常山药业:收购将加快取得原料药批件

2012-01-16 08:54:02 来源: 宏源证券 举报
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报告摘要:

公司拟收购泰康药业74.18%股权

公司签署《附条件生效的股权转让合同》,拟收购常州诺金投资有限公司持有的常州泰康药业有限公司74.18%的股权,转让价格须等待评估报告公布。常州泰康药业成立于1994 年,主营肝素钠、低分子量肝素钙、低分子量肝素钠(达肝素钠、依诺肝素钠)、氢溴酸加兰他敏、枸橼酸西地那非等原料药和制剂。截至2011 年11 月30 日,泰康药业亏损361.29 万元,披露的主要原因是搬迁新厂房延误生产。  收购后利于加快公司取得低分子肝素钙原料药批件。公司的低分子肝素钙注射液在国内份额第一,是注射液剂型中唯一享受发改委单独定价的品种。该业务占比逐渐增加,2011 年约占毛利的25%,是公司盈利能力最高的业务,也是公司未来发展的主要看点。但是由于一直未取得低钙原料药的批文,只能外购原料药。收购泰康药业后公司可取得低分子量肝素钙药品注册批件,有利于公司实现原料自给,规避原料价格波动,进一步完善产业链。

收购后利于扩大制剂生产规模

泰康药业的肝素钠注射液为安瓿包装,属于较为低端产品,收购后可与公司的高端肝素钠注射液互补, 扩大企业规模,减少潜在的国内竞争对手,符合公司的长远发展战略。

盈利预测与估值

下调肝素钠原料药未来价格假设至 3.5、3.2、3.2 万元/亿单位,未来三年低分子肝素钙注射液销量700、 900、 1150 万支。综合毛利率提高到31.85%。预测2011~2013 年EPS 为0.74 元、1.00、1.29 元,对应PE23X、17X、13X。公司是肝素行业里受原材料价格波动影响最小的,FDA 认证4 个月内有望通过,估值经过调整已具备投资价值,维持"买入"评级,目标价20 元。

张大海 本文来源:宏源证券 责任编辑:王晓易_NE0011
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