央行研究局局长张健华：不存在经济二次探底问题

网易财经7月3日讯 21世纪博鳌房地产2010年会今日在海南开幕，中国人民银行研究局局长张健华在此间表示，下半年经济会适当放缓，但不存在经济二次探底的问题。

以下为文字实录：

张健华：谢谢主持人，谢谢大会的邀请，本来关于房地产行业我是个外行，没有太多的发言权，因为加了宏观经济篇，我就谈宏观经济，我跟房地产结缘主要是因为做了房地产低碳有关的内容，关于宏观经济和今天的主题，我针对第一节的主题谈三点问题。

一、通货膨胀的预期。 二、流动性的看法。 三、如果有时候的话简单的谈宏观经济形势的看法。

通货膨胀的问题

    普遍认为中国今年的通货膨胀不会有特别大的问题，但是通货膨胀的预期是存在的，原因在于目前的通货膨胀明显的超过了一年期存款的利率。当然关于通货膨胀的预期，无论从理论界政府都有讨论，国外有一些衡量通货膨胀的指标，中国关于通货膨胀的预期没有明确的指标，至少未公布，人民银行也做储户问卷和银行家的问卷调查，这跟完全的通货膨胀预期不是相同的概念，可以起到一定的作用和效果，目前的通货膨胀大家还是看公众的心理和接受程度。

目前，公众还是有一定的意见，如果大家到菜市场看食品类的价格，中国在CPI中食品占了1/3左右，这样的话，价格上涨的不比房价低，一年之内有的翻倍，例如前一阶段的大蒜、棉花和农产品上涨的价格非常高，因此有人认为通货膨胀的形势不乐观，只要食品类价格上涨，就会跟着上涨。而且食品价格有季节性的因素，按照常年的惯例，往往是一季度高，二季度走低，三季度适当的走高，四季度就上去了，这是正常的食品类的价格。

今年，是否会完全按照此价格走势，我们还要观察，关于预测的指标，目前粮食和食品类排在第一位的，还有一点大家比较明显，就是资产市场，主要是股市和房市，股市前一阶段上涨的比较猛烈，今年上半年以来跌的比较凶。昨天网络和报纸的报道，中国股市今年上半年已经成为全球领跌的股市，目前排在第二位，今年股市的影响不大，可以说是没有泡沫。

跟大家息息相关的就是房价的问题，房价不是今年二季度以后的问题，因为新政出台后，价格平稳一些，去年价格上涨的比较多。其中存在几个问题，房价是否反映通货膨胀的预期，是否反映市场资金链的问题，大家都提到通货膨胀的预期，认为资金供应的多，资产价格就上去了，也有人认为跟实际需求有关，特别是大中型的一线城市。

CPI的方法计算并不是未将房价完全的计算在内，一部分反映在CPI中，只不过现在的结算方法和统计口径，CPI中反映房价的比例比较低，还有房价租金和工资收入的比例，有人认为中国的房价上涨高于工资。我们还将租金计算在CPI，比发达国家占的比例低很多，记得一位经济学家算过一笔帐，他说中国的CPI中，房价占比、租金占比大概是3.6%左右，很多新兴市场国家，最高可以达到19%左右，我们比这些国家的比重很低，因此房价上涨未能反映在CPI中，这只是一种说法。

任何一个国家，住房类的支出，一定是家庭当中最大的支出，如果在CPI中反映的权重不够的话，一定程度上有可能CPI是低估的，因为CPI反映的是总的消费的问题，有人说房价应该是长周期的消费，实际上当期有一定的折现，如何折现就是计算方法，也涉及到虚拟租金的问题，这跟我们关系不大，这里不详细的介绍。

我详细的说房租和通货膨胀是相互影响的，下半年经济会适当的下行，通货膨胀是否会减弱，作为中央银行来说我们会高度关注通货膨胀的，今年通货膨胀不是特别大的问题，但是通货膨胀的预期，除了今年以外还有明年，大家看一下，不要总是跟几个发达国家相比，美国、欧美、日本都是零利率，为了解决欧元区的债务问题，还要下调利率或者是维持在很低的利率水平上，实际上新兴市场国家的通货膨胀已经起来了，包括发达国家的通货膨胀也起来了，以澳大利亚为代表的通货膨胀已经是很高，利率水平也提的很高。

