大族激光:估值优势明显 买入评级

2010-05-24 08:48:14 来源: 中证网 举报
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我们认为电子行业的景气程度至少还能持续两年,大族激光(002008)(002008)产品受益于电子和非电子行业的需求提升、产品应用领域的拓展以及激光产品替代进口的需求,未来两年营收仍将保持快速增长。预计公司2010-2012年将分别实现净利润2.64亿元、3.90亿元、4.86亿元,EPS分别为0.38元、0.56元和0.70元,对应PE分别为28倍、19倍和15倍,与电子元器件同类公司相比具有明显估值优势,给予公司“买入”的投资评级。

公司是中国激光装备行业的龙头企业,主要产品包括激光打标机系列、激光焊接机系列、激光切割机系列、绿激光演示系列、PCB激光钻孔机系列、CTP激光制版机系列等多个系列激光设备及其配套产品,广泛应用于电子和非电子领域。公司在激光加工设备领域的产业规模、产品性能、研发能力等方面竞争力逐年提升。与国际上的罗芬西纳、相干、IPG等相比,公司的市场份额正逐年扩大。

自产激光器部件突破,毛利率提升空间加大。激光设备的核心部件是激光器,以往公司通过外购激光器组装生产成套设备,由于激光器外购成本很高,公司产品利润受到蚕食。公司通过引进高端人才进行激光器的自主生产,并开发出紫外激光器、绿光激光器,拓展了应用领域。此外,公司在大功率激光器方面也取得突破,该产品技术壁垒高,而且在成套产品同等售价的情况下成本较外购可以降低六成左右,毛利率提升空间较大。这些产品除广泛用于在硅片、晶圆切割、高密度PCB板切割以外,还可以用到家具、钣金等传统领域,市场增长空间较大。

新业务拓展效应显现,业绩弹性空间巨大。除了传统的激光设备以外,公司还积极投入LED、光伏领域。目前,公司正逐步完成LED后端产业链的布局,主要包括整套的LED封装设备(固晶机、分光机、灌胶机、焊线机、装带机等)、LED封装和LED应用这三个相互衔接的层面。通过对以上三个业务对应的子公司冶星、路升、元亨光电之间进行整合,企业内部合力进一步增强。由于LED属于快速成长的行业,受经济周期性变动影响较小,因此LED业务将成为公司业绩增长的重要动力。此外,公司目前具有用于多晶硅片的激光划片机、切割机可以用于薄膜电池的激光刻划与扫边,可以预见光伏将成为公司业务增长的又一动力。

公司业务从2009年下半年开始得到快速恢复,受益于经济景气程度高涨尤其是电子行业处于周期性上升阶段,整个行业对激光机械设备需求量空前增加,公司在今年一季度也表现出淡季不淡的销售。公司前四个月累计实现净利润超过7000万元,而历史经验表明公司的销售旺季集中在下半年,预计2010年公司将实现净利润2.6亿元。市场上担心电子行业的景气程度能否继续持续,我们从企业订单、库存销货和行业需求判断,电子行业的景气程度至少还能持续两年。公司产品受益于电子和非电子行业的需求提升、产品应用领域的拓展以及激光产品替代进口的需求,未来两年公司营收仍将保持快速增长。

评级日期 研究机构 研究员 最新评级 目标价区间

2010-5-4 东海证券 袁琤 买入 19.95

2010-5-3 华泰联合 卢山 增持 17.75

2010-4-28 国泰君安 魏兴耘 增持 15.87

2010-4-27 安信证券 侯利 买入 20

2010-2-2 招商证券(600999)张良勇 强烈推荐 14

2010-1-28 中信建投 董志强 买入 15

摊薄EPS(元) 2007A 2008A 2009A 2010E 2011E 2012E

预测家数 -- -- -- 8 8 5

平均值 0.4500 0.1944 0.0043 0.4232 0.5735 0.7338

中值 -- -- -- 0.3925 0.5556 0.6969

最大值 -- -- -- 0.5452 0.7086 0.9206

最小值 -- -- -- 0.3605 0.4567 0.5716

标准差 -- -- -- 0.0679 0.0928 0.1699

行业平均 0.5678 0.3957 0.3970 0.5923 0.6769 1.0446

沪深300平均 0.7512 0.6013 0.6099 0.8270 1.0116 1.2567

netease 本文来源:中证网 责任编辑:王晓易_NE0011
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