邢天才：中国股市问题出在管理上

网易财经11月2日讯 中国国际金融学会学术峰会暨2012年《国际金融研究》论坛（秋季）今日在成都西南财经大学召开，网易财经全程现场直播，东北财经大学金融学院院长邢天才在作主题演讲时表示，中国金融业目前面临的困境有流动性过剩同资金紧缺并存、银行存款负利率同社会高利贷并存、经济建设“牛”同股市“牛”等。他认为，中国股市问题出在管理上、根在体制上，问题出在操作上、根在政策上，问题出在了下面、根子在上面。

邢天才指出，中国金融30年的发展及教训是经济过渡金融化、虚拟化、泡沫化。中国金融业目前面临的困境有流动性过剩同资金紧缺并存、银行存款负利率同社会高利贷并存、经济建设“牛”同股市“牛”等。

邢天才表示，由于降息面迹象显露、银行业增速放缓源于，息差步入拐点侵蚀利润或致银行渐别暴利，银行业高盈利时代或将过去，与此同时，“银行暴利”将不再是市场关注的唯一焦点，银行资产质量转而成为市场关注的另一个焦点。

他指出，利率市场化倒逼银行精细化经营，对于银行要调整，平衡社会融资结构是金融市场化的根本，中国金融改革的关键，既非利率市场化、也非汇率市场化。利率与汇率，二者都只是价格。广义的金融市场是一切资金集散的场所，决定其效率和功能的往往是结构要素。从而社会融资结构，即社会金融的构成及其比例平衡的社会融资结构是金融改革的体现。

邢天才表示，近两年中央和地方政府财力膨胀，2011年全国财政收入突破10万亿，在目前“大干快上”形势下，2012年9月5日，国家发改委再批复25个轨道交通建设规划后，这向规划涉及183城市，总投资规模将逾8000亿元，这些投资差钱引起发债冲动，而地方债的再次启动让人担忧：偿还能力尚存疑问。

在谈到中国的资本市场时，邢天才表示，中国股市的困惑在于信用，确实中国股市持续下跌已经有一段时间了，而这轮下跌，跌得市场人心慌张。他认为，中国的资本市场确实发展快、贡献大，但资本市场确实暴露出了矛盾、体现不成熟，同时太重视规模速度、忽视质量效应，重视国内发展、忽视国际应对。他认为中国股市问题出在管理上、根在体制上，问题出在操作上、根在政策上，问题出在了下面、根子在上面。

以下是演讲文字实录：

邢天才：我定这个题目比较宽一些，宽一些比较好讲，咱们前面几位专家接受讲得非常好，他提出了说金融建设的定位问题，这个确实是要害，何教授提出国际化绽裂问题这个解释我也再思考问题，说我们中国经济政治金融发展缺乏战略，我为什么加盟，我们不知道你这个未来5年、10年、20年干什么？这个预期的话也不好预期。

中国金融要发展，主要讲三四个问题，第一个金融的力量，我在琢磨，金融是这个国家从个人、社会方方面面他非常重要，因为我最近给大家透露一个秘密，我要写一本书《金融的力量》，我写完了以后还要拍一个电影。

《懂得金融史就读懂了世界经济》金融很重要。

（PPT）

金融  能源  民族

有的专家说金融没有产业部行，没有金融哪来的产业发展，金融也是一个产业。

中国金融业面临的环境，一个国际环境，我们刊印看到次贷危机到金融危机到欧债危机到美债危机，从08年到现在，一直都没有预期，金融资金在里面转来转去，越转越少。

国内环境，经济减速、通胀、企业融资、房地产、地方债、基础设施建设大跃进、股市持续低迷。企业没有产业了，光修道有什么用呢？

我国金融30年的发展及教训

经济过渡金融化、虚拟化、泡沫化。

中国金融业面临的困境

1、流动性过剩同资金紧缺并存2、银行存款负利率同社会高利贷并存3、经济建设“牛”同股市“牛”。

长期实行的货币政策

中国的货币政策是中国式金融抑制下的货币政策，其特点是银行体系日益扩大，几大国有商业银行连年占据全球 银行排名前列；中小企业却因为融资难而深陷困境，一些地方出现企业老板“跑路潮“。

银行业高盈利时代或将过去。

1、银行业增速放缓源于降息面迹象显露

2、息差步入拐点侵蚀利润或致银行渐别暴利

“银行暴利”将不再是市场关注的唯一焦点，在令人羡慕得高增长同时，资产质量成为市场关注的另一个焦点。

民间资金“炒”时代大势已去

“影子银行”监管收紧或致金融风骤升

对于正规金融信贷业务，银行建立健全了“有中国特色”的严密监管体系。

地方债再次启动让人忧

近两年，中央和地方政府财力才具膨胀，2011年全国财政收入突破10万亿，地方三项收入（本级财政、中央转移支付和土地出让净收益）。

在目前“大干快上”形势下，2012年9月5日，国家发改委再批复25个轨道交通建设规划后，这向规划涉及183城市，总投资规模将逾8000亿元。（有12城市出现事故）包括我们大连。

1、投资差钱引起发债冲动

2、偿还能力尚存疑问

资本市场让我喜欢让我忧，资本市场的发展，是中国迈向市场经济的重要步骤。中国的资本市场：30年河东30年河西。

1、2007-2012五年股市行情

中国股市的困惑在于信用，确实中国股市持续下跌已经有一段时间了，而这轮下跌，跌得市场人心慌张。跌跌不休何时了？

押注政策加码，促外资加速“潜伏”中国股票。 炒股家庭由富变穷，A股经过全民幸福。

对我国资本市场的总体评价

1、资本市场确实发展快、贡献大

2、资本市场确实暴露出了矛盾、体现不成熟

3、重视规模速度、忽视质量效应

4、重视国内发展、忽视国际应对

中国股市我提出了三点：问题出在管理上、根在体制上，问题出在操作上、根在政策上，问题出在了下面、根子在上面。

中国金融业发展的路径

（一）货币政策与金融市场化

（二）银行业的技术与发展

（三）资本市场的技术与发展

利率市场化倒逼银行精细化经营，对于银行要调整，平衡社会融资结构是金融市场化的根本，中国金融改革的关键，既非利率市场化、也非汇率市场化。利率与汇率，二者都只是价格。事实上，价格的作用平台是市场，而市场的作用机制又与市场结构密切相关。广义的金融市场是一切资金集散的场所，决定其效率和功能的往往是结构要素。从而社会融资结构，即社会金融的构成及其比例平衡的社会融资结构是金融改革的体现。首先，能够实现市场化融资渠道与银行信贷渠道的平衡。

完善六个市场，建设一个中心。  资本市场的改革与发展，要重新认识资本市场的作用。资本市场的发展与配合货币政策的执行，关注三大方面：经济是是否景气看“三市”，国家是是否安全看“三点”金融、能源、民族……

谢谢大家！