宋国青：中国不必像09年急剧刺激内需扩张

本文来源于2011年09月24日中国宏观经济预测秋季论坛，此处仅作为资料使用，请勿转载

《证券市场周刊》2011年中国宏观经济预测秋季论坛于9月24日在北京召开，以下为北京大学国际发展研究院教授宋国青发言实录：

宋国青：各位下午好非常高兴也很容幸有机会参加我们这个讨论，我这个题目是有利的变化正在发生，原来是问实问虚的情况，隐含意思就是有利的变化正在发生，上一周国际上发生了很多变化，特别是商品价格在大跌，这样情况把这个题目更加突出拿出来，就把题目改成有利变化正在发生，我们说现在有利因素有一些什么样的东西呢？这个是有利和有利还是从目前宏观经济的情况出发看待，目前为止宏观政策的主要点仍然是在控制通货膨胀，目前中国政府和央行的表态里面仍然是要控制通货膨胀，这个是要点，在某些其他场合也谈到另外一些考虑，主要点还是控制通货膨胀。

从这个角度来看积极的变化正在发生，出现了很多的有利控制通货膨胀的因素，这样一些变化。首先一个我们看在过去半年多时间里面，CPI到现在为止同比通胀率几乎没有下降，大体还是一个上升趋势，8月份比7月份低了一点，但是9月份还不一定，现在很难说，同比这个角度来说很难说下降，换比有一点下降，但是也是轻微下降，没有货币紧缩力度显示出来应该下跌那么大，货币紧缩会再说到，货币非常猛烈紧缩，CPI换比只是轻微下降。

这样一个情况从CPI角度看通货膨胀其是很高，我们要从PPI，CPI两个合起来看下降幅度还是很可观，按最高三个月平均最高点15.6这样一个幅度，这两个价格指数看通货膨胀按月换比算曾经15%，8月份三个月平均算，8月份比5月份这一段时间通货膨胀价格指数平均已经是2.6从15到2.6，2.6应该说是比较温和的通货膨胀，这个当然是指两个价值指数平均，过去还有一个复杂情况房价问题，有一些说法CPI里面或者说货币政策要考虑CPI和房价甚至股票价格，现在房地产房价已经有一些相对于独立政策在管，特别是限购政策，把房价问题宏观经济情况在一定程度上给它隔绝起来了，这样简单一点。

从过去半年情况看央行也是中国高层政府态度，就是坚决控制通货膨胀，这个通货膨胀就是CPI，一直往下压，我自己觉得这个是一个很好的一个态度。不能说是控制CPI会引起其他的一些东西，比如说经济增长速度下降，很快下降而把这个目标就放弃了，这个会经常造成一些半途而废，造成这样的一些情况，到今年6月份为止，宏观调控政策我认为是非常不错，方向上完全是对，幅度力度也基本是挺好的，这个是到6月份为止的情况，目标从我们现在看，我自己从这个里面看到分析说央行政府高层态度就是治通货膨胀，这个说的是CPI通货膨胀，这一点现在为止基本态度没有变，通胀后面会发生情况，这个判断会引起一些政策方面的考虑。

至少到现在为止还是在做这样一件事情，这一点我完全同意，现在说有利的变化，说货币政策可能会发生变化或者怎么样，绝对不是说放弃通货膨胀目标，而是说控制CPI目标可能在能控制前提下可能会出现一些变化，所以说这样一些变化是有利的变化，现在最有利的变化就是在过去两个月特别是上一周，礼拜四，五两天，商品价格大跌，国外期货市场价格大跌，对我们CPI食品价格上升情况来说，农产品(13.56,-0.28,-2.02%)价格大跌，大豆，玉米美国期货市场昨天晚上收盘价跟一个月以前最高价相比按美元算跌了15%，20%，加上人民币升值影响幅度再大一点，人民币升值比如说铜人民币价格国内期货交易价格跟两个月以前比跌了20%，这个都是非常大幅度下跌，现在还赶不上08年底跌幅，但是也有差不多相近一半，国内其他农产品价格也在跌，国内外价格不一定完全同步变化，但是整个情况显示，国际上特别是农产品价格大幅度下跌，对于国内抑制以食品价格上升为主的CPI通胀是非常有利的条件，花同样的钱可以多进口一些粮食，国内农产品直接消费粮食不多，但是间接消费粮食还是大头。

