《玩转ETF基金》

快瞧天空！这是飞鸟？是飞机？不，这是交易所交易基金！

交易所交易基金正冲天而飞。它为人熟知的缩写是ETF。每周都有新的ETF基金在华尔街发行，并进入全国投资者的投资组合。虽然新ETF的宣传不及热映电影《超人续集》那样耀眼，这些投资工具的创办者却能将他们的这些产品描述得像是能一步跃上高楼的奇人。一些ETF公司甚至试图用超炫的名称来给他们的基金增强力量，例如：PowerShares、WisdomTree、ProFunds和XShares。

PowerShares（直译为能量股份）果真就充满能量吗？WisdomTree（直译为智慧树）基金果真是充满智慧吗？ProFunds（直译为专家基金）果真像专家一样吗？我们可以等待看答案如何。我们知道ETF是投资行业的一次重大革命，它可以帮你在金融市场上获得成功。精明的投资者们正尽可能地了解ETF。本书可以让你对这个革命性的投资品种有宽阔且深入的认识，并提供工具帮你成为更成功的投资者。

ETF相对于开放式基金有许多长处但也有一些短处。这些长处包括了投资成本低和交易灵活等方面；短处则是需要一定的交易手续费以及了解复杂的数据关系与术语（本书将是这变得简单）。

ETF是1924年开放式基金诞生后的一次重要的投资革命。1924年后，共同基金行业发生了许多变化，其监管环境也得到了逐渐加强并继续发展。

从本质上说，ETF只是一个简单的创意。ETF代表了一篮子股票，并且可以在股票交易所方便地进行买卖。但是打开ETF的盖子，里面却有着复杂的运作过程与结构，相对于传统的开放式基金需要花费更多时间才能学习了解。ETF是否能成为你进行投资组合管理的利器，取决于你是否愿意认识这个产品并对其优缺点进行客观的评价分析。

我听到的一个关于ETF行业的负面评价，是某些ETF公司在无根据地宣称他们ETF产品的优越性。一些公司试图向投资者传递这样一条信息，即他们的ETF产品使用复杂的操作策略，可以产生显著高于传统指数型基金的收益。并且，一些内部通讯的作者劝他们的读者将开放式基金全部卖出而只买入ETF，因为ETF可以产生高得多的收益。这两种说法都是没有根据的。

ETF比传统开放式基金具有显著更高收益的说法，是夸大其辞了。ETF相对于开放式基金是有运行成本上的优势，但是所节约的这部分成本并不能使两者的收益产生显著差别。排除管理成本上的差别，我们没有理由相信同样的一篮子股票在使用ETF结构时可以比使用传统开放式基金结构时获得更高的收益。

一些ETF公司宣称他们使用了更优越的指数方法。这是值得质疑的。有很多种方法可以设计ETF所跟踪的指数，但是没有哪种方法可以保证持续获得更高的收益。简单地说，世上没有幻象湖ETF公司，在那里“每个妇女都很强壮，每个男士都很英俊，并且所有ETF的收益超过平均”。

ETF本身不是投资品，而是一种账户结构。重要的是在该结构中放入了什么。证券交易委员会（Securities and Exchange Commission，SEC）批准了多种ETF结构。这些结构是投资公司用以创建并管理不同种类基金的框架。并不是ETF的结构带来收益，而是在该结构下所使用的投资策略带来收益。

ETF结构背后的重要故事，是它们独特的运作方式，以及这些运作过程如何达到低投资成本、低税负和更有效率的交易。这些因素可以导致更好的收益，但是这些增加的收益也不能被过分夸大，你不能单因为这个理由便完全抛弃开放式基金而买入ETF。

定义ETF

交易所交易基金（ETF）是可以通过经纪公司像股票一样在股票交易所进行交易的一篮子股票。ETF的股份通过经纪公司在不同的投资者之间转手。由于ETF可在交易所开市期间持续进行交易，从而比他的孪生姐妹开放式基金具有更好的灵活性，后者只能在收盘后以基金公司为对象进行交易。

ETF可以在股票交易所开市的全天进行交易。并且，任何用于股票的交易方式，也可以应用于ETF，例如：你也可以融资买入或融券卖空ETF股份。这使得ETF成为机构投资者和交易商的有力工具，因为他们常常需要在短时间内对冲股票仓位。

