高盛：忽视企业社会责任可致严重损失(图)

网易财经12月18日讯 由上海证券交易所主办的“第九届中国公司治理论坛”今日在上海举行，网易财经作为受邀媒体对论坛进行全程图文直播。高盛集团可持续投资研究主管、董事总经理Richard Manley在论坛上表示，如果不关注企业社会责任所会面临的风险，在2010年我们看到也是历史上第一年，有公司的投资者因为企业社会责任方面的过失损失1000亿美元，这就是今年第二季度发生在英国的石油泄漏事件之后，他们所导致的损失。有些投资者就是因为没有关注企业社会责任，忽视了他们所投资企业在这方面的表现，因此在今年，受到非常大的损失，这也说明对于资产管理公司、对于投资经理来讲关注企业社会责任是多么的重要。

以下是高盛集团可持续投资研究主管、董事总经理Richard Manley发言实录：

大家下午好。首先祝贺上海证券交易所成立20周年。我的中文马马虎虎，所以现在我要说英文，谢谢。

非常感谢。在此感谢证交所邀请我们参加今天下午的论坛，我在这里要说的是上海证交所在整个可持续发展，以及在公司治理和企业社会责任方面都取得了非常多的进展，不仅仅是在中国，而且在整个亚洲地区来讲，都非常令人瞩目。我觉得我们这次会议的主题“打造蓝筹股市场”是非常应时的。

我想在这里是从实践者的角度来讲，我们怎么能够把可持续发展也放在高盛集团的业务发展过程当中。今天上海证交所在这里庆祝其成立20周年，这个市场在过去20年发生了非常大的变化，现在已经和日本、英国成为了最大的股权市场之一，正如之前的发言者所说的，在这过去20年当中我们看到中国有非常大的目标，也有非常充足的精力。

说到蓝筹股我们可以谈一下，对于蓝筹股的定义，他们是高质量，具有很高可靠性，以及能够带来更高利润的一些公司，不管是年份好，还是年份差，不知道这个定义今天是不是还适用，但是可以说的就是说到质量高，它到底包括哪些内容，或者说利润好里面包括哪些内容呢？我想我们也要满足社会对于企业的需求，而社会对于企业的需求也在发生很多的变化。我想在我接下来的时间当中，主要从我的角度给大家介绍一下我们怎么把企业社会责任融入我们的股票选择，以及怎么把它作为投资者的一个主要投资理念。

另外也会讲一下为什么投资者关注这些话题，而且我会讲一下这些内容对于股票业绩会有什么样的影响。另外我们觉得其实企业社会责任也是作为公司管理的一个代名词，就是为什么觉得企业社会责任是公司在社会上代表自己的一个最好因素。另外我想花几分钟的时间介绍企业社会责任里面包括哪些内容。

中国股票市场只有20年的历史，可能欧洲的股票市场已经有几百年的时间。企业社会责任从20年代开始就受人关注，中国在这方面起步比较晚，但是正是因为这样的原因，我们看一下在企业社会责任方面还需要做哪些方面。另外我们也会谈一下为什么我们对于未来中国打造蓝筹股市场是非常看好的。

社会对企业的需求在不断发生变化，随着企业成为经济更重要的一部分，公司如果发生错误的风险，危险就会非常大，因为它能够对全球带来的影响，已经在最近的案例当中得到验证，因此企业的发展已经成为潜在的社会环境以及监管方面的要素，因此如果企业能够在企业社会责任方面做得好，就能够脱颖而出，而且也能够带来更高的风险溢价。社会现在也要求企业，特别是上市企业，它的责任不仅仅过去传统认识的范围之内，还要保护股东，这也是今天很多发言人提到的公司治理的重要内容。此外他们还希望公司可以公开披露在这方面的做法，也要求跟员工有更多的融入，也要求能够关注董事会，包括供应商，以及所在的社区。还有最后一点，就是要关注环境。因为这些一些要求，所以说，说到蓝筹股的概念，或者说对高质量企业的概念，也在发生变化。

有很多的内容都是要求我们能够去符合监管的要求，今天我们在会上也谈到了，很多企业也把社会责任作为公司发展战略当中的一部分，也成为公司差异化发展非常重要的战略因素。现在我看到有800多个股票市场的参与者，他们总的管理资产已经超过了23万亿美元。这些公司也是自愿遵守了联合国公约。这些公司总的市值加在一起要比美国和英国加在一起都要大，这可以说是非常大的一笔资金，在全球他们都已经在自愿的基础之上考虑能够把环境、社会和公司治理的因素放在他们投资决策当中。

