关注反弹持续性 切忌追高

央行下调存款类金融机构存款准备金率0.5个百分点刺激股指大幅高开，同时全球6大央行联手注入流动性，促使全球股指暴涨也对A股的反弹起到推动作用，昨日国际板的传闻也在晚间得以澄清，在诸多利好刺激下，上证指数一度大涨90点，在流动性宽松预期下有色金属、黄金板块处于涨幅前列。

虽然下调存准有利于市场信心的修复，但并不能理解为货币政策的转向，由于近期资金外流明显，再加上今天公布的PMI数据为49%，自2009年3月以来首次回落至50%以内，经济下滑趋势进一步明确，央行下调存准实属得已，存准的下调对缓解资金饥渴仍属有限，也不会对恶化的企业经营环境起到太大的作用，突发性利好下出现的反弹持续性有限，今天的上涨可能再度演化为一日游行情，弱市中的利好带来的反弹往往以脉冲的形式出现，午后股指已逐级下滑，流动性的释放虽然暂时释解了经济困境，但和欧债危机一样，均属治标不治本之举，脉冲式反弹后股指难免再回弱势之中，弱势中的反弹也是给重仓投资者一个良好的减仓机会，在股指仍存较大涨幅的情况下，投资者不妨择机减仓做好仓位控制。

对比2008年大盘接近1664点时央行四次降准之后的情况，我们不难发现，市场的表现没有一次是因为降准而立竿见影的见底反攻。即便是力度最大的2008年11月26日降准2%，也不过是导致大盘高开低走。再次，大盘的后续资金还需要观察，但时至年底，增量资金相对有限。反弹能否持续，有待观察。

技术上，就在大盘面临跌破长期生命线998~1664点的关键节点上，政策利好扭转乾坤。后市继续关注998~1664点所形成的长期上升趋势线。短期向上的第一阻力位是11月18日的向下跳空缺口位置。中期看，如果大盘能够再次止跌于2300点之上，并出现一波上涨行情的话，那么整个底部形态就比较清晰了，即从10月11日开始以来的大型双底形态。

在大的趋势尚未明朗的情况下，投资者切忌追高。

短线反弹难以改变市场下行趋势

东方证券12月1日发布市场策略研报称，“黑色星期三”的出现，虽有些莫名其妙，但细想之下仍有一些原因，如年底扩容加速、国际板等利空消息，无可否认，A股单日的恐慌暴跌很大程度上是由内生性因素驱动，这种由企业盈利下行、资本外流等基本面利空所构成的做空动能短期内恰恰通过政策微调难以对冲。目前A股的整体格局属于典型的“熊市末期”特征，不过，昨日央行下调存款准备金率的举动，短期肯定会引发一定幅度的反弹。值得注意的是，央行超预期下调存准率，本身就有经济下滑超预期的可能存在，故短线反弹依然难改市场下行的趋势。

研报认为，虽然期间政策转向以及保增长等积极信号会不断涌现，但不足以对冲企业利润小周期衰退的趋势力量。事实上，每一次底部的诞生不是简单的政策利好，而是积极政策累加效应以及利空逐渐透支的反复博弈下所产生，换而言之，目前A股积极信号的累加效应尚不够“火候”，而空头最后一轮反扑偶露峥嵘，还未到“强弩之末”的阶段。