何泽荣：人民币目前不可能取代美元成为国际货币

网易财经11月2日讯 中国国际金融学会学术峰会暨2012年《国际金融研究》论坛（秋季）今日在成都西南财经大学召开，网易财经全程现场直播，西南财经大学金融学院国际经济研究所所长何泽荣在做主题演讲时表示，现在中国的政治、经济、军事实力没有强大到足以使人民币能够成为国际货币，或者像美元取代英镑那样，用人民币取代美元是不可能的，现在还没有这个实力。

何泽荣表示，英镑是典型金本位制度，美元是典型的黄金货币制度，都有黄金作为他们的后背，人们相信美元和相信英镑，是相信他们背后的黄金，而中国人民币一开始就没有把黄金作为它的价值基础，就没有含金量。

人民币只是作为货币推出的，在这种情况下，人民币显然走的国际化道路不可能像美元、英镑那样，只能从经常项目可兑换向资本项目可兑换。今年2月23号，央行发表了一个研究报告，叫做加快资本帐户开放的条件基本成熟，何泽荣认为，按照央行的报告，中国到2022年就实行资本项目的可兑换，而问题在于资本项目可兑换之线之后，也未必等不等于人民币国际化。

何泽荣同时也表示，要实现资本项目的可兑换，要实现人民币的国际化，关键就是利益的市场化和汇率的市场化，而这两个市场化不是我们所能够完全控制的。因此他觉得最好不要设定一个资本项目可兑换的时间表，也不要去用利率市场化或者汇率市场化来完成解决资本项目可兑换的问题，因为中国还没有具备这方面的东西。

而目前实现人民币可兑换可实现面临三个问题，第一个问题人民币开始兑换就面临这个难题，美元之所以能够国际化，一个很重要的原因就是第二次世界大战之后，1947年美国提出的马歇尔计划，马歇尔计划实际上是就是美国对按欧洲经济经济恢复发展援助计划，因此美元之所以能够大量流向世界，特别是流向欧洲，有马歇尔计划起了很大作用，而我们中国现在虽然也对世界一些国家提供支持或者援助，但是我们还没有可能让人民币大量的流向世界各地。

第二会受到美国的打压，如果说人民币要国际化，甚至人民币成为与欧元和美元一样的第三大货币的话，一定受到美元打压。第三，中国现在宏观经济是不是已经具备了，或者能够承受由于人民币国际化，由于利率汇率市场化所带来的冲击，也是值得研究的问题。

以下是演讲文字实录：

何泽荣：各位领导、各位专家、各位同学，刚才两位发言人已经谈到了人民币国际化的问题，因此我想就这个问题发表自己的看法。

我今天从三个方面来谈我的一些观点和一些想法。

第一个是关于人民币国际化的问题，第二个是关于人民币汇率的问题，第三个关于中国外汇储备的问题。

第一个关于人民币国际化的问题，现在谈人民币国际化谈得比较多，作为一个经济大国来说，因为现在中国已经济总量来说，中国会成为第一大经济体，当然仅仅是从总量来说，而不是从人均来说，如果是人均中国很低，作为大国应该是自己的货币，因此我们必然是国际货币，其他的道理我们就不多说了。

其实，我再想曾经推广欧元来说，就是说在当时美元是独霸天下的时候，之所以推出欧元就是为了使欧洲不再受美元的支配，因此人民币国际化我们也可以用这句话来注解，就是使人民币不受他人支配，这个主要是指美元。

因此我不认为人民币国际化从这个来角度来说是应该的，那么人民币国际化从刚才来讲，人民币国际化不可能走英、法、美国际化道路，他们的经济实力使得他们的英镑和美元成为国际化，当然美元成为国际货币还有一个重要的因素，那就是国际货币基金协定确定美国战后中心货币地位。

而中国而可能走这条路，这是第一，现在中国的政治、经济、军事实力没有强大到足以使人民币能够成为国际货币，或者像美元取代英镑那样，用人民币取代美元是不可能的，现在还没有这个实力。

