恩华药业:业绩有望持续增长 长线建议买入

2010-07-05 08:35:41 来源: 中证网 举报
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事项

近日我们对恩华药业进行了实地调研,与公司高管进行了深入交流。

主要观点

一、未来1-2年新品种有望上市。2010年下半年至2011年,有2-3种仿制药预计可获批生产;2011年,抗癫痫药普瑞巴林有望上市。新药获批后均可在较短时间内投产,借助已有的中枢领域销售网络可实现快速上量。

二、盐酸埃他卡林预计2011年上半年获批,前期通过原有销售队伍推广。盐酸埃他卡林为抗高血压1.1类新药,具备新的分子结构和作用机制,可逆转高血压心血管结构和功能重构,对高血压导致的脑和肾脏损伤有明确的保护作用。我们认为,抗高血压药是典型的专业推广市场,公司作为新进入者,组建并培训专业销售队伍需要一定时间,初期不会带来业绩大幅提升,经过1-2年的铺底后将可能成为一个过亿品种,成为公司新的业绩增长点。

三、现有产品可支撑业绩稳定增长。今年上半年公司主要产品均保持稳定增长,根据我们对终端数据的跟踪,今年上半年,力月西同比增长25%,福尔利维持30%的快速增长,思利舒同比增长20%。我们预计,2010年公司营业收入增长可超过15%,由于高毛利率的工业收入增速超过医药商业,净利润增长可达34%。

四、自建销售队伍扩充,药价新规影响有限。09年新招销售人员100多人,目前拥有680人的销售队伍。销售网络覆盖全国二甲以上医院5600多家,精神专科医院1000多家,且已投入部分力量开发县镇卫生院。由于产品全部通过自建销售队伍销售,我们认为新的《药品价格管理办法》对公司的影响非常有限。

五、深耕中枢神经药物领域。未来公司仍将专注于中枢神经系统用药的研发与制造,目前储备产品达20余个,年内预计有1-2个新品种上市,近2年将有7-8个新品种获批。近年研发费用占工业总收入始终维持在5%以上,未来将提高至10%,逐步建立专利药开发体系。

六、盈利预测与投资建议。我们预测公司10-12年的EPS为0.31、0.53和0.81元,目前估值相对较高。我们认为,中枢神经用药是我国最具发展潜力的治疗领域之一,恩华作为产品线最为完善的中小市值公司,未来1-2年新品种陆续上市后,业绩有望爆发式增长,目前较高的市盈率可被逐渐消化,首次给予“推荐”评级,建议长期投资者买入。

netease 本文来源:中证网 责任编辑:王晓易_NE0011
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