公司是国内大型综合性药业集团,旗下拥有太太药业、丽珠医药、海滨制药和健康药业等众多知名医药企业,产品涵盖处方药、OTC和保健品三大领域。公司发布业绩快报,10年营业收入44.75亿,同比增长21.49%,净利润7.46亿,同比增长53.47%,实现每股收益0.57元。
同时积极把握城镇化建设、保障房及公共交通设施建设带来的电梯市场需求,公司大力开发、推广适用于保障性住房的LEGY电梯和公共交通的K型自动扶梯。公司投资8950万元建设年产5000台自动扶梯的产能扩建项目已建成,主要用于高铁等大型工程的配套,预计2011年达产率在80%以上,将直接增加收入10亿元以上。另外公司主动延伸营销网络到3-4线城市、先发进行布局,抢占未来3-5年城镇化建设提速、3-4线城市房地产较快发展激发的电梯市场。
不考虑资产注入和银行上市,预计2010年、2011年和2012年公司的每股收益分别为0.15元、0.22元和0.28元,对应的2010年、2011年和2012年的PE分别为64、43和34倍,考虑到国家政策对西部地区大力扶持的力度及大股东红楼集团的持续支持,给予“增持”评级。
未来3-5年公司将实现跨越式增长。苏鲁豫皖的核心市场份额将会进一步大幅提升。主力产品年份原浆的占比不断提高,综合毛利率水平提升。尽管在此期间公司的营销投入也将加大,但销售占比的提升幅度有限。目前影响公司股价的主要问题是公司A股的可流通盘仅4000万股(除古井集团持股1.3亿股),缺乏流动性。参考公司未来的发展目标,结合公司当前的发展状况,我们预计公司2010-2012年的EPS分别为1.22、2.34和3.40元,给予公司2011年35倍PE,6个月的目标价为82元,维持增持-A的投资评级。
我们预计这一增长主要来自于09年三季度收购了开元商城15%股权后,10年上半年少数股东损益同比减少700多万元(约合EPS0.01元)以及西稍门地产项目带来的约2000多万的净利润贡献(约合EPS为0.028元)。
我们看好公司所处行业的发展机会以及公司在所处行业中的品牌、产品优势。公司凭借其有序的渠道扩张,将逐步推动其营业收入的增长,并随着渠道结构的改善,公司的盈利能力有望继续提升。根据业绩快报,我们上调2010-2012 年的盈利预测,即0.84、1.17、1.41 元,净利润增速分别为64.4%、39.4%、25.1%;给予6-12 个月合理估值水平25-30X11PE,即29.3-35.1 元,首次给予推荐评级。