中国经济: 回归常态，走向复苏
中长期看,中国经济在内外诸多因素制约和推动下加速转型，增速将下一台阶，但仍会处于较快区间(9%左右）。
一、宏观面(中长期)：结构转型下的减速
存款准备金率已处于历史新高，对冲存款增长压力。正进入加息周期，利率离正常化水平还有较大距离。
二、政策退出：货币政策回归中性（稳健）
三、通胀：仍然可控，但中枢上移
10月份，居民消费价格（CPI）同比上涨4.4%，其中食品价格上涨是主要因素。
短期看，同比CPI高点在11月份。环比还要看农产品价格什么时候能够稳定下来。中长期看伴随经济结构调整，物价进入较高水平时期,但仍然可控。
三、全球经济：继续温和复苏中
A股市场从08年10月以来就处于持续上升趋势中。而且半数以上股票(780/1481)已经创出了6000点的历史新高。
由于权重股的影响，A股指数(上证综指）反弹后在3000点附近呈震荡走势，指数失真严重。
证券市场：08年底以来震荡上行，半数以上创历史新高
证券市场：整体估值历史低位，利润增速高于平均
全部A股10整体PE15倍、PB2.3倍，均低于均值。
企业业绩从08年中的低谷走出。预计10年A股的业绩增速30%，11年20%，高于历史平均水平。
流动性：对A股市场的影响
从历史规律看，明年的货币政策环境看不支持市场有较大的上升，更多是震荡(还要结合其他变量相机抉择)。
但居民的储蓄资产的重新配置,是一个变量.会对市场有积极影响。
市场综合判断：震荡向上
经济回归常态，政策逐步退出：2011年二季度以后，结合全球经济复苏状态,需要再评估。
货币政策：政府稳健对冲，民间活跃（热钱，储蓄资产重配置）。
物价：食品价格可控，正在逐步度过洪峰，需要警惕换档：来自原油等大宗商品的压力。
上市公司 业绩增长：整体平稳，结构差异显著。
估值水平：合理,大盘股偏低,中小盘高企,但不是历史极限。行业蓝筹有望重估。
融资压力和大小限增减持压力：依然较大。
美国战略东移，对中国国际环境形成压力。
2011年市场可能将继续震荡上行。
投资策略：
核心配置：
1、收入分配改革和消费升级共同推动的大消费行业：医药、商贸零售、旅游和品牌消费品。
2、新兴产业：七大新兴产业（比较靠谱的节能环保；特高压、铁路、核电、海工等领域的重大装备制造业；三屏合一、宽带、智能手机、LED照明相关的投资机会：走出去受益的承包商、设备商和服务商）。
卫星资产：
低估值上游行业或周期性行业估值修复机会，以及积极财政政策下的受益机会（保障房、水利等）。注意传统产业的重估路径。
行业配置：核心+卫星
现阶段的重点考虑（传统产业的重估路径）
一、传统加新兴：在传统制造业里被忽略的成长股；
二、积极财政政策下确定性投资领域的受益股；
三、传统产业的非典型性成长（整合、竞争次序改善的提价、转型的实际收益者）；
四、走出去：下一个阶段真正不可忽视的宏观趋势；
五、资源行业的第二波。
蓝筹的成长性：产业整合成就优势企业
30年的快速增长已经使中国经济总量跃居世界第二，继续保持以往的增速已不现实。
在成长性逐步下降的投资背景下，唯有具备行业整合能力，能够通过优化竞争结构获得更强
市场控制力、更高定价权的蓝筹公司才能获得超额收益。
比如，近几年啤酒、乳业、水泥等行业的快速整合使行业龙头盈利能力快速提升，龙头公司
获得了良好的估值溢价和市场表现。
蓝筹的成长性：“走出去”挖掘新兴市场战略性机会
国内依靠财政刺激拉动的基建固定资产投资难以长期保持高速增长，增速逐步回落的趋势确定。
新兴市场经济体在全球经济中的作用越来越突出。绝大多数发展中国家的基础设施落后，发展潜力很大。
大力鼓励施工和装备制造企业“走出去”，推动我国通过技术、设备、施工及资本向新兴市场国家输出。一方面缓建国内市场饱和，资本过剩压力；同时也是获取国家战略资源，发展南南合作，缓冲与欧美国家贸易摩擦的战略性举措。
不同于传统外贸通常的低成本和低附加值，和中小企业主导。未来“走出去”将更集中于实力雄厚的大型企业。带动国内设计、咨询、制造、材料、劳务、金融、保险、服务等多行业的输出，推动产业升级。
行业部分
消费：受益于人口结构红利，收入增长凸显消费机会
供求关系和政策导向支撑收入增长。
医药、保险、汽车、电子消费等行业将随着收入增长而出现投资机会。
医药：机制改革红利、产业转移和老龄化利好长期趋势 „2009-2011 年国家为了保证五项医改具体措施的实施，“3年内各级政府预计投入8500亿元”，即平均每年新增投入2840亿。
2010 年，医改工作继续推进，城镇居民医保门诊统筹已扩大到60%的地区，新农合门诊统筹达到50%，
城镇职工基本医疗保险、城镇居民基本医疗保险参保人数超过4 亿。随着医改的进一步推进，对药品消费的拉动作用还将持续。
IMS上调中国药品市场增速和排名，中国2020年将成为第一大药品市场。
商贸零售：走向橄榄型收入结构，温和通胀有助于零售业态
商业零售业态丰富、销售商品涉及高、中、低档，可以满足居民衣食住行等各项需求，不仅能够受益于中、高收入人群的消费升级，又能满足低收入人群的基本生活需求，充分受益消费增长，行业发展形势乐观。
战略新兴产业仍是2011年的热点
政策大力支持，战略性新兴产业在“十一五”政策的带动下，已经开始呈现了较快增长率，并为下阶段的高速发展奠定了基础。
节能环保、新能源汽车、新能源以及高端装备是“十二五”规划直接受益产业。
机械：低估值带来安全边际，高增长中结构性机会突出
我国工程机械销售量和销售额都已成为世界第一，今年1至7月份，八个主要机种销售量增长67%，销售额增长63%，预计全行业今年将实现增长30%以上，出口有望达85亿至90亿美元。
据媒体报道，铁路“十二五”规划的初稿已经完成，目前正在讨论和修改，未来五年铁路投资额经初步测算为3万-4万亿元。
电力设备：节能环保受益长远，智能电网及特高压稳步推进
《阶梯电价改革方案（征求意见稿）》公布后，实行阶梯电价后电网企业增加的收入用途：弥补脱硫成本增加；居民用户电表改造；弥补发电企业燃料成本上涨等， 行业总体影响正面。
国网以公司1号文件的形式公布了今后十年坚强智能电网的建设规划。规划提出，到2020年，我国将基本建成坚强智能电网，形成以华北、华东、华中特高压同步电网为接受端，东北、西北电网为输送端，连接全国各大煤电、水电、核电和可再生能源发电基地的坚强电网结构。
金融服务：人口老龄化持续将推动居民对保险消费动力
“十二五规划”重点：改革和完善中国收入分配制度，实现国民收入大幅增加，将带动保费增长新空间。
我国已经进入老龄化社会，且未来人口老年化会加速，根据相关模型测算数据，到2050年中国60岁以上老年人口规模将超过4亿，占总人口规模30%以上。
联合国的预测显示，我国人口年龄中位数呈现逐年上升的态势，2015 年将上升到36岁，2050年将达到45岁。我国人口负担率提高的情形非常明显，这将提高保障险的边际消费倾向。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
