向威达：四原因致A股缺乏价值投资理念

网易财经5月4日讯 4月29日 沪深交易所分别出台上市公司退市制度征求意见，新增净资产为负、营收低于1000万等多个退市条件。网易财经今日特邀北京大学经济学院金融系副主任吕随启、长城证券研究总监向威达、西南证券研究所所长王剑辉三位专家对此进行解读。

长城证券研究总监向威达表示，四种原因导致A股缺乏价值投资理念。第一是制度上存在很多不完善的地方，如在新股发行制度方面，发行价格过高、市盈率过高等导致市场充满风险；第二，很多绩优股虽然业绩很好，但因为一方面没有给投资者很多现金分红，并不比绩差股更好。另外一方面，绩优股不如绩差股业绩和股价弹性大，导致市场更愿意炒作中小盘股。第三，大盘蓝筹股的投资热情往往需要比较大的基金才能发现，现在我们经济的基本面情况不太好，资金的流动性也非常紧张，想要推动大盘蓝筹股的条件也不太具备。第四，价值投资理念需要比较长的时间来形成和培养。

向威达认为，短期的收益率垃圾股、小盘股会表现比较好。但从长期的收益率来看，最后可能还是大盘蓝筹股表现比较好。

以下为访谈实录

网易财经：我们知道明天就是巴菲特一年一度的股东大会。A股这么多年来的理念没有形成，A股一向是炒热点股。现在管理层希望通过遏制新股炒作和通过这次的退市制度的安排，包括蓝筹股的投资价值，这样一系列的制度安排和管理层的监管意向能不能改变多年来A股的投资者习惯和风气？

向威达：我觉得监管部门或者说交易所一直在倡导通过各种方式价值投资的理念，但是现在大家都对我们股市的投机色彩有很多的争议。我觉得这里面的原因比较复杂，第一从制度上讲我们有很多不完善的地方。比如说在发行制度上，发行的定价过高、市盈率太高，导致市场充满了风险。发行的市盈率高达70、80倍，二级市场就会有投机的机会。这是很直接的原因。现在要降低二级市场的风险，首先要把一级市场的IPO定价定下来。目前看，我们所谓的工农中建四大银行股，包括中石油、中石化甚至是煤炭股，业绩是很好，但是它给投资者一方面没有太多的现金分红，这方面做得并不比那些绩差股更好。

所以他赚钱没赚钱对投资者的意义好象不是很大。反而那些绩差股甚至是业绩平平的股票因为估价的弹性比较大、空间比较大，或者是业绩本身的弹性也比较大，所以容易给这个股市提供炒作的空间。所以大家往中小盘的股票上投更多的资金和激情

第三，大盘蓝筹股的投资热情往往需要比较大的基金才能发现，在06到08年大盘蓝筹股 给大家提供了很好的收益，无论是煤炭股、金融股确实给大家提供了很好的回报。但当时的环境有股权分置改革，经济好。但现在我们经济的基本面情况不太好，资金的流动性也非常紧张，想要推动大盘蓝筹股这方面的条件也不太具备，这个可能是根据市场不同的走势。

第四，我个人看就是价值投资大盘蓝筹股无论是价值投资的理念需要比较长的时间，从比较长期的收益率才能看出来，短期的收益率垃圾股、小盘股会表现比较好。但从长期的收益率来看，最后可能还是大盘蓝筹股表现比较好。

第二个方面，有些人价值投资的理念也需要比较长的时间来形成和培养。因为中国毕竟到现在新兴加转轨，投资者有这样的过程，不是说这次沪深两个交易所推出以后就形成了价值投资的理念。因为价值投资也是相对的东西，很难绝对化。因为对很多人来讲，让他赚钱的股票就是好股票。