向松祚：中国购买美债是劣中选优的无奈之举

网易财经8月2日讯 昨日，美债上限问题两党已经达成一致意见，美债危机再次空前白热，今日，网易财经特邀著名经济学家、太平洋研究院院长、中国人民大学国际货币研究所理事和副所长向松祚做客网易微博访谈。

购买国债是劣中选优的无奈之举

向松祚首先指出，美债危机与欧债危机有本质区别，欧债危机是南欧诸国已经无力还债，国际资本市场也不愿意再给他们借钱，美国则是一场政治博弈，并非国际金融市场不愿意再借钱给美国。

此外，美国国债已有220年的历史，国债市场是美国金融市场的中流砥柱，是美元霸权地位的核心支柱，美国国债市场将长期存在，向松祚认为在看待美债问题必须客观冷静，不能情绪化和表面化，因为美国依然是全球最强大的经济体，其经济总量依然比后三位总和还要大，其教育、科技创新能力依然首屈一指，因此不能把美债问题故意简单化。

而对于中国购买外债的原因，向松祚认为，分析中国的外汇储备规模，真正的贸易顺差所形成的外储是一部分，另外一部分是热钱的涌入，这与人民币的单边升值有极大关系，中国如何管理外储，保值增值绝非易事。为此，在这种前提下，购买美债可以说是一个不得已的选择，“举目看世界，美债依然是较好的金融资产，所以购买美债也算是一个劣中选优的无奈之举”。

对于目前普遍担心的美国负债模式会不会持续？未来会不会还有更大的危机？向松祚认为，从二战期间，美国为了战争融资，国债水平曾短期超过GDP的100%，战后逐步降低到正常水平，目前美国的高债务水平主要是小布什政府期间的三大政策所致（为富人减税，大幅增加医疗保障开支，阿富汗、伊拉克战争）。

具体而言，目前美国的公债水平已经达到GDP的165%，“短期内很难降下来，这是美国未来各届政府都要面临的大麻烦”。向松祚指出，客观地说，美国目前在全球扩张过度，债务水平居高不下的一个重要原因是美国推行其全球霸权的成本太高。

一个国家与个人、企业一样，只要负债维持在一个可持续的水平，负债就能够帮助国家有效的动员资源，促进经济增长和社会福利，为此，向松祚认为美国两百多年来国债与GDP的水平长期维持在35%-40%，是一个合理的水平，未来可以持续。

今日美国国会不能通过提高债务上限的法案，不能通过借新钱来还旧账的美国势必面临国债违约的风险。而一旦违约，将对中国会造成哪些影响？

向松祚分析，对中国的主要影响有两点：第一，大宗商品价格暴涨，会加剧中国的输入型通胀，全球流动性进一步过剩，会促使热钱流入中国；第二，中国持有的1万多亿美债会因全球通胀而蒙受巨大损失。

应对美债 人民币国际化更为重要

面临美债危机，很多专家提出减少出口依赖，逐步、但是坚决地减少美国国债持有量，才能让中国经济从美元战车上松绑。

但向松祚认为还有一条很重要就是中国必须要把人民币国际化，把人民币的金融资产市场发展成为一个真正的全球性金融市场才能构成对美元的有效替代和实质竞争。

向松祚分析，人民币国际化完全可行，其中最重要的两个关键点是金融的对内放开和对外开放，对内放开尤其重要，中国金融必须全方位的对民营开放，全方位的鼓励金融创新，发展全方位的人民币金融市场，并逐步稳妥地推进国内金融市场的对外开放，将人民币金融市场建成一个真正的金融市场。

向松祚建议中国的政界、商界和学界精英们必须从最高国家利益的角度深刻认识：打破垄断、对内放开的极端重要性！

“尤其是国务院的一行三会，要重温邓小平当年的教导：“胆子更大一点，步子更快一点。”“不要做小脚女人。”现在我们的政府部门，奉行的是三字诀：怕、管、争！这样下去怎么行？”

向松祚表示，香港离岸市场、人民币贸易结算以及上海准备推出国际板，都是推进人民币国际化的重要步骤。但完全放开外汇管制自由兑换短期来看不现实。

向松祚提示，人民币国际化的风险主要有两个，一是资金自由进入国内金融市场会加剧国内金融市场的动荡，另外第二点是大量海外人民币市场会对国内货币政策的效果产生冲击。

“不过世界上任何事物都有两面性，没有一件事情是只有收益没有风险的。从阿姆斯特丹到伦敦到纽约，历史上的所有国际金融中心和金融大国都是在风险和危机中成长起来的。现在我们的问题是政府部门过于胆小，总是借控制风险之名行加强管制和强化权力之实”。

中国的银行金融体系需要彻底放开

此外，对于中国未来会出现美国这样的问题？向松祚认为，中国目前政府负债比例约占GDP的50%（包括地方债），但中国的问题是内债，外债很少，而地方银行债务主要是银行贷款，中国的税收结构、财政支出结构、银行体系、金融市场与美国不具有可比性，需要独立地进行认真分析。

不过，向松祚指出，“有一点可以肯定：我们的税收和财政体制需要重大改革，我们的银行和金融体系，需要彻底放开”。

而对于中国目前除了不停地买美国的国债以外，向松祚提出还可以通过进口美国产品、买石油、买黄金、买股票、在美国投资工厂、分钱给中国百姓、卖美元买其他货币等多种渠道消化美元。

向松祚建议在资产配置上要尽可能将资产配置多元化一点，“家庭理财跑赢通胀不是很容易，如果有可能可以尽量购买一些与大宗商品和资源类产品相关的股票和基金”。

向松祚同时借用美国经济史学家戈顿对国债市场对美国经济、金融和整个国家战略的伟大作用的描述：“1770年代，国债帮助我们赢得独立，1780~~1860年代，国债为美利坚赢得最高的信用等级，欧洲资金得以滚滚流入美国，协助美国经济快速增长。1860年代，又凭借国债拯救合众国，1930年代，我们凭借国债拯救了全世界。”毫无疑问，汉密尔顿完全正确，国债不仅是美利坚无与伦比的福音，而且是全人类无与伦比的福音。”

“美国凭借国债打赢两场反恐战争，凭借国债挽救了2008年金融危机，凭借国债充当世界警察！对中国尤其重要的是：国债市场成为吞噬各国外汇储备和国民储蓄的巨大黑洞！”向松祚最后补充到。

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