场外市场公信力不足 要大力推广做市商

网易财经6月28日讯 2012陆家嘴论坛今日在上海举行，网易财经现场直播。场外市场建设和发展的圆桌论坛中，上海交通大学高级金融学院副院长吴国俊、证监会市场监管部主任谢庚、天津股权交易所执行总裁钟冠华、重庆市金融工作办公室副主任阮路、上海股权托管交易中心总经理张云峰、纳斯达克OMX集团公司中国区首席代表郑华一力、上海股权投资协会理事长陈琦伟等嘉宾参与了讨论。嘉宾围绕国内场外交易市场的不足和发展方式展开了精彩的讨论。

场外交易市场面临诸多问题 公信力不足

上海股权托管交易中心总经理​​张云峰表示，场外交易市场面临三大问题：第一是交易不活跃，第二是融资难，第三是生存难。而这三大问题是由于三个原因导致的。一是当前国内投资业发展不够成熟，目前我们投资行业的人员在选材的时候，过分偏重于pre—ipo。二是活跃的投资者对这类市场不太认可，因为这几年政策上不确定性场外交易市场公信力不足。三是投资银行的人员在营销能力上比较弱。

上海交通大学高级金融学院副院长吴国俊认为，从国外的经验来看，场外市场的欺诈情况比较多，研究发现，绝大多数市场操纵的案例都是在场外市场发生的。场外市场面临两个不足，首先是它不太可能成为重要的融资渠道，因为在整个挂牌过程中一般不能做融资，另外它也不太可能成为很有流动性的市场，绝大多数在场外市场挂牌的企业流动性将是非常严重的问题。

场外市场建设要处理好三个关系

证监会市场监管部主任谢庚表示，要建立符合中国国情的场外市场的建设，需要处理好三个关系。一是各层次市场之间的关系，要针对不同类型的企业，形成多层次资本市场体系，对不同群体差异化服务。第二要处理好市场各方参与人的利益机制关系，要想可持续发展，市场各方的参与人要在其中要能够找到它的位置，找到它的盈利模式。第三是要处理好监管和市场效益之间的关系。要把握市场风险和企业承受能力之间的平衡。

重庆市金融工作办公室副主任阮路认为场外市场应分区域性和全国性，进入全国市场的企业一定要有门槛，要和区域性市场形成错位。另外，要允许区域性市场学习美国市场的模式，也可以进行内部的分层。最后，从监管角度来讲，需要统一制度设计，规则一定要统一，要互联互通。

场外交易市场要大力推广做市商制度

重庆市金融工作办公室副主任阮路表示，国务院38号文出台以后，区域市场不能搞做市商。但如果从场外市场构建的角度，应该允许做市商提供流动性、有效性和稳定性。从重庆挂牌的企业来看，由于规模小，业绩不成熟，成长性也不稳定。在这个过程中企业交易量很清淡，需要专业券商或机构对它进行持续的估值，这样才会真正形成市场的功能。

上海股权托管交易中心总经理​​张云峰也认为，做市商源于场外市场，发扬光大于场外市场。做市商的这种活跃市场、平抑风险、引导投资的功能，最适合于这类市场。做市商制度应该在风险可控的情况下大力推广。

美国纳斯达克OMX集团公司中国区首席代表郑华一力指出，纳斯达克首创竞争性的多做市商的机制，因为有了这个机制，纳斯达克在全球单一市场中交易量最大。做市商主要的作用主要是促进市场的流通性、活跃性、增加交易量。但是多做市商的机制监管成本非常高，因为做市商要监管不好就很容易乱。所以在这方面监管责任非常大。

场外市场的底线是不能造假 好经不能念歪

上海股权投资协会理事长陈琦伟表示，场外市场是“一本好经”，关系到市场配置主要资源的机制和途径。场外市场是大势所趋，是中国经济所需要的，它增加了一个途径，增加了一个口子，引导资金从市场渠道流入经济区。这个好经不能念歪掉。

场外市场要运行起来，首先要制定一个统一的游戏规则，同时对国外经验的借鉴也要到位。有责任引导公众正确认识不同层次市场结构是怎么运营的，游戏规则要制定清晰。

陈琦伟指出，场外交易市场必须吸取股市的经验教训，很多上市公司造假以后，惩罚力度还不够大。场外交易市场的底线是不能造假，要诚信。

纳斯达克绝对不是创业板

美国纳斯达克OMX集团公司中国区首席代表郑华一力指出，纳斯达克是全美最主要的主板市场，绝对不是大家所认为的创业板。为什么大家有这个概念，认为它是创业板？可能是因为它是全世界最顶级、最出名创业家的家园，但是它不是创业板，它是主板。

纳斯达克有四套上市条件，大公司有四套上市条件，小公司也有四套上市条件。以此满足不同的上市公司的上市条件。