刘震：基金公司期货专户理财产品的设计与管理

网易财经4月22日讯 易方达指数与量化投资部总经理刘震在中国第六届期货分析师大会上交流了有关基金公司期货专户理财产品的设计与管理。

以下为文字实录：

期货我们现在采取的策略，因为基金公司的专户有6个亿，但是特殊法人的资格还不可以开，跟证监会领导交流的结果今年晚一点的时候会有。我觉得这是将来很大的前途，中国的商品市场非常大，大家对绝对收益非常高，这给高端收益比较确定的绝对工具，这个市场非常大。我想在座的大家一起努力来推进这个事情。

我在2010年的时候，股指期货推出时，那个时候跟大家讲对冲基金，有一个老总过来，说对冲基金好，这个东西先进，听说过没见过，一年挣多呢？说一年挣到10-15%，他说这个听起来不高，好像是有点不高，他说我去年买股票挣了60%，2009年市场还不错，很多人挣了钱，60%是还不错。他说你这个给保底吗？证监会让我们保底，我们也不敢。他说赚这么点钱还不给保底，真不可思议。他说你这个跑得赢大盘吗？跑不赢大盘。他说你这个为什么要卖？还要收20%提成。我1995年开始做基金，我当时回答不上来。我记得刚到华尔街乐观时候对冲基金第一要赚钱；第二跟市场没关联。

我们大家都知道公募基金、私募基金投资性价比在0.6-0.8%左右，如果把每年丢钱概率放在一张表上看，如果投资性价比是0.6-0.8%，30年丢一次钱，大家点点自己的理财产品，股票产品基本上3-4年丢一次钱。我们要先把风险降下来，收益也跟着下来，但是投资性价比上去了。对冲基金在1%以上，持续1%以上也不容易，这也就意味着10年丢一次钱，这也就有了投资确定性，有的投资确定性以后，虽然你不赚钱，你不保底，你照样可以收20%的提成。

如果今天跟欧阳总说我们搞一个对冲基金，我们就去卖黄金的ETF，黄金ETF在过去多好？我们也收20%的提成，各位敢买吗？不敢，未来10年不知道会不会涨。大家说你这样讲，我们听说的对冲基金都是高风险、高收益，你怎么讲低风险、低收益呢？国际成熟市场大家听到的对冲基金也都是高杠杆，觉得都是风险很大的东西，实际上对冲基金和杠杆是孪生兄弟，当你把风险降低之后，投资性价比高了，但是杠杆风险就放大了，风险跟收益的比值没有变，但是杠杆有个费用，把费用要去掉。

举个例子，一个投资人有个投资总额，市场掉了40%，他掉了30%，然后要30%的收益，这都可以说得过去，第二年也这么干，对冲、杠杆30%，但是市场涨了40%，如果不去对冲就有50%的超额收益。大家知道今年是牛市，大家应该怎么办？大家要买股票吗？买股指期货，把房子抵押了买股指期货，5倍的收益。为什么大家会这么做？不确定、不知道，所以大家不这么做。大家会在这个地方买吗？年初的时候看不太准，我先看，1月份涨我看已经靠谱，2月份又涨还可以再观察一下，回调的时候再买，3月份涨了，买了之后连续掉了6个月。另外我很聪明，年初就买了，现在不再观察了，到了3月份太牛了，但是3月份过后6个月一直在掉，谁还承受得了。

所以对冲基金是高性价比的，在任何市场上都可以给你提供资产的配置。由于时间原因，我跟大家介绍一下试作的结构，我们是2007年开始运作，到2011年应该有6.1%的收益。另外我没有杠杆，你给我1个亿，我对冲掉期货，实际上有效杠杆只有0.7%。即使在这种时候，这一条是沪深300可能掉了30%，这一条是所谓叫券商的理财产品，这一条是私募，三角的是国际的HFRX全球对冲基金指数，去年掉了大概10%。其次是债券，债券去年也掉了。对冲基金虽然只有短短的运作经验，其实优势已经体现了，可以确定赚钱的工具。在中国市场上有很多的交易机会，即使只有0.7%的杠杆，中间套利空间很大。