刘兴强：钢企可利用焦炭期货实现双向保值

网易财经3月25日讯　近日，中国证监会批准焦炭期货合约在大商所上市交易。大商所总经理刘兴强就焦炭期货上市将对相关产业带来哪些影响等问题作了答复。刘兴强认为，钢材期货上市后，钢铁企业对期货市场的认识和接受程度大大提高，其将认识到焦炭期货对冲焦炭乃至焦煤采购的风险，将利用焦炭期货实现上下游的双向保值

记者：大商所为什么选择焦炭期货，焦炭期货上市会对相关产业带来哪些影响？

答：作为煤化工产品和高炉冶铁不可替代的基础原料，焦炭上承焦煤、下接钢铁，联接煤炭和钢铁两大支柱性产业。近年我国焦炭年消费量一直在3亿吨以上，市场规模超过7000亿元，在国民经济发展中具有重要地位。

随着市场化的不断深入，近年焦炭价格波动频繁，不仅对焦化厂的生产利润产生直接影响，也显著影响到钢厂的生产成本，价格波动己经成为影响企业稳健经营和行业持续发展的重要因素，企业对推出焦炭期货的呼声很高。所以早在2007年，我所就开始对焦炭市场进行了全面调查和研究，并于2009年完成了焦炭期货合约和规则设计初稿，2010年向中国证监会申请立项。

开展焦炭期货交易对保障相关产业和国民经济的平稳运行具有重要意义：

一是有助于焦化行业的持续稳定发展。在瞬息万变的现货市场，焦化企业在原料采购和产品销售方面具有一定的盲目性。独立焦化厂产业链条短，受制于上下游行业的强势地位，缺乏产品销售和原料采购的议价能力，焦炭市场风险难以转移出去，企业生存压力很大。焦炭期货上市后，期货价格能够反映焦炭远期供求关系，为相关企业提供权威的指示信号，企业可以据此制定科学的经营计划，合理安排生产，更好地把握市场节奏，在行情波动时掌握主动，从而实现企业长久稳健的经营，促进整个行业的健康发展。

二是有助于构筑钢铁行业的闭合保值链条。焦炭作为高炉炼铁的主要原料，目前钢铁冶炼企业的焦钢比在0.4（吨钢消耗焦炭量），无论对自有焦化厂的钢铁企业，还是对焦炭全部外购的独立钢铁厂，都会显著影响其炼铁成本和整体利润。如按当前焦炭价格，按照焦钢比0.4计，焦炭成本己占钢坯成本的21％，焦炭价格波动对钢厂经营利润影响显著，价格波动较大时很容易吃掉企业利润。2009年钢材期货上市后，钢铁行业实现了对下游产品的保值，焦炭期货上市后，将为钢铁行业提供上游原料的保值工具，有助于构筑从生产到销售的闭合保值链条。

三是有助于焦化行业调整结构、加快优胜劣汰。近年来，国家推动经济发展方式转变，大力倡导节能减排，加快淘汰高污染、高能耗、浪费资源的中小焦炉，限制低水平重复建设，焦化行业逐渐向着规模化、集约化方向发展。在这一过程中，焦炭期货可以成为积极的助推器，便于具有一定规模、技术先进的企业依托在人力、财力和管理方面的优势，更好地利用期货市场主动应对市场变化，有效规避市场风险，持续做大做强，从而实现整个行业的结构优化，提高行业整体技术装备水平，并有助于缓解产能过剩。

四是有助于国内焦化行业增强国际市场话语权。我国是世界第一大焦炭生产国、消费国和出口国，但是由于国内焦化行业产能分散，企业规模较小，对外缺乏凝聚力，我国焦炭行业在国际市场上缺乏话语权，缺乏应有的优势谈判地位和国际影响力。焦炭期货上市后，期货市场将整合国内外现货市场的信息资源，实现内外联动和相互融合，依托我国焦炭行业整体规模优势，进一步增强我国焦炭价格的话语权。

记者：作为大商所上市的又一个工业类品种，上市焦炭期货对于大商所发展有何意义？

答：近年来，大商所发展步伐较快，通过上市工业品种，逐渐实现了两个转变，即“从单一的农产品期货市场向综合性期货市场、从区域性期货市场向全国性期货市场”的转变，焦炭期货也是大商所“两个转变”战略的一部分，对于大连期货市场发展具有重要意义。

第一，焦炭是煤炭的直接产品，是能够反映煤炭供求关系的大宗商品，而煤炭产业在国民经济中占有重要地位，焦炭期货的上市将进一步拓宽期货市场为实体经济服务的领域，从而大大提升大商所对产业和国民经济发展的服务能力，提升大连期货市场的影响力。

