陈耿：债券融资已成企业第二融资方式

网易财经6月26日讯 2010年陆家嘴论坛今日在上海举行，国泰君安总裁、副董事长陈耿今日在论坛上表示，债券市场这几年有大的发展，成绩可以肯定。去年年底债券托管存量是17.5万亿，占GDP比重从2005年39%上升到2009年的53%，另外非金融企业债占全部债券融资比例从2005年7%提高到2009年的20%。实际上现在债券融资虽然小，但是也成为了非金融部门继银行贷款之后的第二大融资方式。企业债的规模2005年是650亿，2009年是4000亿，中期票据两年时间总共是8000亿。

现在存在的问题有几个特点，一个是多头管理监管，发改委管企业债为主，证监会管公司债为主，央行的交易商协会是管中期票据和短期融资券，在这么多部门监管调理情况下，发行时候在隐性成本方面也会增加。 

以下是陈耿发言实录：

[王波明] 人民银行说我们现在积极推动银行债券市场，特别是企业债，现在是1万多个亿，这个没有还，不是企业债，不是资本市场的东西。下面请陈耿，是国泰君安证券股份有限公司总裁、副董事长，他是属于中国证券市场最早期，20年前参加了深交所的创建，从君安证券中国很有名的证券公司变成了国泰君安证券公司合并，一步步做起，今天变成了国泰君安的总裁，陈先生也是从市场操作角度，沈先生有点监管的味，张教授是学者的味，你是从操作层面谈谈这个问题。 [17:06:21]

[陈耿] 谢谢！一开始你介绍题目的时候，证券市场涉及到今天20年，股票市场发展不错，债券市场有点缺陷，跟你有点关系，90年代交易所出来了以后，大部分投资者冲着股票交易了，有的地方卖国债，特区证券，上海证券，转投股票生意。 [17:07:04]

[王波明] 1990年的时候是债券市场，没有几只股票，后来到92年、93年股票上来债券慢慢小了。 [17:07:16]

[陈耿] 我从操作的层面分析一下现在市场的情况，我觉得债券市场这几年有大的发展，成绩可以肯定。去年年底债券托管存量是17.5万亿，占GDP比重从05年39%上升到2009年的53%，另外非金融企业债占全部债券融资比例提高了，从05年7%到2009年的20%，实际上现在债券融资虽然小，但是也成为了非金融部门继银行贷款之后的第二大融资方式。企业债的规模也是增长了，05年是650亿，09年是4000亿，中期票据两年时间总共是8000亿，这个还是很快，现在存在的问题有几个特点，也是讲的比较多。一个是多头管理监管，发改委管企业债为主，证监会管公司债为主，央行的交易商协会是管中期票据和短期融资券，在这么多部门监管调理情况下，发行的时候有一些困惑，在隐性成本方面也会增加。 [17:08:20]

[陈耿] 第二个是交易场所的联通，现在银行间和交易市场基本没有联通，公司债在交易所市场，企业债虽然在两个市场都可以，但是大部分在银行市场。去年年底托管债占所有总额98%，交易所占市场总额的99%，实际上没有发挥出来。还有保险机构的投资受到很大限制，这个限制主要对无担保企业债很紧，没有放宽，投资债券余额占市场比例太低，可能保监会会在下一步更加要放宽条件。但是最近情况非常好，比如今年5月份金融租赁行业成功发行第一只金融债，去年9月份有60亿人民币债在香港发行，取得相当成功，今天的主题有很多吻合，比如人民币国际化，在离岸市场发人民币债，很多人进行人民币贸易结算，因为他把钱在手里可以有任何用途，人民币国际化是非常重要。今年5月份中石油发行了10亿美元中期票据，关于改革的建议，有一些已经是说了很久但是仍然没有解决，比如最重要的情况时，证券法规定企业公开发行累计余额不得超过公司的40%，对企业有很大限制，对一些优秀企业影响很大，等于有一个天花板，不能超过这个数。93年管理发行条例发行利率不得超过同期存款利率40%，比如5年期基准利率是3.6，最多不超过4%，从操作层面可以发行，确实立即要改，不能再等。 [17:12:04]

[陈耿] 还有一个是把中介机构作用发挥一下，券商也是可以的。现在中期票据和短期融资券发展这么迅速，24家组成机构中有22家是商业银行，只有2家是投资银行，银行真的卖出去了吗？也许他没有卖出去，是互相之间持有很多东西，今天上午刘主席在讲话里面特别强调在收紧监管中，在净资本核算中资本债的要求，建行发了农行买这不利于银行风险。在债券私募市场给一些机构能够放宽，美国的情况2001年5月私募债券数量4000只，存量规模1.7万亿美元，占现在他们公开发行市场的25%多，我们国家在这个方面空白，这个确实需要我们做一下。 [17:13:16]

[陈耿] 最后一个建议，对于银行信贷资产证券化，应该大家一起关心一下，这次农行发行各位看了清楚，所有电视台、报纸都在讨论银行业大幅融资问题，可能有很多人非常担心银行的不良资产，坏帐以后会出现，银行的估值现在到底是高还是低？不断讨论，我们不能完全学国外信贷资产证券化太过的情况，卖得太多了，都不关心资产卖出去有没有收回的可能，但是中国正好相反，必须把这个风险全部揽在手里，为了风险不断融资，对银行业净资产收益率要求很高，我是06年做了ICBC的IPO，到现在4年不到，马上要融资了，很多银行有很大融资需求，如果不把这样情况做好银行在未来也是困难的，如果债券化之后券商发挥作用，可以把这些资产通过分级的情况给不同风险偏好投资者，这方面可以应该是很好的事情。 [17:14:28]

[陈耿] 最后给上海卖卖广告，上海有很多市场，股票市场、货币市场、债券市场等等，应该在这个方面先行先试，有更好的基础，因为这群人都在这里可以沟通出可行的方案。 [17:14:57]