第二，人民币推出来的时候，从1949年开始发行的时候，那个时候人民币就没有把黄金作为它的价值基础，美元和英镑之所以能够成为国际货币，我认为还有一个很重要的支撑，除了他们政治、经济、军事实力以外，还有一个很重要的，中国就是黄金支撑。

大家都知道，英镑是典型金本位制度，到了美元，美元是典型的黄金货币制度，因此从这个角度来说，美元也好，英镑也好，都有黄金作为他们的后背，人们相信美元和相信英镑，与其说是相信美元，相信英镑这个纸币，还不如说是相信他们背后的黄金，而中国人民币一开始就没有把黄金作为它的价值基础，就没有含金量。

那么，在这种情况下，人民币只是作为货币推出的，在这种情况下，人民币显然走的国际化道路不可能像美元、英镑那样，只能从经常项目可兑换向资本项目可兑换。我们在1996年的时候已经实现了经常项目可兑换，现在是资本项目的可兑换。

今年2月23号，中国人民银行调查统计时发表了一个研究报告，叫做加快资本帐户开放的条件基本成熟，4月17号，他们又发表了第二个调查报告，《协调推进利率、汇率改革和资本帐户开放》，这个提出两个问题，第一人民币兑换应不应该有时间，第二人民币可兑换关键问题是什么？

我认为这两个问题在他们的报告当中，在第一个报告当中他们提出的是短期的路线图，中期3-5年，长期5-10年的路线图，按照他们的报告，按照2010年，我们到2022年就实行资本项目的可兑换，问题在于资本项目可兑换之线之后，也就是说，我们即实现了经常项目可兑换，也实现了资本项目可兑换，等不等于人民币国际化。

日本曾经在经常项目可兑换实现之后，经没有宣布资本项目可兑换，这个经验值得我们学习，因为日元国际化以及人民币国际化之后就面临很多很多过去不可能或不会发生的问题，在国际金融当中不会发生的问题都可能发生。

因此，在这种情况下，他们提出四年规划，我认为最好设定一个时间点。

第二，关于资本项目可兑换的关键是什么？他们不是提出来了吗？叫做协调这三者利率汇率和资本项目之间的协调推进吗？我认为要实现资本项目的可兑换，要实现人民币的国际化，关键就是利益的市场化和汇率的市场化，而这两个市场化不是我们所能够完全控制的。

也就是说，利率和汇率市场化之后，按照原理来说，或者按照一般道理来说，国家和中央银行应不应该对汇率进行干预，在这种情况下，国际资本就找到了进出中国的渠道，特别是国际投机资本，在这种情况下我们怎么办？我们现在是不是已经准备好应对国际资本打进打出的这种条件，或者有没有控制能力。

因此我对这个看法，我们最好不要设定一个资本项目可兑换的时间表，也不要去用利率市场化或者汇率市场化来完成解决资本项目可兑换的问题，因为中国还没有具备这方面的东西。

实现人民币可兑换可实现三个问题，第一个问题人民币开始兑换就面临这个难题，美元之所以能够国际化，刚才我们讲了，有美国政治、经济、军事实力支撑，有国际金融汇率的支撑，也由美国当时利用两次世界大战准备经济条件支撑，而且美元在第二次世界大战之后，美元之所以世界国际流通，一个很重要的原因就是第二次世界大战之后，1947年美国提出的马歇尔计划，马歇尔计划实际上是就是美国对按欧洲经济经济恢复发展援助计划，因此美元之所以能够大量流向世界，特别是流向欧洲，有马歇尔计划起了很大作用，按照这个计划提出的援助是130亿美元，如果考虑到通货膨胀，这130亿美元就相当于2006年1300亿美元，因此美元是通过这个渠道流向世界各地的。

但是，到上个世纪50年代教授就发现了如果说美元要完全满足国际市场的需要的话，一个难题就提出来了，美国必须要贸易的逆差，而美国的贸易逆差就会动摇美元基础，相反就是美元贸易顺差，这样美元在世界流动就会减少，这个难题是没有办法解决的，而我们中国现在虽然也对世界一些国家提供支持或者援助，但是我们还没有可能让人民币大量的流向世界各地。