第二，焦炭主产区在中西部，同时大商所与焦炭主贸易区天津、河北、山东均位于环渤海经济带地区，焦炭期货上市不仅可以有力服务于中西部经济发展，同时也利于聚集资金流和商品物流辐射整个环渤海地区，甚至影响华北、东北在内的北方地区，从而进一步拓展大连期货市场对区域经济的服务能力，强化其向全国性市场的转变。

第三，焦炭期货上市后，将进一步推动大商所综合性期货市场建设，确立大商所在煤炭、钢铁产业领域地位，并为之后相关品种开发打下基础。

记者：在诸多煤炭等相关类品种中，大商所为何选择焦炭作为首个上市品种？焦炭品种的哪些特征适合开发为期货品种？

答：焦炭上承焦煤，下接钢铁，由于受多方因素影响，近年来焦炭价格波动剧烈，如有关部门测算2008年价格波动导致的市场风险值超过4400亿元，产业链上相关行业面临很大风险，相关企业需要焦炭期货作为规避风险的工具，因此大商所本着服务产业、服务国民经济的市场建设原则，对焦炭品种进行了研究开发。

从焦炭品种特性来看，其本身也适合进行期货交易。

第一，焦炭相关行业政策明确、法规健全，不会对期货市场的稳定运行造成障碍；第二，焦炭自然属性稳定，属于非危险品，便于储运，产品分类易于鉴定，类别较为集中，质量标准体系健全，检测方法科学，便于期货仓储和交割；第三，焦炭市场化程度高，定价完全市场化，有利于期货交易和交割的平稳进行；第四，焦炭生产贸易量大，生产消费企业众多，自由流通的贸易量在2.4亿吨以上，符合大宗商品现货贸易要求，可供交割量充足；第五，焦炭现货贸易区域集中，主交割区交通条件便利，运输方式灵活多样，便于组织交割。

记者：大商所焦炭期货合约设计特点和原则是什么？

答：从服务产业及适应期货交易和市场风险防控角度出发，我们在焦炭合约设计方面遵循如下原则：

一是服务现货市场的原则。现货市场是期货市场的基础，期货合约设计应该符合现货贸易习惯，以避免不必要的交易和交割成本，使期现货价格具有高度相关性，保证套期保值交易的顺利进行。因此，在设计焦炭期货合约的质量标准时，我们注意体现焦炭的大品种特点，使期货合约和规则与焦炭现货市场相适应。据中国炼焦行业协会统计，2009年全国焦炭产量总计约为3.55亿吨，其中90％为冶金焦炭，用于高炉炼铁。因此，我们选择冶金焦炭作为期货交易标的，并在分析现货市场实际情况的基础上，针对国标的各项指标数值做了相应调整，从而尽可能贴近现货市场实际情况，符合现货生产、流通、消费等基本运作方式。在制度设计上，我们引入了一般月份套保和临近交割月份套保相结合的阶段式焦炭期货套期保值方案，放宽了一般月份套保审批条件，以吸引产业客户参与期货市场，深化期货市场对产业的服务。套保制度也是焦炭期货在制度设计上显著不同于原有其它品种的地方。

二是适应产业发展趋势的原则。焦化产业具有高能耗、高污染和资源性“两高一资”的特点，既受到国家政策的宏观调控，也受到国际经济发展大趋势的影响，未来将不可避免地出现结构性调整和变化。从近年来钢铁和焦化行业的情况看，冶金企业正在向规模化和集约化方向发展。与此相对应，大型钢铁企业所属焦化厂和拥有资源优势的煤炭企业所属焦化厂在快速发展，这两者所占据的市场份额会越来越大。焦炭期货合约的设计方案考虑了目前主流贸易需求，同时也为将来焦炭行业调整预留了充足的空间。

三是体现指标简洁、方便参与的原则。期货合约质量指标体系及升贴水的设计应力求简洁明了，便于操作。由于原料炼焦煤质量存在差异，加工工艺水平和合同要求不同，焦炭现货贸易合同对部分指标设置一定的取值范围，并设置相应的奖惩条款。为了充分考虑投资者的交易习惯，同时体现期货合约简洁的特点，我们通过升贴水的设置来反映这种需求的差异，并对部分指标以及升贴水进行了简化。比如，针对反映焦炭核心价值的灰分、硫分和强度指标，按照现货贸易习惯设置升贴水，对符合主流的、代表未来发展趋势的高炉用焦炭设置奖励性升水，对不符合未来发展趋势的高炉用焦炭设置惩罚性贴水，从而使指标体系不仅清晰，也使期货价格指导意义更强，以使期货市场更好地为产业服务。

