东风汽车:2010年净利或增91% 合理价7.72元

2010-08-17 09:12:45 来源: 网易财经 举报
0
分享到:
T + -

东风汽车股份有限公司(600006),主营业务是设计、制造和销售东风系列及东风日产系列轻型商用车、东风康明斯发动机及相关零件和东风系列及东风日产系列轻型发动机。目前,东风轻型商用车已形成东风小霸王、东风金霸、东风多利卡、东风之星、东风金刚、东风皮卡、东风莲花、东风御轩、东风奥丁、东风锐琪和帕拉丁等2000多个系列品种,产品结构覆盖轻型卡车、轻客、客车底盘、皮卡和SUV等车型。公司于1997年7月在上交所上市,是中国最大的商用车生产基地,并拥有轻型商用车研发、设计和试验一体化的专业研究院。

2009年,公司汽车销售20.77万辆,同比增长21.6%。其中轻型载货汽车16.55 万辆,同比增长27.4%,居我国轻型载货汽车行业第二位。此外,在行业整体下滑形势下,其轻型客车底盘业务稳定,全年销售2.43万台,与上年基本持平,巩固了其客车底盘行业老大的地位。

2009年,公司实现营业收入143.11亿元,同比增长15.12%,实现净利润3.18亿元,同比增长0.78%,每股收益0.16元。其历年营业收入和净利润变化情况及我们对其2010年的业绩预测。

(注:英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据,来源于上市公司各年年报,本着忠实原始数据的原则,未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整,可能与交易系统中数据产生一些差异,特此说明,后同。)

近年来,公司营业收入稳步增长,而净利润则有所波动,2008和2009年,净利润较前出现较大降幅,主要原因如下:

(1)近年来钢铁等原材料价格居高不下,导致生产成本上升;

(2)行业竞争加剧,轻型商用车竞争对手增多,产品同质化严重,导致价格下降;

(3)金融危机引起的出口市场萎靡导致毛利较高的发动机销量出现下滑,对收益产生负面影响。

毛利率方面,由于汽车市场竞争日趋激烈,车企平均毛利率逐年下降。数据显示,公司历年毛利率不仅无明显优势,2009年更首次降到行业平均水平以下,为13.03%,同期行业平均水平为14.64%。

费用控制方面,2006年之前,公司管理费用率明显低于行业平均水平,但近年来该优势已缩小,2009年公司管理费用率首次高于行业平均水平,为4.72%,同期行业平均值为4.2%,表明公司管理效率有所下降,单位管理成本增加。

营业费用控制方面,数据显示近五年来公司营业费用率已明显超过行业平均水平,说明公司投入更多营业费用做市场推广和销售服务。2009年,公司营业费用率为6.43%,同期行业平均水平为5.85%。

财务费用方面,数据显示长期以来公司财务费用率不仅大幅低于行业平均水平,且始终为负数,意味着其存款利息收入大于贷款利息支出,主要原因是公司长期占用供应商和客户款项并产生大量利息收入,而付息债务少,现金充足。2009年公司财务费用率为-0.41%,同期行业平均水平为0.47%,优势约一个百分点。

对外投资方面,数据显示历年来公司均维持一定对外投资规模,2007年对外投资占所有者权益比重一度超过20%,并因当年证券市场火爆获得较高投资收益。2009年,其对外投资占所有者权益比重降到17%,但投资收益占利润总额比重高达64%,表明近三年来投资收益为东风汽车的利润维持作出较大贡献。

经营盈利能力方面,由于毛利率稍高的缘故,公司销售利润率曾长期高于行业平均水平,但呈明显下降趋势,与行业平均水平的相对优势渐渐缩小。2009年,随着毛利率首次低于行业平均值和管理费用率首次高于行业平均值,公司销售利润率降到2.94%,并首次低于行业平均值4.96%近2个百分点。

资本结构方面,数据显示公司资产负债率长期低于行业平均水平,2009年为54.79%,处于健康状态,同期行业平均资产负债率为63.87%。

资本回报方面,2006年以前,公司净资产收益率始终高于行业平均水平,公司为股东带来收益的能力强于行业平均。然而,2007年公司净资产收益率已不到10%,并首次低于行业平均水平。至2009年,该指标更跌至5.87%,而同期行业平均水平为12.94%,差距达7个百分点以上。

公司净资产收益率近年来持续下降的另一个原因,是存货周转率的大幅降低。2005年以前,公司存货周转率一直维持在5次以上,但最近已连续三年降到5次以下,2009年行业平均水平为8次,表明公司生产率有所降低,并导致资本效率下降。

资产流动性方面,数据显示公司流动比率长期明显高于行业平均水平,2009年尽管为历年最低,仍在130%水平,同期行业平均值为100%。这说明公司现金充裕,短期偿债能力好。

股东回馈方面,数据显示近五年来公司每年都进行了利润分配,且年均分红比例达51.69%。

2010年,公司继续把握“汽车下乡”政策带来的市场机遇,在持续推进网点下沉和营销能力提升的同时,针对“黄标车换购”市场,在巩固北京基础上,积极提升武汉、广州、上海和杭州等地的市场份额,并推进战略产品上市。2009年底,其日产品牌高档轻卡凯普斯达、东风品牌MPV 帅客已开始上市;2010 年,东风品牌小型MPV、东风品牌高档轻卡也陆续上市,上半年分别产、销汽车14.63万辆和14.84万辆,同比增长60.15%和56.36%;产、销发动机11.81万台和11.92万台,同比增长145.05%和140.06%。

2010年上半年,公司实现主营业务收入45.37亿元,实现净利润1.86亿元,与上年同期相比,分别增长58.25%和7581%,每股收益0.09元。

我们使用英策咨询的上市公司财务模型,对东风汽车2010年全年业绩进行了预测,预计其全年主营业务收入为169.82亿元,同比增长18.66%,净利润6.07亿元,同比增长90.96%。按公司目前总发行股数20亿股计算,预计2010年其全年每股净收益为0.30元(2009年EPS为0.16元)。参考8月16日行业平均市盈率25.75倍的市场估值水平,按照行业平均市盈率法,我们判断东风汽车的合理市场价值为7.72元。

以上内容仅代表作者个人观点,不构成任何买卖建议,仅供参考。股市有风险,投资需谨慎。

(英策咨询)

裴岑 本文来源:网易财经 责任编辑:王晓易_NE0011
分享到:
跟贴0
参与0
发贴
为您推荐
  • 推荐
  • 娱乐
  • 体育
  • 财经
  • 时尚
  • 科技
  • 军事
  • 汽车
+ 加载更多新闻
×

学十几年英语不敢张口说,原因在这

热点新闻

态度原创

阅读下一篇

返回网易首页 返回财经首页