因此在这种情况下，我们只能通过中国的对外贸易逆差让人民币流出去，而很显然这样一来，人民币逆差一定会动摇对人民币的信心，因此我认为我们国际化第一个难题，我们一开始就面临这个困境，和美国不一样，美国当时可以通过马歇尔计划。

第二会受到美国的打压，现在美国对中国政治、经济、军事，都在包围中国，这个大家都能看见，如果按照德国前总理接受日本新闻采访，他做过这么一个预测，他说人民币在十年内成为继日元、美元、欧元第三大经济体，如果是这样，人民币会像欧元一样受到美国打压，这是没有办法回避的问题。

美国用美元来打压欧元，这是大家有目共睹的，特别是这次欧债危机发生后，现在美国没有伸出援助之手，他们就是在打压欧元，还有美国三大评级机构，一再下调美元受灾国家的信用评级，为什么？不外乎也是为了打压欧元。

因此，欧元会不会退出历史舞台成为大家讨论的问题，如果说人民币要国际化，甚至人民币成为与欧元和美元一样的第三大货币的话，一定受到美元打压。

第三，我们现在宏观经济是不是已经具备了，或者能够承受由于人民币国际化，由于利率汇率市场化所带来的冲击，我认为这也是值得研究的问题。

我谈一谈关于人民币汇率问题，我加一个副标题，人民币是不是只能升值不能贬值，人民币升值的压力实际上主要来自于美国。中国人民币升值实际上屈服于美国的压力，人民币是不是应该贬值，我用了经济学家和经济时报的观点，英国经济学在2007年曾经采用三种方法对人民币升值进行评估，他提出一个观点，如果说是人民币只考虑中国的贸易问题，而忽视了资本流动的问题，更无视中国国内经济存在的不平衡，特别是大量的失业还有农民工的存在，他认为从内部平衡原则来说，中国不应该是调高人民币汇率，而是应该调低人民币汇率。

我就不了解为什么我们的国家领导人，银行领导不看一看这个观点，为什么最近人民币升值很厉害，这两天已经突破了6.3%，10月12号金融时报发表了一个报道，这个强势劲头与中国的经济形势相矛盾，为什么在相矛盾的情况下还要一二再再二三的升值？为什么我们国家不搞这个贬值，这是为什么？

在人民币升值当中还有一个重要的理论家，就是克鲁格曼关于人民币汇率观点的批判，你们别怕中国，中国不敢抛美国的国债，他说你们就是要压人民币升值。

1989年克鲁格曼对汇率的观点，一种货币的价值是否适应，他都作出的明确的回答，他的回答汇率的起的作用，一个国家货币的价值汇率是没有办法确定的，也就是说1989年克鲁格曼已经批判了21世纪克鲁格曼，这是他自己对自己的批判，为什么不读克鲁格曼这些东西，而反而听从美国的压力，一再使人民币升值。

如何看待中国“巨额”的外汇储备？

我们外汇储备大量是美元资产，中国持有美国债权债券达到9千亿美元，在政府相关金融机构的债券投资在5500亿美元左右，短期存款是400亿美元，这是美国两位金融学者给我们提供的中国的外汇储备的使用情况。

把这几个数字加起来，我们中国在美国投资，包括短期存款已经达到1.68到1.73万亿美元，而我们持有这么多的美国资产，到头来是一个什么情况？按照国外媒体的说法，中国已经被美国绑架，中国已经成为美国的人质，是这么一个情况。

克鲁格曼也说得很清楚，他说我就不了解，为什么一个经济不那么发达的国家偏偏把这么多钱投在国外，为什么？真的我们应该问一问为什么？我们国内还有这么多问题需要解决，那么为什么我们把我们外汇储备放在国外，特别是放在美元身上。

因此，在这种情况下，在外汇储备情况下也有很大问题。下面讲两个，一个是温家宝提出我们外汇储备要用到国外，有两个因素制约，一个是我们自身因素制约，就是没有战略，我们没有外汇储备的战略，第二受到其他国家金融贸易保护的制约，这个大家都清楚，第三点中国外汇储备究竟用到哪？外汇储备绝对不能够像胡椒面一样人人都可以用，这个建议值得我们中国大陆政府的考虑，谢谢大家！