四是兼顾公平和均衡的原则。在设计合约交割质量标准过程中，我们既要考虑卖方焦化厂的生产现实，又要考虑目前流通中各环节的焦炭品质变化以及买方钢铁厂的使用要求。特别是现货市场上作为卖方的焦化厂数量较多，而作为采购方的钢铁厂对焦炭质量有个性化需求，为了有效平衡交易双方力量，促进交易顺畅进行，相关制度的设计必须兼顾双方的利益和需求，以双方参与交易和交割方便为前提。

记者：在焦炭期货开发设计中，交易所通过怎样的制度设计以抑制可能的过度投机，保障市场安全稳健运行？

答：焦炭的贸易特点是区域性比较明显，华北地区是贸易发生比较集中的地区；消费特点是大型钢厂建有自备焦化厂，对焦炭的质量要求比较高，市场采购作为拾遗补缺，而小型钢铁厂用焦渠道靠市场采购；焦炭的流通特点是散装散运散储，直接点对点的运输方式由生产企业运输到消费企业，公路运输与铁路运输并重，运输半径在300-500公里；在品质上，不同炉型的高炉对焦炭的要求呈现差异化，随着高炉大型化的发展，对焦炭的要求越来越高。我们在合约和制度设计中根据这些特点制定了针对性的解决措施，包括厂库制度、标准品的选择和仓库管理等，能够在成本降低的情况下，保持期货现货的顺畅对接，为市场功能的发挥和行业的使用创造最便利的条件。

具体在风险控制制度方面，一方面，通过涨跌停板制度、保证金制度、限仓制度和强行平仓制度等，尽可能降低重大市场风险产生的可能性，保障期货市场的高度信用和整个市场的良性循环，增强客户市场信心；另一方面，我们设计了大户报告制度和风险警示制度，以确保期货价格形成机制的公平和公正，维持期货价格体系的真实性和透明性，防止发生大户恶意操纵，杜绝市场价格扭曲。

同时，焦炭作为大宗散货商品，其存在露天堆放、管理粗放、存放期间品质易变、现货掺混现象等，使焦炭期货合约设计时面临的新问题。映射到期货市场，其风险主要集中在交割商品质量检验和对交割仓库的监督管理上。针对这一情况，我们通过完善的制度设计和有效的配套监察设施，使这些问题都得到了解决，可能的风险均可得到有效控制。比如，在交割入库检验时引入权威的第三方质检机构，采用科学的动态抽样，严把交割商品质量关；对存储仓库，设计了视频监控和动态台帐抽查制度，再配合仓库巡检制度，保证期货商品的数量、质量和所有权明确；出库时，遵循尽量降低成本、可事后追溯质量争议的原则，当买方对货物质量存在异议时，可选择静态抽样检验，也可选择即时出库动态留样，允许其在一定期限内对封存的样品提出除焦末、水分以外的质量争议。通过这些措施，基本能够解决上述所有问题。

记者：您对焦炭期货未来发展前景怎么看？

答：焦炭期货具有广阔的市场发展前景，主要有以下几方面原因：

第一，未来焦炭现货市场规模将会保持在较高的水平上。随着我国工业化和城市化的不断深入，钢铁工业将继续拉动焦炭消费，在废钢存量尚不足以形成回收经济模式之前，焦炭作为高炉炼铁不可或缺的基础原料，其生产和消费将继续保持在较大规模。

第二，焦炭产业结构将不断优化，市场主体参与程度将会越来越高。近年来，在国家产业政策的引导下，焦化行业产能过剩、产业集中度低的现象得到了显著改善，出现了很多大型龙头企业，这些企业风险意识强，依托其资金、人员、管理等方面的优势，参与市场的愿望将不断增强，程度将不断加深。

第三，钢铁企业将利用焦炭期货实现上下游的双向保值。钢材期货上市后，钢铁企业对期货市场的认识和接受程度大大提高，其将认识到焦炭期货对冲焦炭乃至焦煤采购的风险，从而积极参与实现上下游产业链的双向保值。

最后，煤炭相关企业可以利用焦炭期货市场进行替代保值。在煤炭期货没有上市前，焦炭因其独有的特征，将成为煤矿、洗煤厂、发电厂、贸易商的最佳替代保值品种，甚至可以成为专业投资机构对冲能宏观济风险的工具。

去年我们大规模集中开展焦炭期货调研论证以来，相当一部分期货公司己经行动起来，开始加强对焦炭市场的研究，并着手市场培育开发工作；一大批现货企业也开始了期货市场参与的准备工作，说明市场对这一品种极为期待。

因此，在焦炭品种上市后，我们有信心、有能力培育好这一品种，管理好市场，早日发挥其市场功能服务产业和国民经济发展！