吴国俊：排放权市场可采用期货合约形式

网易财经6月25日讯 2010年陆家嘴论坛今日在上海举行，上海交大中国金融研究院副院长吴国俊在论坛上表示，排放权的市场是非常需要衍生品的。比如说如果有一家企业需要买排放权，如果要使排放权的价格，如果要锁定一定价格的情况下，要通过远期合约或者期货产品。

吴国俊称低碳的经济的发展非常需要金融创新。首先一点，在低碳经济的成长过程中间，除了政府以外，还非常需要投资者的介入。投资者的介入，必然会牵扯到风险问题。有金融创新就有机会来分散和转换风险。比如在CDM项目开发过程中间，周期比较长。我第一次接触这个事情的时候是以前交大的大学同学突然之间就在做这个事情，因为我自己也做了一个基金，所以就看看有什么投资机会。交流过程中间发现，周期是非常长，而且非常不确定性。除了价格在审批过程中间，发改委，包括在联合国的审批的过程 ，有必要比如采取期货合约，或者远期合约方式来控制这方面的风险，包括也可以分散在投资方面，这也是蛮大的投资，在这个过程当中也有分散风险的必要。

排放权的市场是非常需要衍生品的。比如说如果有一家企业需要买排放权，如果要使排放权的价格，如果要锁定一定价格的情况下，要通过远期合约或者期货产品。现在已经有这些交易，如果希望有一个比较流动性好的期货市场，一定需要很多的商运者。如果一个企业要想做多头的碳市场，假设这是一个对冲基金来做这个空头，但是他可能很不愿意承担非常大的风险，如果他做空头的话，可能再大的风险就不愿意。如果市场上没有非常丰富的产品就不太愿意交易。所以交易所希望把流动性好的市场培育起来，所以我想其他的衍生品，包括期权这些都是非常重要的。

以下是吴国俊发言实录：

碳金融是一个蛮新的概念。我想谈一谈，新的经济体，在成长的过程中间，资本市场以及金融创新在这个中间，是不是有必要扮演一个非常重要的角色？刚才杰夫也提到，在市场上交易的不同的碳排放的排放权，在不同的市场价格时不一样的，但是如果有一定的市场交易，有效的交易能够导致的一个市场价格以后，就会在资源配置，还有排放权的产生，包括CDM在中国现在做了很多的项目，就会有一定的市场指导意义。

主要谈几点：第一，低碳的经济的发展非常需要金融创新。首先一点，在低碳经济的成长过程中间，除了政府以外，还非常需要投资者的介入。投资者的介入，必然会牵扯到风险问题。有金融创新就有机会来分散和转换风险。比如在CDM项目开发过程中间，周期比较长。我第一次接触这个事情的时候是以前交大的大学同学突然之间就在做这个事情，因为我自己也做了一个基金，所以就看看有什么投资机会。交流过程中间发现，周期是非常长，而且非常不确定性。除了价格在审批过程中间，发改委，包括在联合国的审批的过程 ，有必要比如采取期货合约，或者远期合约方式来控制这方面的风险，包括也可以分散在投资方面，这也是蛮大的投资，在这个过程当中也有分散风险的必要。

另外一点，像他们类似的CDM项目其实是可以用资产证券化的方法来使流动性增强的，刚才杰夫也提到交易所是有自愿排放交易的。欧洲市场相对好一些，当然杰夫刚才提到最近交易量有一个破纪录的情况。我相信在碳资产的形成过程中间，如果有一个资产证券化的过程，这是一种衍生品。企业在开发CDM项目过程中间，把这个权益事先就卖掉，给一些投资者，或者是一些投行。把碳资产就放到一个资产池，这个资产池用潜在的产生的将来在卖出排放权的现金流，用这些现金流的承诺来支持这些证券。所以这样的做法，非常像我们知道的这次金融风暴，引起这次金融风暴和资产按揭的抵押债券是有关的。尽管证券化以后，我们知道风暴中间的生意不太好，其实这是非常有效的衍生品，可以使得市场有非常好的流动性，以及风险的分散。

刚才熊总提到，在碳经济发展过程当中，需要大量的资金投入。刚才熊总提到是5000亿的概念，你提到降低两度？

这个数据有一点极端，因为过去百年温度没有上升达到一度。刚才提到，如果要降低排放的话，它的成本会是非常高。所以一定需要市场的机制，使得他们有通过交易的方式，使降低排放成本最低的地方能够首先得到降低排放。因为我们有一个数据就是，电力企业可能每年如果要保持这个排放水平不上升的话，可能每年的投入就要300亿美元，所以这是一笔非常大的投资。所以我相信低碳经济的成长一定需要资本市场提供重组的资金。另外熊总是从事风投，他在投项目的时候，可能不一定要等到企业产生利润以后，每次给他分红。我相信他到了一定的阶段以后，需要有退出的机制。就给熊总提供了非常好的退出的机制，这样的话，低碳经济的成长，可以说是原始的部分，企业成长过程中间，就会有一个比较充足的资金支持。

最后我想提的是，排放权的市场是非常需要衍生品的。比如说如果有一家企业需要买排放权，如果要使排放权的价格，如果要锁定一定价格的情况下，要通过远期合约或者期货产品。现在已经有这些交易，如果希望有一个比较流动性好的期货市场，一定需要很多的商运者。如果一个企业要想做多头的碳市场，假设这是一个对冲基金来做这个空头，但是他可能很不愿意承担非常大的风险，如果他做空头的话，可能再大的风险就不愿意。如果市场上没有非常丰富的产品就不太愿意交易。所以交易所希望把流动性好的市场培育起来，所以我想其他的衍生品，包括期权这些都是非常重要的。