通达股份:积极推进产品结构优化

2011-02-23 09:02:22 来源: 海通证券 举报
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电力电缆厂商,着力产品结构优化。公司主要从事钢芯铝绞线生产和销售,2009年-2010年钢芯铝绞线收入占主营业务收入比重达97.96%和86.03%。公司近年积极涉足铝包钢线、铝合金绞线等高端领域,我们认为,公司优化产品结构意义如下:首先,钢芯铝绞线等传统产品竞争较激烈,毛利率仅10%左右,而铝包钢线、铝合金绞线等高端产品毛利率约25%左右,产品结构优化或将提升公司盈利水平。其次,高端产品技术门槛较高,在该领域的率先布局将使公司盈利水平具备可持续性。

钢芯铝绞线龙头企业,市场地位稳固。公司为我国钢芯铝绞线龙头企业,2008年-2010年在国网招标的中标份额分别达6.27%、7.01%、7.36%,市场地位位居前三。我国第一条1000kV交流、世界第一条±800kV直流线路均部分采用公司产品。截至2010年末,公司产品在国内近260条220kV及以上线路成功应用。公司于国网招标稳定的市场份额印证其稳定的产品性能与产品声誉,构建市场销售层面的竞争优势。

稳固传统业务地位,积极布局高端领域。在稳固钢芯铝绞线传统业务市场地位的同时,公司积极布局铝包钢线、铝合金绞线等高端电力电缆产品领域,该类产品具输电线路损耗低、强度高等优势,适用于大长度、大跨度、高容量输电线路。我国特高压线路建设推进将催生高端电力电缆市场需求,由于我国厂商在该领域尚未形成批量生产能力,公司该领域的率先布局将构建先发优势,最终实现产品结构的优化。

特高压建设稳步推进,扩容电线电缆市场空间。“十二五”期间我国智能电网建设全面启动,特高压建设进入快车道。未来五年我国电网投资将达2.55万亿元,相较“十一五”1.5万亿的投资总额显著提升,催生公司产品较广阔的市场空间。

募投项目着力产能扩张,体量盈利水平同提升。公司募投项目着力产能扩张,新增500kV及以上超高压输电用钢芯铝绞线产能20000吨,新增铝包钢线和铝合金绞线产能5400吨、9000吨。产能扩张一方面将扩充钢芯铝绞线业务体量,分享特高压建设推进催生的广阔市场空间,另一方面将实现产品结构优化,提升公司盈利水平。

公司股票合理价值区间为26.88-31.68元。我们预测公司2011-2013年的每股收益将达0.96元、1.28元、1.48元。结合同行业的估值水平,我们给予公司2011年28-33倍的PE,对应的价值区间为26.88-31.68元,谨慎申购。公司主要不确定因素。(1)电力行业投资波动风险,(2)技术研发风险。

netease 本文来源:海通证券 责任编辑:王晓易_NE0011
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