王江：美国新金融监管法案效果难彰显

网易财经6月26日讯  2010年陆家嘴论坛26日在上海举行。针对美国刚刚通过的金融监管法案，上海高级金融学院院长、麻省理工学院斯隆管理学院瑞穗金融集团教授王江在接受网易财经专访时表示，目前推出的监管法案有落入旧有管理思维窠臼之嫌，能否起到较大程度改变目前美国金融市场面临的问题，还较难判断。

王江教授长期在美国执教、并担任美国金融机构智囊，对美国金融改革无疑具有发言权。他在论坛间隙对网易财经表示，目前美国金融改革，是回到20年前的金融监管思维的框架中，可能难以满足目前金融发展的需求。此外，美国金融海啸中暴露出的金融机构薪酬管理、评级机构的管理等问题，很难在新的监管框架中得到解决。

昨晚，美国国会立法代表批准了自大萧条以来最具颠覆性的金融监管改革法案。这项名为多德-弗兰克（Dodd-Frank bill）的法案对于美国银行自营，设立私募基金、对冲基金，信用卡消费等方面做出了诸多限制以及规定。

王江教授认为，从目前的内容看，新监管法案的与20年前的金融监管非常相似。他指出，过去70多年，美国金融体系并未出现大的金融危机，这与当时监管的严格不无关系。不过，此后现代金融技术的发展，投行以及其他金融机构的发展对于原有商业银行体系形成了很大冲击，使得当时金融法案被时代所淘汰。

“目前的监管又返回到原来的思维里面了，用以前商业银行很强的监管模式进行监管不得不面临一个问题，相应的风险、相应的业务会跑到别的地方去，这是要思考的问题。”

此外，王江还提出，目前金融体系已经国际化，美国推出的这项法案能否得到其他国家的响应与支持，也面临困难。

不过，王江教授也肯定了该法案的积极意义。他指出，这次法案对于宏观的系统风险有了一个统一监管的机构，这一点是原来金融框架里面没有考虑的。“此前基本完全依赖于市场的力量形成金融体系自己的发展，这可能会忽略了系统本身的风险。有了这样的宏观监管机构提供了一个渠道，这一点可以说是一个积极的发展。”

以下为访谈实录：

网易财经：美国刚刚通过银行监管发案，王江教授如何评价该法案以及它的重要性？

王江：对于美国来讲这是非常重要的方案，对于国际金融体系也是非常重要的。毕竟美国金融业在国际金融行业里面占的比重非常大，而且在很多金融业的发展方面美国也是处于领先地位的。

我觉得这次的法案总的来讲时间比较仓促，出现金融危机以后，对于加强监管的呼声很高，我觉得对于这次危机发生的原因以及相应的措施探讨时间非常短。这个处于各方面政治的考虑，从政府到国会都有非常强的欲望，希望尽快的通过一个法案。

这里面我觉得最主要的体现在几个方面。一方面实际上有点儿恢复到原来对于银行监管的框架里面。大家知道20年代大萧条以后，美国银行分业监管的框架一直延续了70多年。这70多年当中美国并没有出现大的金融危机，小的时常都有。

从这个角度来看，尤其是商业银行的严格监管是有一定的关系。为什么最后这个法案给取消了，实际上反应了这个框架在现代金融的技术冲击之下维持有相当的困难。投行和其他的金融机构对于原有商业银行的体系形成了很大的冲击，他们的很多业务流失掉了。在这种情况下不得不干脆放弃。出现系这次金融危机以后现在又返回到原来的思维里面。

我的加强商业银行的监管，尤其是商业银行一旦出现问题以后，对于实体经济带来的负面冲击是我们不得不认识到的，这次的危机让我们有一个更清晰的认识。把商业银行很强的监管模式套起来，不得不面临一个问题，相应的风险、相应的业务会跑到别的地方去，这是思考的方面。

还牵扯到其他的，比如对于金融机构的薪酬管理，对于评级机构的管理。我觉得这次金融危机当中这些方面都暴露了各种各样的问题，但是现在这样的一套监管框架是不是真的能够解决这些问题很难说。这次法案里面我觉得有一个正面的，对于宏观的系统风险有了一个统一监管的机构，这一点是原来金融框架里面没有考虑的。也就是说我们基本完全依赖于市场的力量形成金融体系自己的发展，这可能会忽略了系统本身的风险。有了这样的宏观监管机构提供了一个渠道，这一点是一个积极的发展。

