模糊的信号
经济先行指标表明淡季不淡。虽然官方和汇丰PMI数据再度“打架”，但都有反季节变化特征，呈现淡季不淡现象。除了2009年之外，2005年-2011年期间7月份官方PMI均回比6月份有所下降，平均降幅为1.4%，而2012年7月份PMI50.1%，环比降幅仅0.1个百分点，历史上比较降幅明显收窄，表明下行的速度已经放缓。
政策信号的模糊性一是体现在稳增长政策，但房地产调控继续。（1）7月31日中央政治局讨论经济提出更注重稳增长。总理也强调当前最突出的问题是经济下行压力仍然比较大，尽快推出一批民间投资参与的重点项目。（2）8月2日，央行发布的货币政策执行报告中也认为，下阶段要“把稳增长放在更加重要的位臵”，提出要满足铁路等国家重点在建续建项目的资金需求，这是先前不曾有过的表态。（3）经济政策稳增长，但房地产政策仍难以放松。虽然住建部辟谣称并未研究取消地产预售制度，但是官方仍表态要坚定不移地贯彻执行房地产市场调控政策，坚决抑制投机投资性需求，切实防止房价反弹。
政策信号的模糊性二是监管层向市场释放积极信号，但是迎来了新三板扩容。（1）8月2日证监会有关部门负责人表示，上市公司，特别是“破净”又有增长潜力的公司，有义务回购股票。监管部门支持、鼓励现金条件许可的上市公司回购自己的股票，也支持大股东增持。（2）8月2日，证监会通气会上再次降低证券期货市场收费标准。9月1日正式实施该规定。
新三板周末迎来了扩容的消息。我们认为新三板扩容对市场的影响心理大于实质层面。实质影响取决于两个方面：（1）交易制度的改革，（2）扩容的影响。且扩容的影响还取决于交易制度的改革。目前新三板的交易制度对一般的自然人投资者准入设臵门槛。转板制度也没建立。交易量等细节的限制。在7月21日，证券业协会在大连开会曾经讨论过制度的改革，但是目前新三板的交易制度还没改变。因此这次新三板扩容对股市的实质影响有限，但还是有心理作用。
海外市场，美国数据表明经济还在下降。美国7月美国新增非农就业岗位达16.3万个，为5个月来最好表现。股市和大宗商品周五表现强劲。
延续上周走势 继续弱势反弹的可能性较大
对于市场的判断，延续上周走势继续弱反弹的可能性较大。原因是（1）外围股市出现了上涨。（2）市场每次创新低都有一些抄底和自救行动。（3）上周减持公司数和金额骤减，上市公司增持的金额大幅提升。新三板的扩容对市场的压力在于心理冲击，在自然人投资者准入的障碍和转板制度没有建立情形下实际冲击不大。中期来看股市仍以震荡为主，走好还需制度和政策层面的支持，未来经济数据是否见底还需后续数据的进一步验证，密切关注下周的数据。
行业配臵：（1）中期继续关注流动性敏感的金融（券商和保险）和房地产行业，短期房地产受到政策预期的影响出现了一部分回调，估计影响还将继续。（2）关注一些管理层喊话容易受到影响的板块如银行、钢铁和两桶油。（3）由于暑期旅游旺季的来临，继续关注旅游板块。（4）适当关注超跌和基金低配的煤炭和有色。（5）适当关注中报业绩较好的上市公司，主要有医药、装饰等板块。相反一些制造业的公司表现较差，需回避。
寻找反弹的契机
--基于宏观经济、微观部门、流动性、以及股市自身供求关系角度，股市的黑夜尚未离去，但是，熊市中的反弹可以根据相关的信号来把握。
--信号一是，股市资金面供求关系改善；信号二是，能让投资者振幅的经济政策；信号三是，能让投资者预期转好的经济数据，比如中长期贷款；信号四是，流动性明显改善，比如贴现率显著回落。
--客观判断，短期而言，宏、微观基本面难有惊喜，容易改变的是股市资金面的供求关系，影响它的是股市政策，等待信号。
情景分析一：如果"18大"之前，出台维稳式"救市"组合拳。维稳股市，有助于稳定民众预期，是换届年"稳中求进"在股市上的体现。 如果有"救市"组合拳，可供选择的方式包括：1）引入增量资金，比如社保、汇金、央企集中增持、回购等；2）减轻融资压力，比如缓（停）发新股。3）降低交易成本，比如，降低印花税。4）减征红利税。
情景分析二：如果没有维稳式"救市"组合拳，相反不断出台类似新三板扩容、ST交易制度等，那么短期投资风险难以缓解，存量资金不断消耗、市场不断缩量探底。最终，投资者用脚投票，倒逼出股市制度的彻底改革、甚至重建，通过市场的下跌来纠正A股市场"圈钱"、"赌场"特征。如此，围绕着确定性的抱团取暖将越抱越紧。
投资策略：面对熊市反弹的选择，跌深反弹+强者恒强
--"18大"之前存在维稳股市、阶段性反弹的可能性，但是，趋势性因素改善之前，市场仍处于存量资金博弈的熊市阶段，反弹往往是阶段性的少量新增资金带动场内资金再配臵，从而，形成散乱的跌深反弹，或者，前期强势股补跌之后重新演绎"强者恒强"行情，总体上看，操作的难度较大。
--若"救市"信号弹出现，想参与反弹的投资者可以关注（1）非银金融，（2）被产业资本大力度增持或回购的周期股；（3）前期强势股补跌之后的反弹，特别是受益于"稳增长"政策的地产、建筑装饰、环保等。
--从中长期看，多空趋势的扭转往往是个较缓慢的过程，深耕耘成长性行业，战略性布局环保、医药保健、文化传媒、消费、信息服务、旅游、 军工、农业、装饰、安防等经济转型中"做加法" 的行业，耐心淘金。
本文来源：网易财经
责任编辑：
王晓易_NE0011
