2011年宏观分析
流动性是决定股市牛熊的关键性因素
持续高位的CPI使货币供应不会放松。2010年11月份CPI同比增速已经达到5.1%的历史新高，根据预测2011年上半年CPI将一直维持在4%以上的水平，并且有可能再次创出新高，因此如此高的通胀水平下，货币政策相对于今年不可能放松。
频繁推出政策抑制流动性。鉴于国内通胀形势加剧，资产价格上涨过快，从2010年下半年开始紧缩政策频出。预计2011年准备金的调整会比较频繁，因此流动性在一段时间之内仍会收紧，并且根据2010年的经验，在流动性不足的情况下，即使宏观经济持续强劲但股票市场的表现还是会差强人意。
全年来看海外市场流动性泛滥对中国的影响会小于2007年。2003-2008年，货币供应量中由贷款贡献的数量为14.44万亿，与由外汇占款贡献的货币数为13.36万亿旗鼓相当。但从2009年开始，贷款货币供应量达到9.62万亿，而外汇占款则减少到2.47万亿，外汇占款对于货币供应量的贡献度锐减。
2011年宏观经济持续向好
明年将继续积极的财政政策。预计明年财政支出可能达到10.5万亿，占到GDP的25%以上，在这种情况下，明年出现经济下滑的可能性较小，经济变化不会很大。与此同时，2011年作为十二五规划的第一年，很多新项目上马，对经济会产生一定的刺激作用。
房地产投资在保障房的作用下不会大幅回落。房地产市场虽然进行调控，但由于新增1000万套的保障房投资，约占房地产投资的30%，占全社会总投资的6%，保证了明年房地产投资的高增长。历史上固定资产投资只有个别月份低于20%的增速，预计明年全年投资仍会达到20%以上的增长，经济下滑或出现二次探底的可能性很小。
出口将保持平稳增长。根据IMF的估计，明年中国贸易份额在全球市场中的占比将增加0.3%-0.5%，预计中国全年出口增速在10%-15%左右。由于去年上半年的基数比较低，因此2010年上半年出口同比增速比较快，2011年在翘尾因素的影响下出口增速估计会比2010年有所下降，但出现类似2008年大幅下降的可能性不大。因此在贸易没有出现大幅下降的情况下，经济难有大幅回落。需要重点关注的是：如果明年国外的大宗商品的价格持续上涨，国内企业的盈利将受影响，进而伤害企业生产的积极性。
汇率的影响相对较小。目前海外市场对于人民币的升值并没有很强的预期，预计2011年升值5%左右，如此对汇率比较敏感的企业将会存在投资机会，但如果是缓慢性升值则对相关企业的影响很小。
美国短期内不会收紧货币，欧洲债务危机还会频发。12月初，高盛将美国2011年经济增长的预期从2%上调至2.7%，同时还建议投资者买入美国银行类股票。但相对于对美国经济的看多，美国11月失业率反弹至9.8%，而伯南克也表示“美国失业率可能需要五年才能恢复到正常水平”，与此同时，目前美国不足2%的CPI增速也没有达到预期的通胀水平，因此预计美国为尽快提高国内的通胀及降低失业率，在2011年将延续宽松的货币政策。
欧元区主权债务危机目前仍没有得到根本性的解决，原因在于随着欧元区国家债务的到期，国内经济的缓慢增长或赤字无法偿还全部债务，只能再次通过高利率的贷款获得资金偿还债务，但当债务再次到期时同样的困境还会发生，因此欧洲债务危机仍会在一定时期内继续存在。同时，历史经验表明，欧洲债务危机爆发时还会带动大宗商品市场存在一定的套利机会。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
