中行报告称四季度流动性通胀将显现

网易财经10月11日讯  中国银行今日发布报告指出，今年第四季度，全球经济可望持续复苏。物价水平总体温和上涨，但随着全球产能逐渐恢复，2011年通胀压力不容忽视。报告认为，各国宏观政策依然慎于收紧，但日本央行出手干预日元升值，可能干扰全球政策协调的努力。

中行表示，从经济短周期的惯性趋势看，全球经济仍将处于复苏进程之中，但步伐继续放慢。金融市场正在从不稳定状态向安全状态过渡，未来几个季度系统性风险持续下降。由于全球实体经济已经超过危机前水平，通胀压力将从四季度开始显现。未来发达国家可能面临滞涨风险，宏观政策将相机而动，应对新的不确定因素。

四季度流动性通胀将显现

虽然发达国家产出差距过大继续抑制通胀的发生，但从全球来看，实际 GDP 已经超过了危机前最高水平，特别是新兴市场日益旺盛的内需将逐步弥补发达国家留下的空白。与此同时，随着欧美银行业信贷能力逐步稳定并走上复苏，信贷标准趋于宽松，超宽松货币政策下的全球流动性膨胀将会逐步显现。

报告指出，从四季度开始，全球通胀压力将会逐步积累，并可能在2011 年爆发。

中行预计，为了应对未来的新挑战，世界各国将开始谋划全球性宏观政策的协调退出，为未来一年中的政策“正常化”做好预案。短期内，为防止通缩和促进就业，现行政策将会维持，财政赤字压力过大的发达经济体“二次刺激”计划预计不会大规模推出。新兴市场通胀压力明显上升，将会继续收紧货币政策，并在必要时增强汇率弹性，加强国际资本流动的管理。

日元升值给人民币造成压力

报告认为，日本经济较欧美略好的复苏势头、相对稳健的金融体系、以及套利资金的回流等因素，促成了日元的大幅升值。

数据显示，全球危机爆发至今，日元对美元创下 15 年来的最高点，对欧元创下9 年来的最高点。

中行分析，对于我国而言，尽管日元在“一篮子货币”中的权重远不及美元，但日元走势仍会对人民币汇率造成干扰。由于短期内美欧经济不会快速反弹，预期在一段时间内，日元都将停留在一个较高的水平。日元对欧美货币升值也间接推动了日元对人民币的升值，增加人民币未来升值的压力。

报告同时指出，尽管政府干预一直被认为是最有效的汇率调节政策，但日本的汇率干预政策不易实施，并可能引发一些经济体仿效，将使国际汇率协调的努力复杂化。

一方面，目前美国和欧洲经济复苏仍不确定。对于债台高筑、经济困难的美国与欧洲国家来说，一定程度的货币贬值是有利的。同样，货币贬值对传统上主要通过外需拉动的欧元区经济，特别是德国经济的快速恢复也大有裨益。因此，在欧美国家压力之下，日本持续干预日元汇率的可能性不大。尽管日本央行采取了干预措施，但长期看，其效果可能被美元、欧元的贬值所抵消。

另一方面，无论是经济复苏仍面临困难的东欧新兴市场，还是增长态势良好的亚洲和美洲新兴市场，亦不希望本币过于走强，势必会加入汇率干预行列，或者提高反对声浪。