ETF同传统开放式基金的一个区别是，ETF不必严格按照资产净值（Net Asset Value，NAV；即基金持有的成份证券和现金的市场价值）进行交易。尽管ETF股份的供需受到ETF成份证券价值的驱动，其它的一些因素也会对ETF的价格产生影响。ETF的市场价格决定于市场上该ETF股份的供需情况，并且有时ETF的价格会偏离ETF的实际价值。但是这种偏离不会很大，因为ETF有一种机制可以防止这种偏离的扩大或持久化。

ETF价格与其实际价值间的不一致，可以为一群特殊的投资者创造获取无风险利润的机会。一些大的机构投资者被称为授权参与者（Authorized Participants，AP），他们会根据情况让ETF公司发行或赎回ETF股份，并使得ETF的价格同其NAV趋于一致。当ETF价格与其NAV有偏离时，AP可以进行无风险套利交易。在这种交易中，AP用一篮子证券同ETF公司交换ETF股份，或是用ETF股份交换一篮子证券。这种套利交易使得ETF价格同ETF的实际价值保持一致，并同时为AP带来利润。这种套利交易非常迅速并有效地使得ETF的价格同其实际价值保持一致。

ETF像开放式基金一样进行管理。但是，发行ETF的公司向SEC许诺不会在广告中将ETF宣传为开放式基金或是普通的共同基金。它们只能以交易所交易基金和交易所交易证券进行广告营销。

根据SEC规定，共同基金公司在发行和赎回股份时直接同公众进行交易。但是，ETF的发行公司却不能直接同公众进行交易。ETF的发行与赎回交易只能同AP进行。根据规定，ETF的公开说明书与广告材料都必需明确指出个人投资者并不能直接同ETF公司进行交易。当个人投资者在股票交易所买入ETF股份时，他们买入的实际上是AP所拥有的大块ETF股份中的一部分。

这听起来复杂吗？当阅读本书后，你将熟识ETF的运作过程。事实上，关于这种独特投资工具，你将从本书学习到的知识甚至会超过大量金融服务行业人员。

交易所交易产品

在本书中讨论了好几种投资产品，按其名称定义并不是交易所交易基金。但是这些投资产品像ETF一样运行、像ETF一样交易，并且在投资行业中常被称为ETF。今天，市场上有许多不同的交易所交易产品。《华尔街日报》在“理财与投资”板块的“交易所交易投资组合”这个板块下，全部列出了这些产品。“交易所交易产品”（Exchange-Traded Product）和“交易所交易投资组合”（Exchange-Traded Portfolio）这两个术语更准确地反映的本书所覆盖的内容。

一个按其定义不能算作ETF的交易所交易产品的例子，是巴克莱银行发行的名为iPath交易所交易票据（Exchange-traded Note，ETN）的创新性证券。这种独特的投资产品并不是ETF，而是对巴克莱银行的债权。该产品跟踪特定市场指数的收益。

债权通常意味着已经支付过利息，但ETN并不是这样。这些独特的证券支付利息但没有分红，并且不保证一个预定的收益水平。ETN跟踪市场的整体收益率，并且投资者也获得与市场整体收益相同的收益率（需减去管理费）。ETN像ETF一样在股票交易所进行交易，但无需像ETF一样付税。我们将在第四章更详细地讨论这项重要的区别。

还有其它的一些交易所交易产品，从技术上看也不能算是ETF。本书将同样覆盖这些证券。

然而，从务实的角度，我们没有理由将这些交易所交易产品与ETF严格区分开来。它们可以被统称为ETF。

ETF市场以火箭的速度发展着，并且这种速度很可能还将持续多年。2000后，ETF的发行数量爆炸式地增长。2008年，美国市场上已经有700只ETF在交易，管理了超过5千亿美元的资产。这相当于传统开放式基金所管理资产的20%。到2010年，可能会有将近1000只ETF在美国交易，并管理上万亿的资产。可能在未来10年，ETF的数量及其管理的资产都会赶上开放式共同基金，并且这只是个保守的估计。

在2020年之前，ETF可望成为共同基金市场的最大成员。您作为一个精明的投资者，应当知道ETF的独特性、它们如何运作、怎样获取关于基金的信息以及哪些基金能帮您实现您的金融投资目标。