另外今年秋粮产量预测还是好一些，这个造成了非农经济增长率下降，通货膨胀率比较高情况下，经济增长速度比较低出现这样一个情况，但是农业投入增长比较多，这样有一个农业产量一个比较好的预期。刚才说到美国欧元区的经济出现很多问题，前景比较暗淡，长远问题我们先不说了，短期没有很明晰的解决问题的办法，可能会在内需比较疲软情况下在波段，从这样一个情况讲对中国控制通货膨胀完全是一个正面消息，因为总的来说全球的通货膨胀还是由全球总流动性决定的，其他国家美元，美国和欧元区的通货膨胀的情况内需不景气对中国控制是有利的。

我们下面谈一些具体的一些内容，首先过去半年里面紧缩幅度是非常厉害，M2度量同比增长率度量，差不多接近过去30年最低水平，前面80年代90年代初没有货币统计指标，这个是根据另外一些指标推算的，可能有些不准，至少有货币统计以来接近最低水平，可能在11月份会达到破了最低水平，M1增长速度也是比较低。

央行一个说法其他流动性，货币之外流动性还是很多，大家看M2指标，这个说法从逻辑上是对，从其他数据看，现在宏观调控力度是历史上很少见的一个持续的时间长，力度大这个角度看，两个角度看历史说少有一个情况。货币可能不准确，我们从投资角度看，月度报告投资增长率，现在很多年以来最低的水平，应该在10%以下，是月报口径，年报口径还要再低一些，投资增长率低，这个包括房地产投资率都是很低，这个从季度GDP里面数据推算，二季度顺差增长是非常高，所以顺差增长总需求增长率还是比较高，但是内需还是比较低的。

这样情况看整个流动性，M2，其他总流动性这些东西是相当紧的，为什么紧了半天，CPI通货膨胀率还不下来，里面有结构变化，主要问题还是顺差问题，现在谈一下顺差问题，1、2月份海关顺差货物满意是一个逆差，季节调整以后基本是一个零，没有顺差，季度调整以后7月份还有300亿顺差，顺差是什么情况，300亿美元顺差折成年算，相当于GDP差不多5%，顺差占GDP比例半年时间里面从零左右上升到5%，是一个大幅度增加。

这是我想谈的一个过去半年里面的一个很重要的变化，我们在紧缩内需压投资，间接压消费结果确实投资消费增长率大幅度下降，顺差在大幅度增加，所以总需求几乎没有办，货币政策紧了半天，几乎是历史最紧张的时候，没有看到通货膨胀明显下去，原因就是国内猛紧，国内消费跌，出口在增长，进口在下降，国内紧缩了，投资下去了，消费相对低了一些，但是出口在扩大，进口在下降特别是进口在7月份之前在大幅度下降，实物量进口下降更大，增加一些产量，GDP增长一些特别2季度1季度比增加一些GDP全部变成了顺差增加，内需紧下来，外需上不去，供给角度看国内供给很弱，前一段担心食品能往上冲多少，这几天期货市场商品价格跌幅情况看，有利变化在很快形成，CPI这个东西现在看能看到年底跌到一个换比跌到一个很低到零这样一个幅度，特别是秋粮收成比较好的情况下，这样一个情况下，考虑到国际上一些负面的变化，货币政策适度放松，不是09年大幅度放松，这个情况会产生一个非常有利的结果，特别是商品价格下跌，增加一些货币供应，国际上多买一些低价产品，抑制国内通货膨胀，保持国内经济相对比较好的快速增长，这一点上明年面临情况和09年方面上是一一致的，社会各方面09年货币猛烈投放。还有一个可能性出现08年年底国际上一个大跌这样情况出现，国内不能像08、09年那样，短期实现一个比较猛烈冲击，中国出口弹性非常大，GDP掉一个点，中国出口掉5个点，内需没有上去，影响会非常大，这一点还是一个风险。

好的情况看到外面情况，并没有立即要大跌情况，如果是慢慢跌对中国是很好的事情，中国可以从容不会像09年急剧刺激内需扩张，这样情况是最有利的情况，国际上如果暴跌短期不利，长期还是很有利，如果美国欧洲没有什么问题，对中国是最不利的消息，商品价格上去通货膨胀接着来，还要控制通货膨胀，最好就是阴跌，但是不要太厉害，现在看来可能是这样一个情况谢谢。