陈新：欧洲现有机制助长欧债危机蔓延

当我们谈论欧债危机时，一定要明确两个概念，一是主权债务，二是债务危机。欧洲国家无论是财政赤字还是债务占比都大大超出了马约的要求，主权债务形势严峻。但欧元区陷入债务危机的国家是3个，此外，还有几个国家面临陷入债务危机的风险，如西班牙、意大利、比利时等。

欧盟有27个成员国，欧元区有17个成员国。早在2008年就有匈牙利、罗马尼亚等国陷入危机，寻求欧盟和IMF的救助。但这些国家不是欧元区国家，因此没有给欧元区带来震荡。本次始自希腊的欧洲主权债务危机，之所以不断向其他国家扩散，正是因为希腊是欧元区的成员，无法象壁虎那样，通过“断尾”来隔断危机不断扩散的风险，除非希腊自己选择退出欧元区。

欧洲现有机制阻碍危机解决 助长市场投机

实际上，美国的债务状况比欧洲要严重。美国的债务为14.2万亿美元，欧元区17国为7.84万亿欧元，欧盟27国为9.83万亿欧元；美国债务占GDP的比例为100%，欧元区17国从2009年的79.3%上升到2010年的85.1%，欧盟27国从74.4%上升到80.0%；美国赤字占GDP的比重接近10%，欧元区17国从2009年的6.3%降到2010年6%，欧盟27国从6.8%降到6.4%。而欧洲自希腊2009年10月宣布做假账以来，就一直处于债务危机的波浪中，一个又一个的欧元区成员国在债务危机的冲击下倒下，这其中原因有很多，最重要的是，欧洲现有的机制不仅阻碍了欧洲人迅速采取有效措施，而且还给市场投机留下了可操作的空间。

第一，欧债危机一定不仅仅是经济和财政问题，一定跟欧盟、欧元区以及成员国复杂的政治架构有密切关系，这种架构的复杂程度给市场带来的不确定性远远超出美国国会两党争执的效果。所以我们看到，在这场危机中，有太多的角色在里面起作用。不仅仅每当欧债危机国家国会在解决债务问题上意见分歧加大，市场就会有波动，更重要的是每当欧元区央行行长和财长开会，市场就会有波动，欧盟首脑开会就会有波动，德国、法国表态就会有波动。这种复杂的架构给市场持续投机带来了可操作的空间。欧元区一个个国家的偿债能力得到市场的质疑，危机愈演愈烈。

第二，欧洲复杂的法律体系成为阻止危机蔓延的障碍。这不仅涉及到欧盟法，还涉及到成员国的法律，尤其是德国的宪法和法律。欧盟条约中有不救助条款，德国法律中也也规定没有对他国实施救助的义务，除非危机危及到自身的经济或者危机到欧元。因此，2010年5月，德国到了最后一刻才同意提供对希腊的救助，因为那时危机已经对欧元带来了重大影响，欧元对美元的汇率从年初的1:1.40下降到了1:1.20。同样，针对7500亿欧洲救助机制中的4400亿的EFSF，德国宪法法院到2011年9月7日才做出裁决，判定德国参加EFSF没有违反德国宪法，但与此同时，该判决将德国参与EFSF的具体决定权交给了德国联邦议会预算委员会。因此，今后EFSF的重大决定需要看德国议会预算委员会的态度。10月下旬举行的欧盟峰会，4天内开了2次峰会，创下了欧盟历史上的记录，主要原因就是因为在10月23日召开第一次峰会时，德国总理默克尔没有拿到授权来参加有关欧债危机解决方案的谈判，因此，需要在10月26日上午德国议会进行讨论后，才能有授权去到当天晚上举行的第二次峰会上去谈判。如果我们阅读一下10月26日德国联邦议会的决议内容，就会发现，结果10个小时于27日凌晨达成的欧债危机解决方案与联邦议会的决议如出一辙。

第三，救助机制不能发挥有效作用，面对市场的冲击无能为力。欧债危机从希腊开始繁衍时，欧洲确实手足无措，因为没有救助机制。在欧元区成立之初，欧盟决策层和学术界就是否有必要建立货币联盟成员国违约救助机制产生过讨论。讨论结果是，设立救援机制会进一步加大货币联盟成员国的道德风险，同时干扰市场预期。因此，欧洲人不希望建立救助机制，而力图以《稳定与增长公约》来约束成员国的财政开支，降低和避免成员国的违约风险。但《稳定与增长公约》执行不力以及2008年金融危机下实施的财政刺激计划使欧元区这种制度设计上的弊端暴露无遗。2010年5月，欧洲联同IMF建立了针对希腊的1100亿欧元，一周后又建立了7500亿欧元的欧洲救助机制，但危机仍然在不断向更多的国家扩散，先是爱尔兰，后是葡萄牙，现在波及到意大利、西班牙。究其原因，是因为欧洲的救助机制在面对市场冲击时无法发挥救助的作用，更多的是起到“灾后重建”的作用。因此，欧洲领导人在7月21日制定了新的应对危机的方案，其中除了对希腊的第二次救助计划之外，还有一个很重要的内容是对欧洲救助机制中的EFSF进行扩权和扩容。扩权主要表现为可以在一级和二级市场进行操作，扩容是把EFSF的有效资金从2500亿提高到4400亿（EFSF自身的容量为4400亿，但如需要享有3A评级，有效使用资金最多为2500亿）。经过扩权和扩容后，EFSF在应对市场冲击方面将拥有更多的火力。10月中旬，EFSF的扩权和扩容方案得到了欧元区17国议会的批准，但此时，危机的大火已经开始向欧洲银行业蔓延，EFSF的容量出现明显不足。鉴于再次扩容的可能性不大，因此只能通过金融杠杆的方式提高EFSF的有效使用效率。

欧债危机的源头是希腊，核心问题依然是希腊。欧洲的现有机制阻碍了欧洲人采取迅速果断的措施，导致危机不断蔓延。即使EFSF的有效使用性被大大提高，但复杂的政治架构和法律体系依然会给市场投机者留下很大的想象空间。欧洲一体化的道路还很漫长！