我相信很多CSR，一开始的重点是为了避免风险，但是在这张图上我们可以看到现在企业社会责任已经是积极地影响了公司的估计，对于那些能够在企业社会责任方面做得好的企业来讲他们的估计就会高。在这张图上可以很大，这是高盛集团对于亚洲最大的20家企业，以及在右边这个最大的100家A股企业的评估，可以看到在亚洲最为透明的，或者说在环境社会和公司治理方面做得好的企业，他们的股票估值就会增长20%，而在A股市场当中，那些早期就关注企业社会责任的公司，也同样取得了更好的财务表现和估值。对于很多企业来讲已经主动把企业社会责任放到主动披露的信息和年报当中。

我要说的第二点就是对于投资者来讲，如果你不关注企业社会责任所会面临的风险，在2010年我们看到也是历史上第一年，有公司的投资者因此企业社会责任方面的过失损失1000亿美元，这就是今年第二季度发生在英国的石油泄漏实践之后，他们所导致的损失。因此我们很容易就可以看到在今年第二季度，那些投资者表现得好，哪些表现得差。有些投资者就是因为没有关注企业社会责任，忽视了他们所投资企业在这方面的表现，因此在今年，受到非常大的损失，这也说明对于资产管理公司、对于投资经理来讲关注企业社会责任是多么的重要。

我再说一下ESG，以及在股票选择方面的做法，在于2003年开始研究ESG，并且也是应对联合国的要求，来看一下这些要素，到底是不是能够给我们带来更好的股东价值。我们在2007年正式推出ESG，也正如David所说的放企业业绩表现当中。另外也把ESG作为一个管理层质量的代表，那么这样做的原因非常简单，我们觉得全球的股票市场其实在描述公司能够带来的价值方面效率是非常低的，而且带来的溢价是非常低的，这当然非常难做，但是我们看到其实在市场上有的时候对一些表现好的公司也出现了估值偏低的情况，因此我们就把资本现有的回报和潜在的回报，以及包括把管理层管理层在公开场合对企业社会责任的表述，也放到我们在去分析企业的风险和所带来价值的过程当中。

前面有几个发言者都已经给我们很多的数据，谈到了股票投资者所会选择的一些内容和数据，对于我们来讲，我们每天也会做很多的分析，然后涉及到20到25个不同的系数，然后也会分为4、5个不同的类别，我们首先要问的第一个问题非常简单，要看管理层以及他的行为是不是符合股东的利益，我们要看是不是管理层为股东来服务。另外一个问题非常重要，就是企业社会责任是不是已经融入了公司的战略，或者说有没有企业社会责任会成为企业未来的风险，还是说企业社会责任只是公司的一个公关手段。

企业社会责任可以成为公司潜在的可持续的竞争优势，另外要看企业是不是关注其他的利益相关方，比如说客户、供应商、监管机构，还有所在的当地社区，另外要问就是这个公司是不是希望能够尽可能减少对环境的影响。我们也可以看一下CSR其实就是公司的一个DNA，要看公司在企业社会责任方面做了多久的报告，然后这些企业社会责任的报告是不是得到独立的评估。董事会成员和管理层是不是个人也会对公司在这些衡量指标方面的表现负责。另外我们要看企业社会责任是不是和高层的薪酬结合在一起。其实不仅仅在中国，包括其他的发展中国家，包括在发达国家，目前我们看到很多方面现在并不是披露的一个基本要求。

我想再花一些时间谈一下企业社会责任报告方面的内容。这也有助于在未来我们在中国股票市场的研究。

右上角的这张表强调的，是西欧的这些公司企业社会责任方面，以及跟公司存在的历史之间的关系。有很多企业和中国一样，他们上市还不到15年的时间，好像在中国超过100亿的上市公司年龄是超过7年，欧洲有一些企业，好像上市时间更长，或者说历史超过100年的公司，他们知道投资者关心的是什么，有很多这样的企业都是在英国进行上市，而且也是在20年代开始就关注企业社会责任。

左边两张图谈到另外两个重要的驱动力。公司的规模大小，上面那张图是指欧洲，下面那张图是中国前140家大型企业。我们可以看到很多大的企业因为在国际上上市，接触国际投资者，因此在企业社会责任报告方面做的相对好。另外我们可以看到企业社会责任报告、基础设施，相对来说也是做得比较好。

另外我们可以看到一个在上市需求方面，在全球范围之内，说到企业社会责任披露和环境披露方面的信息，有些是在海外上市的一个要求之一。也就是说你必须强制性地提供这方面的信息，才能够上市。如果在这些市场上市的公司，一般来讲在企业社会责任方面表现也就更好。