才也讲到了，深化亚洲金融市场的发展，尤其是亚洲债权市场的发展，应该是未来一个阶段亚洲经济金融合作一个非常重要的突破口。

从当前亚洲发展的几个特征来看，我们也可以看出发展的迫切性，比如说产品的多样性很强，但是也显示出票据的占比非常高，票据占比高带来的明显问题是企业发展不充分，同时对于中央财政，对于宏观调控一个稳定性是有不利的方面。

在地理市场方面也表现出非常突出的特点，就是在一些经济规模比较大的，比如像中、日、韩这样一些国家，他债权发展是相对比较好的一些，但是在一些其他的一些市场则是有待于进一步的提升的空间。

同时，我们也看到了这个发行主体的结构还存在着不太合理的地方，比如说我们从成熟市场向两国市场，从他的债权市场的结构来看，基本上国债市场占40%，然后公司占20%这样一个比重，但是这种情况就是说，各个国家和地区之间差异是很大的。比如一些经济规模比较小，经济发展程度又比较高的一些国家和地区，他们的发展迅速，然后在经济规模很大的这样的国家地区，他们又过度发展，有这样一个问题在里面。

政府债权和公司债权比例来反应，大家发现两个图数值范围差别很大，也反应不同地区发行结构存在不合理的方面。

那么，在未来深化亚洲地区发展具有非常重大的意义，有利于完善和稳定区域金融体系，也能够增加区域内更多的投融资的渠道，同时对于国际金融中心的，对于建设区域内金融市场有着积极的作用。应该看到，由于亚洲区经济贸易联系增多，以及外汇储备这样的优势，别说扩大投资者的基础，增强市场的流动性，包括安排好债券发行的几家货币，也包括充分发挥新的国际金融中心在亚洲债权市场的作用，以及做好债权市场发展的一些基础工作这样一些方面。

最后，我们还是回到如何充分的利用亚洲区域经济金融合作，这样不断深化的平台来推进人民币国际化在亚洲的一个新的发展。

今天上午也讲到了，就是说人民币国际化发展面临很多的难解的地方在里面，比如说有一个难题，资本没有完全开放，再比如说没有深度的金融市场，也包括了就是很大程度上目前依赖于人民币单向升值预期推进人民币国际化发展。

我们知道人民币国际化应该是一个大势所趋，这里面讲到了经济规模，贸易规模，汇率稳定性，我们金融市场的建设都在稳步推进，所以说应该更进一步推进人民币国际化，这个是大家的共识 。

从2009年以来，基本上也可以分为两个阶段，中国政府在逐步的推进人民币国际化，第一个就是人民币跨境贸易的计算，第二个就是市场建设，这些方面做了大量的工作。在这个基础上我们可以看到，在跨境贸易结算上，人民币使用是在不断增加的，这里是今年1-8月份的数据。

还有在直接投资方面，用人民币的规模和量也都是在稳步的提升，同时银行间的合作特别是政府间的合作，包括货币互换，这些规模都得到了极大地提升。

香港离岸市场的发展规模日益扩大的趋势，人民币债权市场就是在香港也是在稳步向前推进，香港就是人民币股票也是在2011年正式推出。

产品的种类在不断的丰富，包括外汇类，存款类基金保险类都在逐渐推出和完善，在今年正式推出了人民币期货的产品，这个交易也是非常活跃，所有这些都反映出从2009年到目前人民币国际化或者说人民币跨境是用在逐步的完善和推进过程当中。那么，我们也必须要有一个好的愿景，希望在15年左右的时间人民币能够与美元、欧元体，成为三大世界货币。

但是，刚才也讲到了我们要正视面临现在的困境，我们怎样都没有办法像美元那样通过贸易逆差突破，还有我们资本项目的问题，还有金融市场的规模等等这样的一些问题。

所以，针对这样情况我们研究的一个建议就是分区域，根据不同的区域实行有差别化的人民币国际化的一个发展路径，比如说我们虽然在全球是处于贸易顺差，但是我们在东亚、东盟亚洲一些国家我们是贸易逆差这样的状态。

比如说2011年对日韩有2000多亿元这样的情况，所以说在亚洲地区可以采取就是跨境贸易结算加离岸市场建设，这样的模式来驻点推进我们的人民币国际化，在一定程度上达到破解难题的一个表，在非洲地区我们可以借鉴美国马歇尔计划，通过这种对外直接投资加上对外援助为重点的这种策略推进我们人民币在非洲地区的使用。

同时，我们还应该就是重点的来推进人民币大宗商品计价使用，这里面其实有计价货币的问题，所以这方面积极采取措施。

金融市场建设相关的，就是在亚洲地区我们要重点做到人民币离岸市场这样一个工作，关注到像新加坡、东京等这样的一些地区，都在积极推进人民币离岸市场的建设，中国在这方面应该是有更多的作为可以推进的，同时也要积极的配合这些离岸市场与香港离岸市场，与中国内地上海金融市场他们紧密的联系。

同时，我们也可以进一步的完善人民币在亚洲相关国家的货币互换的机制，就是从这种简单的签约逐渐的增加人民币在货币互换，在这个相关的方面的使用。

所以说，总的观点我觉得就是人民币国际化发展应该是前景非常巨大，只要有所作为我们必将有所收获。

谢谢大家！