中国的经济周期跟发达国家未必完全一样，中央银行还关注资产价格和通货膨胀的关系，也涉及到与房地产的关系，通货膨胀是我们第一要控制的目标，第二要关注整个经济形势的增长。主持人和嘉宾都提到房地产占中国经济的比例比较大，从2010年到现在为止占固定资产投资的21%多，目前略微低一点，五月份还达到了20.7%，大家知道中国的经济增长，投资的拉动作用达到如此高的比例，房地产业的风吹草动对中国经济的影响比较大。

第一是制通货膨胀保持币值稳定；第二就是促进经济增长，这些都跟房地产有关的。关于通货膨胀的预期，今年还是会有不确定性，下半年的经济会适当的放缓，但是不会存在二次探底的问题，一季度GDP是11.9%，二季度已经结束了但是数据未出来，很多经济学家认为会达到10%左右，上半年的经济增长就会达到11%，下半年平均只要达到8%，经济增长还是在9.5%左右，9.5%的话，经济增长是不错的，去年使了很大的劲，去年GDP的增长是9.1%，这是经过国家统计局调整的，希望保持在9左右，甚至我们的目标就是8%，因此下半年如果真的是放缓一些，其实大家不见得有担心，这是关于通胀预期。

从流动性的角度来看，首先是总量的概念，大家知道信贷全年总量，指标7万多亿，M2的增长是17%，从现在来看这两条都是比较松的，实际上M2的增长还是高的，目前达到了20%多，信贷总量如果按照往年放款的进度，如果上半年放款40%，下半年放款60%，今年的7.5万亿元都放不完，我就不担心，我认为不仅仅能够放完，有可能还会有其他的可能。中国的银行业需要创新，目前来说创新的招式是很多的，例如信托理财等等都有，银行贷款的量，适当下降的时候，表外的资产就上来了。其实都是全社会的融资总量，就是非金融机构获取的资金，我们看社会总融资的概念，从中央银行来说，除了关注信贷市场外，还有一点就是资本市场的融资，包括债券市场和票据市场，因此从总量来说，我认为流动性确保下半年经济稳步增长应该是够的。

从投资来说，去年有一个统计数据，中长期贷款占企业固定资产总贷款的比重，以前中长期的贷款永远是小于固定资产投资的贷款总量，可是从2009年一直到2010年5月份的数据，全部都是中长期比重是高的，固定资产投资当中，贷款长期贷款没有用出去，贷款怎样会比固定资产要多，就说明有中长期的贷款还没有用，或者说挪用了，或者被储备了。中国下半年的固定资产投资的流动性来说，还是有一定的支撑作用，这是关于总量的概念。

另外，近期利率走势问题，基本利率现在未动，但是市场利率近期有些走高，有人就说，是否反应资金量吃紧的问题，在一定程度上利率高反映两个趋势，一个是实际吃紧，另外一个就是市场资金量的转变，因为外汇流入减少，例如5月份外汇是顺差，3月份外贸是逆差的。5月份之前中央银行一段时间内通过购买外汇投入的基础货币减少了很多。

到期的银行发行的票据少了一些，目前开始慢慢的转变，到期的央票逐渐的增多，随着外贸这几年的形势不断的转好，4、5月份的外贸顺差是比较大的，出口也是比较大的，收汇结汇也是比较大的，因此市场流动性是逐渐增加的。未来市场的流动性要比当前反映的要好，因此利率的走势，我们认为一方面反映了大家的预期，另一方面反映了资金链阶段性的变化。

第三，流动性当中外资的问题，这跟资产的变化有关，跟国际经济贸易有关，跟中国的经济形势有关的，中国形势好了，国际不好了，外资就流向中国，从国际的经验来看，目前的趋势是，发达国家实际上收益比较低，但是流动性很大，连世界上最强大的美元都成为套利交易的工具，新兴市场面对的流动性就很大，经济层面最好的就是中国，因此我们面临的冲击是最大的，因此不能掉以轻心，如果资产市场面临一定的上涨空间和一定的泡沫的话，因此我们要关注外汇流入的问题，因为外汇流入就会造成国内流动性泛滥，中央银行尽管可以对冲，但是还是要防范风险，因为时间的关系，今天就讲到这里，因为跟房地产的关系有一定的联系，只是在这里跟大家交流我的看法，谢谢大家。