当然这里面还有其他好多问题，因为我们知道金融体系是完全国际化的体系，美国自己推出这样的法案，是不是美国得到了其他国家的响应，美国在世界范围内形成比较一致的做法，不管这套法案的立据是否合理，要成功，世界范围内的协调非常关键。

网易财经：您觉得能不能在经济起到正面的影响？

王江：美国经济的调整还有一段的时间，前面我提到了对于这次危机，我们的认识是什么，现在大家都把它叫做金融危机。我觉得真正的根源不是金融危机，金融危机是一个表象，因为金融体系通过经济运行反应最快的部分，一旦出现问题，将来在金融市场最先反应出来。金融机构由于自己存在相当大的风险，也会在他们的经营情况下首先反应出来。

但是实际上美国这次经济的调整主要是房地产市场的泡沫调整，美国虽然采取了积极的救市措施，但是这些说句实在话可以解决的都是短期的问题。实际上要承担的是中长期的代价。

网易财经：您如何评价目前上海建设所取得的成就？

王江：虽然取得了非常大的发展，但是我觉得这里面的空间很大。我的市场体系，股票市场可能有20年的历史，公司债务市场实际上规模非常有限，也是很不健全的。包括国债市场，这样很基本的市场发展还有相当一段路要走。尤其是美国、英国金融体系的发展速度比较快，在某些地方走得过头了一点。相对于中国的情况来讲，我觉得是另外一个情况，我们还有很多事情可以做。

国外最近出现了一些问题，对于我们本身有借鉴作用的，我们可以吸取这样的教训，今后可以尽量的避免出现的问题。航运本身为了国家经济发展需要，航运这块是非常重要的。根据目前的情况来说，我们真正缺的是和行业相对应的管理、服务，包括金融方面的服务和配合。这里面牵扯的问题比较多，因为国际的航运市场发展好几百年，非常发达，很多提供这样服务的中心。

这一点我们特别要注意的，很多时候像服务、金融所提供的并不是一定是实际业务发生的地方完全结合起来，就像一个中国企业可以到美国上市融资一样。如果他走这样的路，提供金融服务的不是上海的投行，而是纽约的投行。

航运也是一样，如果我们真正的环境从管理到法律、保险，相应的环境如果不能跟上的话，除了航运的实际活动以外，其他的一些服务业未见得走到这块，这是我们在建立航运中心要特别注意的。

网易财经：本月19号央行宣布汇改。你觉得国内推进这个金融改革，更好的配合这次汇改，使得人民币走向国际化的道路？

王江：我觉得这是非常积极的一步，具体怎么走全世界都在拭目以待。其实人民币国际化或者是可兑换，这是早晚走的，不可能中国的经济变成一个国际化的资金，资本是不能流通的，这是不能维持的情况。

从国内的经济了解，我觉得做出口的明显充分认识到，随着人民币汇率逐渐市场化，会带来汇率的风险大幅度增加，从事进出口业对于风险认识和建立，相应的汇率风险管理的意识和体系非常重要。

对于其他的行业这肯定是一个好的情况，打一个比方，我们做金融服务业，人民币升值了以后，人民币工资不用涨，美元的工资相对提高了，我们就有更强的竞争力。

如果有一点要强调的话，这条路肯定要走的，随着这次央行政策的信号，这个过程会加快，给大家带来了一个很重要的变化，随着人民币市场化，汇率的风险会变成现实生活当中不得不面临的。经济活动的各种参与者要充分认识到这么一个风险，尽早建立风险意识。

网易财经：王教授对于人民币升值有什么样的预期？

王江：我个人预期和多数人不一样，我觉得人民币有升值的预期，很多程度取决于资本账户现在是封闭的。因为别人要买我们的产品，他就要买人民币，这样就给人民币形成了上升的研究。如果是资本账户开放的话，同时有一个反向的，赚了美元和欧元以后，我们不买别人的产品的话，一定用来买别人资产。这个通道如果打开，我觉得对于人民币的汇率形成反向的压力。最后人民币的决定取决于这两者之间的均衡。现在这样的上涨趋势我觉得是市场本身某种程度的扭曲产生的。