2011年政策着力点:
高增长高通胀
通胀高位运行
成本转移,劳动力成本上升
消费升级
城镇化
产业集中度下的强者恒强
中游:周期股投资机会来临
松财政稳货币
负利率下流动性依旧不改,1季度宽松
产业转型
高端制造业的春天
消费服务拉动
技术创新
国内通胀压力明显,2011年一季度高位运行
CPI进入新一轮上升周期(3年一个周期,已持续19月)
翘尾因素有较大的贡献
国内通胀压力明显
PPI滞后,助推CPI增长
CPI-PPI趋势向上,利于A股市场
估值低于历史平均水平
无论是PE、PB,均较历史平均水平低20%左右
具备全球配置价值,A股已经接轨
与H股总体估值水平相当
2011年估值水平低于日本、印度
2010年盈利增速略微加快,2011年增速下滑
历史规律:95、98、01年净利润增速为负,接下来的两年持续向上,但第三年明显回落。08年之后,09年确实如此,如果10年增速确实超过或接近09年,目前来看,规律得到验证的概率偏大。如此的话,11年增速下滑可能会较快。(尤其是,如果11年的GDP增速回落过快,上市公司盈利可能出现类似98年、01年的下滑情况)
上证综指主要运行区间:2800-4000
上半年看好年报行情与农业、纺织服装与小家电
金融为代表的低估值板块依然诱人
对称加息的可能性较大
银行板块盈利增速预计在14%
低估值特征依然对机构有吸引力
小盘选股难度加大,估值风险加大
11年流动性不足或成机构重仓小盘股艰苦年
小盘回落之时,大盘崛起之日
投资机会:成长为纲、深耕耘;周期波动、反向思维
积极防御
立足于积极而广泛的游击战——按照经济转型大方向深挖掘,寻找真正的成长股、业绩超预期、市值能长大的“小巨人”
阶段性集中优势兵力的歼灭战——周期股、价值股阶段性反弹
转型经济——深挖掘,加强风险意识
新兴行业——甄别真正的成长股 。找超预期增长,关注军工的板块机会,深挖掘医药,高端装备制造和TMT
大消费板块——商业/食品饮料/旅游/传媒等,深挖掘业绩超预期增长
区域刺激,新疆安徽等中西部建设,中西部地区资产证券化及并购重组
周期股两个角度的配置——现金等价物,避险资产
现金等价物——即估值有底,在箱体底部时下行风险小,有具有阶段性强劲反弹的看涨期权,会对经济或流动性的环比趋势进行强烈反应,值得在岁末年初低吸。代表行业是:地产、保险、中小银行、券商、高端装备制造、建筑建材等低估值高弹性的类股
避险资产——有色、煤炭、化工(特别是化工资源)是对紊乱的国际货币体系的避险,反向思维、结合重组
转型经济成长股淘金:一个中心三个基本点
转型是中心,转型刺激下的机会在于——新兴产业的代表的产业升级;中西部大发展;消费市场的扩张
中西部大发展——地方政府资产证券化,中国优势资源的重估
消费扩张——衣食住行(中西部);快乐体验、第三产业发展(东部)
未来几年大的投资机会,集中在以下行业中:
高端装备制造(包括,节能环保、 核心零部件、新能源、新能源汽车、大飞机、高铁网等)
新材料(包括,精细化工、金属新材料)
生物医药
TMT
军工
但注意一点,高估值下的概念股的风险,选股难度加大
结论:从防御到进攻,春季吃饭行情依然可期
09起步走,10赶热闹,11潜伏?
2010年主题——回归
经济恢复常态
政策恢复稳健
市场估值回归:进入双修复
震荡市
总体谨慎乐观
趋势性机会不强
上半年机会较多
春季行情依然可期
上证综指:2800-4000
对应2011年15倍-20倍的市盈率
震荡上行,关注2011年二季度前后
我们该关注什么
通胀回落后的权重股反弹机会——潜伏
面临着通胀压力、政策紧缩的一轮轮冲击,好似“围剿”,因此,应关注紧缩预期和实际力度之间的博弈
均衡配置
估值的剪刀差缩小
周期股逆周期操作,静待GDP回升
年报业绩下估值的双修复
权重股配置回归均衡
自下而上
精选个股,在题材股中玩游击
不按主题与行业,自上而下受阻
成长性依旧诱人,但选股难度加大
低估值安全边际扩大
高送配让流动性活起来