光伏业10公司折戟IPO:上机数控库存压顶

2012-08-13 06:45:12 来源: 理财周报(北京)
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行业低谷之下,公司在劫难逃。

截至2012年8月9日,今年以来已有10家光伏行业公司折戟IPO

同一个行业多达10家公司上市被否,这种情况并不多见。上述10公司之一的保代说道,“这里面一定有行业的共性在里面。”

“光伏行业目前正处于低谷,已经上市的一些公司都发生亏损,盈利下降的预测导致很多要上市的公司发行不出去。”华东区一大型上市券商的长期研究光伏行业的分析师说道。

行业共性:产能过剩价格暴跌

10家IPO搁浅的光伏公司分别是上机数控、思可达光伏、鹿山新材料、恒基光伏、快可光伏、日地太阳能、天能科技、欧贝黎、皇明股份和辉煌太阳能,前三者是首发申请被否,恒基光伏为中止审查,而其余6家则是终止审查。

它们都要面临市场对其盈利能力的拷问,这不仅仅是某家公司的问题,而是整个行业的风险,其中产能过剩和价格暴跌是这轮光伏寒冬最重要的问题。

8月7日,美国投资机构M axim G roup最新发布的一组数据显示,中国最大的10家光伏企业债务累计已高达175亿美元,约合1110亿元人民币。不论数据的准确度有多高,毫却无疑问地打击了光伏企业和投资者脆弱的内心。

2009年以前,全球光伏市场启动,对上游多晶硅的需求大增,当时产能有限,供给远小于需求,导致多晶硅价格暴涨。2010年后,随着多晶硅企业新建和扩产产能的释放,全球多晶硅产量继续不断增长。

公开资料显示,全球光伏市场自2005年至2009年实现了年复合增长率45%的飞速发展,但从2011年二季度开始遭遇突如其来的寒冬。2011年,全球总产量达到24万吨,不过根据IHSiSuppli统计,2011年全球多晶硅需求仅20.5万吨,多晶硅市场供给明显大于需求。

同时,自2010年开始,国内对多晶硅的需求由偏紧转化为过剩,导致2011年大量的多晶硅库存积压和价格的暴跌。

2011,可以说是光伏行业最惨烈的一年。从大环境上看,一方面,占光伏市场超过6成的欧洲开始削减光伏补贴;另一方面,美国对中国光伏产业掀起反倾销和反垄断。

而且,上述光伏行业分析师分析,欧债危机和美国双反带来的影响是光伏市场的急剧萎缩,而中国90%以上光伏产品出口,其中大部分产品销往欧洲,同时近几年中国光伏产品产量又在不断增加,供给远远超过需求。

除了产能过剩,光伏行业的产品价格也在不断创新低。

今年6月,天拓咨询发布的《2012年光伏行业市场分析报告》中称,据光伏行业调研机构IMSResearch最新的统计显示,光伏产品价格在2011年大幅下降。其中,太阳能硅片的价格在过去12个月中大幅下滑70%,从2011年一季度的1美元/瓦,下降到2012年一季度的0.3美元/瓦。另外,多晶硅、电池和组件的价格较去年同期分别下降48%、57%和44%。

2012年初至6月6日,光伏产品单价仍在下探。2012年上半年,多晶硅下跌21.5%,多晶硅片下跌5.15%,单晶硅片下跌0.65%,光伏电池片下跌1.05%、光伏组件下跌12.9%,薄膜电池组件下跌6.31%。

光伏行业的风险直接导致的是企业盈利能力的下降,而这也成了光伏企业IPO绕不过去的坎。

首发被否:盈利能力伤不起

上机数控、思可达和鹿山新材料是三家IPO被否的光伏企业,共同的特性是盈利能力不足,具体问题有差别。

上机数控是光伏硅材料磨削设备生产企业,主要产品是各种精密数控机床。2012年4月10日,其IPO申请被证监会否决。上机数控面临的主要问题是主打产品毛利率下跌的风险和库存压力。

2009-2011年,上机数控光伏数控设备的毛利率分别为57.32%、54.68%、52.26%,呈逐年下降趋势。同时,下游光伏产业需求不振,而资本规模都不到天龙光电京运通精功科技各自30%的上机数控,抗风险能力究竟有多强?

另外,2009-2011年,上机数控的存货账面价值分别超过4000万元、1.2亿、1.6亿,占流动资产的比例分别为35.34%、38.95%和47.32%,存货占流动资产比例节节攀升,同时,库存中的库存商品2011年大幅增加。该公司解释,2011年下半年受硅片价格持续下降的影响,下游客户扩产动力下降,光伏设备订单减少,部分订单的发货日期被延迟。

和上机数控相比,思可达光伏反映的问题主要是成长速度放缓,募投项目产能过剩。

2009-2011年,思可达营业收入分别为16855万元、32898万元和41038万元,2010年跟2011年的同比增幅分别为95%和24%,营业收入虽然呈增长趋势,但增速却不断放缓。另外,思可达资产负债率分别为78.9%、61.7%和65.1%,资本压力受到质疑。再者,在光伏行业处于低谷背景下,思可达光伏募投项目的主要产品光伏玻璃原片产能严重过剩,超透光伏玻璃前景也堪忧。

鹿山新材料的IPO曾受到外界质疑,认为其虚增主营业务收入达60%,实际开工率不足50%和设备投资虚增预算6040万元等问题。从其招股说明书看,这家公司的问题是主营业务的毛利率下降,产品价格直线下降;存货增加,经营性现金流增加。

终止审查:皇明非经常性资产较大

目前,在光伏行业,除了3家IPO被否,恒基光伏则是中止审查,另外有6家公司终止审查,这其中,备受关注当属三次折戟IPO的皇明股份。

理财周报记者曾从皇明太阳能和其保荐机构中信证券了解到,皇明太阳能IPO终止审查,为其主动申请撤回,主要原因在于非经营性资产过大和业绩持续下滑。

皇明集团下辖两个平行的独立公司,分别为皇明太阳能股份有限公司和皇明洁能控股公司。光热、酒店群、会议中心、光立方等产业都是属于皇明股份,而门窗、玻璃、建筑、光伏等产业都是隶属于皇明控股。

皇明太阳能品牌部相关负责人曾向理财周报记者表示,皇明太阳能自觉公司“非经营性资产过大,尤其是房地产这块”,担心因为这一原因不能通过证监会审查,故而主动撤回上市申请。

另外,终止审查的天能科技主要产品为单晶硅片,并逐步向下游太阳能单晶电池片、电池板组件和光伏系统应用等产品延伸,这三类产品价格在不断下降。

而欧贝黎财报显示,2009年至2011年,该公司实现营收分别为7.27亿元、16.85亿元和22.31亿元,净利润分别为1858万元、1.3亿元和7931万元,其中2011年净利润同比下滑约40%。同时,经营性净现金流从2010年净流入0.91亿元下滑至2011年净流出4.15亿元,盈利质量恶化。令人担心的是,这些企业上市后的业绩变脸。

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netease 本文来源:理财周报 作者:张慧宇 黄剑 责任编辑:王晓易_NE0011
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