陈新：欧债危机的核心还是在希腊问题上

中国社会科学院欧洲研究所经济室主任、副研究员陈新接受网易财经专访

网易财经11月4日讯 G20戛纳峰会于11月3日-4日在法国戛纳举行，因为欧洲经济、救助方案的不确定性，此次峰会吸引了全球投资者的目光。网易财经特邀四位资深欧洲问题专家，4小时全程直播解读本次G20会议的焦点和前景。

中国社会科学院欧洲研究所经济室主任、副研究员陈新对网易财经表示，如果市场觉得政府有能力还债的话，一定意义上它的信心就会恢复。从这个角度来说，希腊问题依然不可能在短期内解决，因为它的偿债能力确实是很值得疑问。

以下是文字实录：

陈新：我们看欧债危机有好几个层次，欧债危机到现在为止已经有两年了，帕潘德里欧作为新政府上台执政之后，宣布了原来的政府在统治的时候弄虚作假，导致了国家财政有很大窟窿，比统计数据公布得大，这样就带来了资本市场上很大的振荡。

从这两年危机演变的过程来看，我们把它分作三个阶段：

第一个阶段是到2010年5月初，这个阶段主要是希腊的问题，而且欧洲当时是没有救助机制的，市场对希腊没有信心。而且希腊的问题比较独特，实际上原来在欧洲有几个国家产生过危机，像是2008年的匈牙利，以及后来的罗马尼亚，这些国家发生危机没有给欧盟带来很大的振荡，主要原因在于他们不是欧元区成员，有自己独立的货币权、财政权，有多种工具可以进行调整。

对于希腊来说比较关键的一点，它是欧元区成员，没有独立的货币政策，另外，它的一些政策会反过来对欧元区其它国家带来一定的负面影响，尤其是在资本市场上，当时希腊危机爆发之后引起的振荡一直没有救助机制，一直到5月初产生了第一个救助希腊的方案，到那时为止是第一阶段，从没有救助机制到有救助机制。

救助机制出来后市场还是在继续振荡，过了一个星期之后，欧盟和IMF联合推出了第二笔巨大的500亿欧洲救助基金，资金支持很庞大，我们把那个阶段算作第二阶段，这个阶段基本到今年夏天。这个阶段的特点是，第一个阶段是没有救助机制，到了第二阶段，欧洲有了救助机制，但希腊问题还是没有完全解决，与此同时，又有新的国家陷入了危机，像是爱尔兰、葡萄牙，它们也陷入了危机，申请了欧盟和IMF的救助，市场还在继续振荡，这是第二阶段的特点。这里面有个很主要的原因，欧洲救助机制没有很好发挥紧急救助的作用，更多程度上只是起到了灾后重建的作用，换句话说，当危机袭来时，市场上对某一个国家的债券有大量的不信任，这个国家在发债时遇到了融资困难，因为债务是滚动的，不断发新债还旧债，如果资金断裂，旧债还不了，就会引起国家的破产，如果不能从市场上得到资金，就会陷入危机。这时候欧盟才能给它钱救助，而一般两到三个月过后才能拿到钱，我们分析完这种救助机制后发现，这种机制更多是灾后重建，而不能在紧急救助时起到灭火的作用，应该说这是他们机制设置上的缺陷。

在7月份的时候，欧洲人也看到了这种制度的缺陷，他们在7月21号制订了新的方案，这个方案就是给欧洲的救助机制增加新的权力，因为7500亿里有三个部分，一个部分是叫“欧洲金融稳定工具”，EFSF，是4400亿的计划，由欧元区17国政府认购，最高可以到4400亿欧元；第二部分是600亿，叫EFSM，由欧盟自己筹资，提供最多600亿的资金；前两块加起来是5000亿，还有一块，IMF的做法一般是欧洲人出资一半，其它的我来出，于是它出资2500亿。这里面最核心的是4400亿的EFSF，在7月21号就对这个EFSF有一个扩权，给它提供两个权力：一是可以介入一级国际市场，比如意大利政府要发30亿的债，意大利国债利率忽然飙升非常高，融资成本非常高，或者可能没法儿融资，这种情况下，按照爱尔兰的例子，可能它就要倒下，陷入危机寻求救助了，按照新的扩权，这种情况下，EFSF可以直接把意大利发的债买过来，在市场上有火苗的时候就尽可能扑灭，如果平息后市场没有继续动荡，那么它就有第二个授权，可以在国际二级市场上直接操作，从二级市场上大量买进受到冲击国家的债券。这个作用原来是欧洲央行做的，从去年5月开始到现在买了1600多亿的债，但欧洲央行一直宣称这种行动是短期行为，不可能无限量地持续下去，按照新的制度设计，这个功能由EFSF提供。

