中国建筑股份有限公司(601668),是由中建总公司、中国石油集团、宝钢集团和中化集团共同发起设立的股份有限公司,公司主营房屋建筑工程、国际工程承包、房地产开发与投资、基础设施建设与投资及设计勘察业务,公司于2009年7月在上交所上市。
2009 年,公司新签合同金额4,593 亿元,同比增长 45.9%,营业收入2,604亿元,同比增长28.8%,利润总额128.8亿元,同比增长87.7%,归属上市公司股东净利润57.3亿元,同比增长108.7%。当年每股收益0.25元(加权平均)。
(注:英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据,来源于上市公司各年年报,本着忠实原始数据的原则,未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整,可能与交易系统中的数据产生一些差异,特此说明,后同。)
2009年,由于公司房地产业务旺盛,占整体业务比重大幅提升,房地产营业收入占当年公司总营业收入的14.7%,净利润贡献达到62.2%;而建筑工程主业占比大幅下降,收入占比下降9.3个百分点至70.2%,净利贡献占比下降至26.8%。
从毛利率角度看,公司近5年来综合毛利率呈波动性。2008年,受全球金融危机影响,建筑工程市场疲软,毛利率从上年的12.55%下降到11.33%,降幅1.22个百分点。2009年,公司地产业务的增长将其综合毛利率拉高0.9个百分点,达12.2%。
费用控制方面,数据显示公司三项费用率历年来均低于行业平均水平。2009年,公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.28%、2.63%和0.32%,低于行业平均水平0.15、0.7和0.2个百分点。这表明,中国建筑在三项费用控制上,与同行业相比有一定的品牌、规模和资金优势。
对外投资方面,数据显示公司2005年公司对外投资净值占所有者权益比重曾高达113%,之后连续大幅下降,2009年已降至6%,投资收益占利润总额比重仅为1.7%,表明公司目前专注主业经营。
销售利润率方面,数据显示5年来公司销售利润率呈一定波动性,但整体明显高于行业平均水平,2009年为4.95%,高出行业平均值3.51%约1.4个百分点。
资本结构方面,2008年以前中国建筑资产负债率曾连续4年高达85%以上,2009年上市后,该指标降到69.81%,2010年一季度又回升到72.06%,表明公司整体负债仍过高,存在一定负债经营风险。
资本回报方面,数据显示公司净资产收益率2005年曾高于行业平均水平45个百分点,达到55%,然而近几年急剧下降,2009年仅为6.49%,比行业平均水平低3.8个百分点。这表明单位资本盈利能力变弱,已大不如前。
公司资本盈利能力弱的另一个原因,是其存货周转缓慢,生产效率低,导致同等条件下净资产收益率低于行业平均水平。数据显示,公司存货周转率四年来始终低于行业平均水平,2009年为3.9次,比行业平均值4.3次少0.4次。
流动性方面,数据显示公司流动比率近年来一直维持在100%以上,且呈上升趋势,2009年为155%,高出行业平均水平30个百分点。高流动性,在一定程度上降低了由于高资产负债率带来的风险。
2010年,我国经济发展环境总体好于2009年,但当前全球经济复苏基础并不稳固,我国经济面临的形势也比较复杂,因此,积极的财政政策和宽松的货币政策不会过早退出,固定资产投资增长惯性也不会减弱。中国建筑作为我国最大的建筑公司,其房屋建筑工程、基础设施建设与投资、房地产开发与投资以及国际工程等业务,均面临较好的发展机遇。
2010年一季度,公司实现营业收入1623.7亿元,同比增长42.6%,实现净利润13.9亿元,同比增长64.4%,每股收益0.05元。
我们使用英策咨询的上市公司财务模型,对中国建筑2010年全年业绩进行了预测,预计其全年主营业务收入3017亿元,同比增长15.9%,净利润78亿元,同比增长36.2%。按公司目前总发行股数300亿股计算,预计2010年其全年每股收益为0.26元(2009年EPS为0.19元),年末每股净资产2.57元。参考
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(英策咨询)