传媒行业：电影产业“光明行” 政策市场齐给力

一、事件概述

2011年12月15日国务院法制办公室公布《中华人民共和国电影产业促进法（征求意见稿）》（下简称《征求意见稿》），总体思路包含四点：一是降低市场准入门槛，便利各类市场主体、社会资本进入电影产业。二是通过采取财政、税收、金融、用地等扶持措施，激励企业、个体工商户和个人从事电影活动。三是加强监督管理，规范市场秩序，促进电影市场健康发展。此外，加强电影公益服务，满足农村地区居民、城镇低收入居民、进城务工人员、未成年人等观看电影的基本文化需求。我们判断，《征求意见稿》以及未来《电影产业促进法》的正式发布实施，将促进我国电影产业快速发展，对电影上市公司构成持续性政策利好。

二、分析与判断

维持行业“推荐”评级，预计影视板块具备长期投资价值

1、《征求意见稿》对电影创作、摄制、发行、放映等各环节均制定相应的规范，并规定了具体的保障措施和法律责任，显示出政府部门对推动电影产业发展的重视，政策法规有望整顿电影市场秩序，为电影企业发展创造良好环境。

2、政策降低社会资本进入电影产业的门槛，在财政税收金融上对产业给予支持，明显利好政策扶持上原先弱势的民营资本类影视公司。我们维持2012 年度策略报告中的观点，认为影视行业未来3～5 年将持续高速发展，重点推荐影视类公司华策影视、华谊兄弟、光线传媒、电广传媒。

市场准入门槛降低，上游民营影视制作公司受益

影视制作拍摄条件的放宽体现在三方面：一是降低从事电影摄制等业务的市场准入门槛，二是减少行政审批；三是加强信息公开。我们预计，上游制作领域进入壁垒降低后，民营影视公司有望大力参与制片环节，进行影视的投资制作。一方面电影投资制作资金投入更为充裕，另一方面市场格局将由国企垄断转为国企、民营共同竞争。

财税金融扶持力度加大，电影产业大发展大繁荣可期

政策在投融资方面给予设立专项基金、实施税收优惠、放宽金融保险担保机构借贷、给予电影院用地支持、鼓励社会投资捐赠五大方面支持。我们判断，随着具体财税金融扶持政策的出台，电影产业上游投资制作、下游院线建设将获得丰厚的资金支撑，院线规模、银幕数以及数字化观影设备数将大幅提升，人均观影次数有望提升，国内电影产业将呈现大发展大繁荣局面。

整顿票房收入秩序，制作发行方受益

目前国内电影票房利润分成秩序混乱，存在“偷票房”、“挪票房”、“虚报票房”等问题，符合国家标准的计算机售票系统设立后，票房收入的统计将更为公开透明，下游票房收入分成舞弊空间缩小，中上游发行、制作方有望受益。

加强地方性电影公益服务，培育潜在观影人群

国内电影营收主要集中在经济发达、文娱产业成熟的一线城市，二三线城市和下属乡镇消费空间尚未被挖掘。《征求意见稿》要求农村每村每月至少放映一场电影，影视教育纳入义务教育学校教学计划，保障学生每学期至少观看两次电影。我们判断，农村电影公益服务的推广和义务教育领域影视教学计划的实施是在间接为市场培育新受众，拓展未来观影人群。

境外企业境内独立电影摄制受限，制作环节短期难以放开

《征求意见稿》要求境外企业不得在境内独立从事电影摄制业务；并要求境内企业对合作摄制的电影不享有著作权的，该电影的底片、样片、拷贝以及数字电影素材、母版、发行版等应当全部运送出境。长远来看，制作环节的放开有助于国内电影产业借鉴国外先进的影视制作技术和管理理念，但影视产业归属于文化意识形态领域，这一特殊性质决定了外资难以独立进入国内影视制作环节，未来制片环节产业保护政策将持续。

电影放映时间内不得放映广告，未来植入性广告比重将加大

《征求意见稿》明确规定电影院不得在向观众明示的电影放映时间之后放映广告。为了弥补贴片广告的取消给影院/制片方广告收入产生的影响，我们预计未来影片中的植入性广告比重将逐渐加大。

上市公司推荐：华策影视、华谊兄弟、光线传媒、电广传媒

从产业链的角度来看，政策法规的出台首先利好上游制作环节，其次利好下游的影院投资建设环节，我们重点推荐：华策影视、华谊兄弟、光线传媒、电广传媒。同时，我们还提示投资者关注未来即将上市的--华录百纳、万达院线、小马奔腾等公司。

(本文来源：民生证券 )