有了这两个新的授权之后，在抗击市场风险能力上会有显著提高。

还有一个是“扩容”，前面我们提到了EFSF可以筹集到4400亿，但作为金融机构，它也要发行自己的债，发债就要得到相应评级，达到评级的话，有效使用的资金最多是2500亿，针对现在已经救助的爱尔兰、葡萄牙，马上要救助的希腊，资金已经用去了一半，剩下的远远不够再应对市场上对意大利、西班牙的恐慌风险。当时决定将有效资金从2500亿扩充到4400亿，实际上各国认购的最高金额可能达到7600亿左右。这个方案需要得到欧元区17个国家议会表决的批准才能过，到10月上旬时，17个国家都已表决完毕批准了，但很遗憾的是，我们看到市场完全是另一幅景象了，这就是我们现在称的“第三个阶段”：

第一，希腊问题依然没有解决，而且可能在进一步加剧；

第二，已经有三个国家倒下了，意大利和西班牙现在在面临着市场的巨大冲击，也存在可能会陷入危机的危险，所以情况还是比较紧张的。

第三，最麻烦的是，现在风险已经开始向欧洲银行业扩散，如果欧洲银行业出了问题的话，会对欧洲整个金融系统带来重创，这样会反过来影响到这些国家。因为银行出问题的话，政府就要救，但现在很多政府的债务高筑，他们没有能力救，以致会陷入恶性循环。

所以先是一个国家陷入危机，到了第二阶段是希腊的问题没解决，又有两个国家陷了进去，现在第三个阶段，问题没有解决，又有新的国家陷入危机，同时银行系统也出了问题。从这个层面来看，这种景象确实让人感到市场状态非常不好。

但我们也需要换一个层面来看，看看这些国家的基本面，我们说，债务不是一个瞬间的问题，而是一个长期积累的问题，希腊属于典型的债务危机，他们自己把窟窿掀开，让大家觉得债务一下涨上去了，导致马上陷入危机。到了其它国家，债务不是一夜之间上升的，而是一个累积滚动的过程。

看到危机，从市场的角度来看，为什么市场对某个国家失去信心，很主要的一点就是它觉得这个国家没有偿债能力，所以大家不愿意买它的债，这样就造成了市场的慌乱。对于危机，反过来讲，如果市场觉得政府有能力还债的话，一定意义上它的信心就会恢复。从这个角度来说，希腊问题依然不可能在短期内解决，因为它的偿债能力确实是很值得疑问。

对于其它国家来说，比如爱尔兰，一定意义上来说，爱尔兰的竞争力还是比较强的，尤其在90年代，甚至在20世纪前半段，爱尔兰经济发展很快，一度被称作“北欧小虎”，以前我们说“亚洲四小龙”，爱尔兰之所以陷入危机，不是因为它的竞争力，而是因为它前几年的房地产泡沫，08年金融危机冲击，因为房地产泡沫，银行陷入了困境，这时政府就发了大量的债来向银行注资，政府救银行去了，结果造成了它的债务急剧上升，市场怀疑它的偿债能力，由此导致了它危机的发生。爱尔兰经过最近半年多的经济紧缩和复苏方案（实施），我们看到爱尔兰增长的势头还是比较好的。

葡萄牙现在也在进行相关紧缩，各种指标也是按照原来设定的救助计划在往前推进，从这些意义上来讲，这些国家正在往好方向发展，唯一不好的就是希腊，还没有看到更多前景，所以从国家层面来看，欧债危机的核心还是在希腊问题上。